事项:
2月20日公布2013年度业绩报告,公司实现营收8.55亿元,同比增长32.3%;实现归属于上市公司股东的净利润5688万元,同比增长20.4%;扣非后净利润4306万元,同比增长54.19%;每股收益0.13元。每10股派发现金股利0.16元(含税)。
主要观点:
业绩符合预期,矿产业务贡献大增。公司是国内起重冶金电机龙头,主营细分子行业还涉及电梯扶梯、煤矿防爆、风力、塔机等特种电机领域。全年塔机、电梯电机需求复苏,订单回暖,使电机业务整体保持稳中有升,总体电机销售17.7782万台,同比增加53.43%。毛利率23.61%,同比上升0.27%。其中华兴电机的电梯电机盈利能力明显增强,净利同比增长125.9%。锂电新能源方面,锂矿采选盈利贡献加大,新坊钽铌的采矿量50.8万吨,增长14.16%,销售44万吨,库存增加以备今年一季度使用;采矿业净利贡献2008.39万元,占全年净利润的35%,同比上年的1635万元,增幅22.8%,矿业毛利率维持高位,达到65.74%,同比提高6.74%。目前其它碳酸锂、锂电正极材料、特种车辆等业务仍处于布局或起点阶段,盈利能力尚不强。全年政府补助同比减少923万元,2013年业绩基本符合预期。
财务、管理费用大幅增加。因公司扩大产业规模投资贷款增加和募集资金定存减少,财务费用同比增加58.24%。而销售费用控制良好,同比增12.88%。管理费用增加1834万元(同比增30.66%),主要是经营主体增加和计提了876.7万元的股权激励费用。
2014年锂矿采选计划翻番,锂电新能源业务盈利持续增强。锂矿采矿量计划达到115万吨(新坊钽铌45万吨+何家坪30万吨+宜丰茜坑40万吨);泰昌35万吨选矿厂二期工程抓紧实施中,预计6月份投产,全年计划选矿20万吨。银锂公司的500吨碳酸锂新产线已于2013年底投产,成本具有优势。新工艺实现了锂云母的综合回收利用,可分离出铷、铯、钾、钠等附加值高的副产品,而且所有副产品销路明晰有保障。今年在年产1000吨碳酸锂的基础上再扩建安装1000吨碳酸锂的厂房,争取2014年下半年形成年产2000吨碳酸锂的能力,同时进行铷铯的提纯,进行产品的批量化销售,并着手8000吨碳酸锂项目的规划设计和建设工作。另外,具有自有技术的锂电正极材料销售量计划翻番增长;而低速电动车市场将加大开拓力度,以实现特种电动车的规模化生产和销售。因此,我们认为未来公司在打通锂电全产业链后盈利能力会持续增强。
盈利预测与投资评级。预计2014-2016年EPS分别为0.26、0.40和0.56元,对应PE分别为49.9、32和23倍。特斯拉电动车进入中国将带动我国新能源汽车的发展,公司锂电产业链或将受益,我们中长期看好公司锂电全产业链的发展潜力,考虑到未来业绩的释放,维持公司评级至“买入”。按2015年40倍PE计算,目标价16元。
风险提示。经济增速大幅下滑导致电机业务需求大幅萎缩;锂矿产采选扩张、锂云母制备碳酸锂及综合利用项目进度大幅低于预期。
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