回望2015，特斯拉还是曲高和寡的奢侈品，比亚迪在人们印象中是卖电单车的，蔚来小鹏们更是不见踪影。彼时要说国产汽车之光，那当然是吉利。自有技术+收购国际巨头+爆款多。

然而城头变幻大王旗，进入2020，吉利的存在感似乎越来越低，这真的不是由于人们被新能源车企们吸引了目光产生的错觉，而是吉利真的遇到了大问题——

11月27日，标普确认浙江吉利控股集团有限公司和吉利汽车（00175.HK）的长期发行人信用评级和高级无抵押票据发行评级为“BBB-”，并将所有评级从观察列表中移出，评级展望维持“负面”。BBB-是什么概念呢，基本上是只能寻求民间融资的概念。作为国产之光，吉利何至于此？

标普认为，由于高资本支出，潜在的经济波动以及子公司吉利汽车IPO的不确定时间，吉利控股在未来12-24个月内将继续面临杠杆压力。不过标普也预计吉利控股的汽车销量将在2021-2022年超过市场复苏速度，盈利能力将从2020年的低谷逐步反弹。

现在的问题是，吉利到底面临多大的偿债压力？

目前吉利控股境内存续债券9只，存续规模170.41亿元，其中将有超40亿债券于一年内到期，大部分债券兑付期集中于2022年。吉利控股还存续5只境外债务，存续规模17.5亿美元，2021年将面临合计6.5亿美元境外债券到期压力。

吉利连续十年都是世界五百强，这点债券在正常情况下压力不大，但是吉利面临的问题在于，2019以来，受各种因素影响，吉利的赚钱能力已经大幅下滑，2019年吉利业绩大幅下滑34.67%，今年前三季度，吉利控股实现归母净利润30.87亿元，同比下滑近50%。且尤为值得注意的是，吉利的经营性现金流持续下滑，目前净额仅为52.19亿元，而2017-2019年该指标均超400亿。

这意味着吉利的偿债能力面临大考。

根据三季报，吉利控股总资产为4316.24亿元，总负债2915.15亿元，净资产1401.09亿元，资产负债率67.54%。这在同业中属于较高水平。且吉利控股主要以流动负债为主，流动负债占总负债的58%。三季度吉利控股流动负债1683.28亿元，一年内到期的短期负债合计457.24亿元。

吉利在主业每况愈下的情况下，对外投资力度并未减少，除了众所周知的入股沃尔沃，吉利还收购了宝腾和路特斯，收购了盛宝银行和Terrafugia的股权，与国铁和腾讯成立合资公司……目前吉利正在筹备科创板上市，这确实能缓解吉利的偿债压力，但是上市却不能解决吉利汽车销量何时复苏的问题，如果汽车销量上不去，那么惨淡的业绩会反过来连累股价，介时吉利的压力未必比如今小。

回顾李书福的造车路，转眼23年了，这一路上李书福胆大命好眼光佳，吉利迎来了逐年的几何式增长，但是汽车业的逻辑已经发生了翻天覆地的变化，“汽车狂人”还能跟得上这个时代吗？习惯了扩规模和资产收购、股权收购的李书福，能完成吉利汽车降杠杆的历史任务吗？