沪镍1701合约自8月11日以来持续下跌，截至8月25日收盘，累计跌幅为6.82%，创七周以来新低。笔者认为，本轮镍大幅下跌的原因在于供应出现增长预期：一是国内镍库存节节攀升，并且刷新年内最高纪录；二是8月15日，菲律宾表示可能在今年下半年恢复对中国的高等级矿石出口。但是，从中长期角度来看，镍正在走向短缺的时代。预计未来几年全球镍供应将出现持续短缺，同时，国内不锈钢产量增加刺激镍消费。因此，笔者预计镍短期的下跌空间或有限，后期仍有可能创出阶段新高。

　　镍正在走向短缺的时代

　　最近，镍价下跌源于国内供应预期增长。上海期货交易所数据显示，镍库存为10.95万吨，刷新了年内最高纪录。伦敦金属交易所镍库存为37.24万吨，较8月中旬的36.90万吨略有回升，不过仍处于年内低点附近。

　　8月15日，菲律宾第二大镍生产商——全球镍铁控股公司表示，可能在今年下半年恢复对中国的高等级矿石出口，届时价格料进一步改善。这条消息意味着前一阵子市场炒作菲律宾环保风波宣告结束，也就是说，前期的利好变成利空了。众所周知，菲律宾是中国最大的镍矿石供应国，而且其他替代供给很少。据中国海关数据，7月进口镍矿328.5万吨，其中96.29%来自菲律宾。笔者分析，从短期因素来看，镍下跌确实是供应压力造成的，但是，从中长期角度来看，镍正在走向短缺的时代。

　　从全球角度来看，2015年以来，全球约65%的镍生产商成本价高于10000美元，多数企业亏损。受此影响，全球高成本矿山、冶炼厂产能陆续关闭。预计未来几年全球镍供应将出现持续短缺。世界金属统计局（WBMS）最新公布数据显示，1—6月全球精炼镍产量总计为87.4万吨，需求量为95.5万吨，供应缺口为8.1万吨。国际镍业研究组织（INSG）公布数据显示，全球市场6月镍供应短缺扩大至11800吨，使得今年以来的短缺总量达到36800吨。

　　中国方面，中国政府持续加大环保核查力度，淘汰过剩产能，镍生铁行业受到较大冲击，山东、内蒙古、江苏等地开工率持续降低，目前仅维持30%。1—7月全国镍铁累计产量为528万吨，同比减少19.78万吨。1—7月，中国镍矿进口量同比下滑26%，至14500万吨。1—7月中国精炼镍进口量增长72%，至256735吨，同时，中国镍铁进口量增长47%，至557208吨。镍进口数据里镍矿进口量是唯一下滑的品种，镍矿是中国自产镍生铁的原材料。

　　另外，自从2014年印尼禁矿后，我国红土镍矿的进口主要依赖菲律宾。而菲律宾镍供应通常会在每年7月至次年1月下滑，由于新总统对于矿业整顿的态度较为坚决，菲律宾仍有可能暂停或关闭更多镍矿。

　　从消费结构来看，镍市的主要消费集中在不锈钢行业，而不锈钢消费主要靠房地产和基建投资拉动，而今年国内房地产和基建项目投资表现尚可。1—7月，全国房屋竣工面积45904万平方米，同比增长21.3%，增速较1—6月提高1.3个百分点；同期，商品销售面积75760万平方米，同比增长26.4%，增速回落1.5个百分点。

　　今年上半年中国不锈钢粗钢产量为1172.9万吨，同比增加87.2万吨，增长8.03%。预计2016年下半年仍有将近135万吨的新增不锈钢冷轧项目投产，对于镍需求拉动仍会起到积极作用。由于不锈钢产量增加刺激镍消费，镍价因此受到支撑。

　　镍短期或将探底回升

　　结合技术走势来看，目前沪镍期价已经连续两个交易日收在60日均线下方，这意味着自6月13日以来的上涨通道刚刚被打破，但是否就此转为新一轮的下跌趋势仍需进一步的观察。一方面，伦镍基金持仓目前为净多61280手，较7月下旬的最高62346手有所回落，但仍处于年内高点附近，表明市场仍处于看涨情绪之中。另一方面，就市场本身而言，沪镍1701合约60日均线已由此前的支撑位转变为短期的压力位，多空能否转换就在于60日均线的争夺。总体而言，笔者认为，尽管镍短期处于下跌态势，但中长线仍有较大的上涨空间。