2016年第三季度，中国新能源汽车市场较第二季度稍有回暖，但力度仍低于预期。利好因素：

　　1)财政部公布了新能源车企骗补名单，骗补情况水落石出，涉及骗补的车企陆续被收回补贴并处以相应的罚款。随着骗补名单的公布，新能源汽车市场将进一步走向规范化，补贴政策的制定也将更为合理;

　　2)发改委发布《碳配合管理办法》征求意见稿，并计划在2017年开始试运行，这将提高传统燃油车企在新能源汽车领域的积极性。碳配额交易制度的透明化，能够有效避免骗补发生，促进新能源汽车行业的健康发展。

　　不利因素有：1)第五批目录迟迟未出台，对一些尚未进入目录的企业生产积极性打击较大，对一些三四线的动力电池企业而言，账款未到位和营收锐减造成公司现金流紧张，对公司做材料备货和电池产能扩产影响很大，这将形成一个恶性循环;

　　2)物流车方面订单充足，但由于物流车推广目录仍未公布，订单尚无法实施，因此对今年纯电动物流车的产量受此影响非常大。

　　具体来看：

　　1、新能源客车

　　2016年第三季度中国新能源客车产量2.23万辆，其中纯电动客车占比76%，混合动力客车占比24%。其中纯电动客车方面，6-8米车型作为2015年骗补重灾区，占比正在逐渐下滑，占比在20%以下。

图表1 2016年Q3新能源客车产量及结构

数据来源：高工产研电动车研究所(GGII)

　　2、乘用车

　　GGII调研显示，2016年第三季度中国新能源乘用车产量9.2万辆，其中纯电动占比70%，占比相对第二季度进一步上升，代表车型是北汽E系列，比亚迪e系列、江铃E100等;混动占比30%，代表车型是比亚迪秦、唐，上汽荣威e550。

图表2 2016年Q3乘用车产量及结构

数据来源：高工产研电动车研究所(GGII)

　　3、专用车

　　2016年第三季度专用车产量0.22万辆，产量相对于上半年下滑严重，第三季度专用车车方面的订单签订相对于上半年较少，实际签订订单中以物流车居多，占比接近90%，其余为纯电动货车、环卫车、扫地车、警卫车、运钞车等。

　　截止到2016年第三季度，专用车产量为0.86万辆，由于物流车推荐目录尚未出台，预计今年全年物流车销量将远低于预期。

图表3 2016年Q3新增物流车订单

数据来源：高工产研锂电研究所(GGII)

　　4、动力电池

　　GGII初步统计2016年第三季度国内动力电池出货量6.45GWh，同比增长59.26%，环比增长8.95%。第三季度动力电池产量主要往大企业集中，小企业迫于资金压力产销量有所下降。

图表4 2015Q1-2016Q3中国动力电池销量(MWh)

数据来源：高工产研锂电研究所(GGII)

　　2016年第三季度，动力电池受新能源汽车政策的持续影响，产量并未出现大幅增长，由于第四批电池目录的公布，产量相对于第二季度有所提高，但是仍未达到第一季度的水平。

　　目前一线动力电池企业如CATL、比亚迪、沃特玛、国轩高科等生产情况良好，部分中小型动力电池企业生产积极性不高，主要原因：

　　1)新能源汽车补贴尚未完全到位，中小型企业由于现金流相对较弱，不愿意承担过多应收账款，控制出货量;

　　2)下游新能源汽车企业生产相对保守，对动力电池的需求增速低于预期;

　　3)第四季度作为新能源汽车销售的传统旺季，部分电芯企业把第四季度作为销量冲刺阶段，开始积极备货。

　　在新能源汽车行业政策处于调整期的大背景之下，动力电池企业“大者恒大”的现象越发明显，有资金和技术实力的企业，依旧能够扩充产能、做电芯备货和材料库存，等待政策落地时重新放量增长，而资金链紧张、技术薄弱的企业在这一轮调整中有望太太出局。

　　5、四大材料

　　材料环节，第三季度产量同比增幅均超过30%，其出货量环比增幅明显大于动力电池产量，主要原因：

　　1)第三季度随着第四批目录的公布和新能源汽车骗补名单公布，预计年底之前政策逐渐明朗，动力电池企业对第四季度增加材料备货，特别是排名靠前的动力电池企业材料备货明显;

　　2)国产手机对东南亚、非洲市场的出口量增加，尤其是印度市场，国产手机在印度4G手机市场的占比已达45%，国内数码领域进入销售旺季，因此材料需求环比增长较大;

　　3)部分材料出口量增加，如国外企业逐渐放弃钴酸锂的生产，国产钴酸锂需求量增大。

　　6、上游原材料

　　碳酸锂、六氟磷酸锂供需在1-4月份仍比较紧张，且在3月份达到峰值。5月份紧张度开始缓解，价格从5月份开始下探，从高峰时17.2万/吨回落至9月底的12.8万/吨。六氟磷酸锂高峰价格45万/吨，9月底价格为36万/吨。主要原因：

　　1)2015年下半年开始建设的碳酸锂和六氟磷酸锂产能逐渐释放，供需紧张的局面有所放缓;

　　2)前期涨幅太大，目前价格正处于一个缓慢下降并回归合理阶段;3)市场上一些新的进入者前期为了抢占市场份额，采取低价策略，价格竞争有所加剧。

图表5 电池级碳酸锂价格走势(万元/吨)

数据来源：高工产研锂电研究所(GGII)

图表6 六氟磷酸锂价格走势(万元/吨)

数据来源：高工产研锂电研究所(GGII)

　　风险警示：1)目前动力电池企业出货量相对较少，备货量相对较多，特别是二线企业，且部分电池企业在备货主要原材料，若新能源汽车政策在第四季度尚未完全落地、补贴仍不下放，新能源汽车产销量可能远低于预期，电池企业将造成库存积压，流动资金风险可能加剧;

　　2)材料企业今年产销量同比增长，但受三角债影响，终端的补贴未下放传导，材料企业的应收账款比例上升，企业的流动资金压力将加大。