锂电网讯：上周，《华尔街日报》爆料称，日本软银集团已经决定不在蔚来汽车的首次公开募股（IPO）中进行投资。对于正在进行IPO路演的蔚来公司而言，一家基石投资者的临阵放弃绝不是一个好消息，势必对其他投资者产生影响。今天，我们编译了一篇在香港工作的职业投资者对蔚来IPO的看法，该文刊载于著名投资网站Seeking Alpha，谨供参考。

摘要

电动汽车制造商蔚来（NIO）自称是中国版特斯拉，将很快启动12亿美元的首次公开募股（IPO）。

该公司历史短暂，亏损却越来越大：仅今年上半年就亏损15亿美元。

投资者应该对该公司的高期望值有所警惕。此次首次公开募股（IPO）更像是风险投资，而非公开市场投资。

中国公司到美国首次公开募股时，许多公司都会自称中国版XX（对标的美国公司）。蔚来汽车就是最新的跟风者，它将特斯拉作为对标公司。尽管特斯拉是个备受争议的公司，但是也没有必要对蔚来展开辩论：投资者根本不应该参与其首次公开募股。

蔚来是谁？为什么会引起如此多的关注？

蔚来是一家总部位于上海的电动汽车制造商，成立于2014年11月。这家公司的有趣之处在于，它是一家电动超跑汽车公司，目前正向生产更实惠的汽车多元化发展。

该公司有一个Formula E电动方程式赛车队，蔚来EP9在德国纽博格林北环赛道的测试中，曾以6:45.900的成绩刷新了纽北最快量产车圈速纪录。

然而，从技术角度讲，这是不正确的，因为它使用的是光滑的赛车轮胎，不能与合法上路的量产车相提并论。

而且，上个月，它刚被兰博基尼Aventador超越。即使它有赛车身价，人们平时也难以见到它们。我在上海呆了很长时间，每天都会看到迈凯轮、法拉利和兰博基尼，却从来没有看到过一辆EP9。

蔚来把6辆EP9卖给了它的投资人，其他10辆也将被出售。因此，可以说，EP9仅仅是一个塑造品牌形象的昂贵道具。

蔚来汽车进军量产车后，研发了SUV车型ES8，已于2018年6月底开始交付，接下来将于一年后推出尺寸较小的SUV车型 ES6。

在7、8月份，ES8平均每个月有2100个新订单，速度显然有些慢，新造车公司需要时间积累订单。

▲ES8 SUV的订单量与交付量 

资料来源：蔚来投资者关系

因此，不足为奇的是，蔚来汽车不仅没有盈利，而且在今年之前也没有产生收入。今年上半年，该公司实现了690万美元的营收，给普通股东造成15亿美元的净亏损。该公司的资金正在严重流失。

▲普通股东的收入和净亏损单位：百万美元

资料来源：蔚来投资者关系

面对如此巨大且不断扩大的亏损，该公司如何为12亿美元的首次公开募股辩护？显然，蔚来此次公开募股，是为了在未来的中国电动汽车市场占得一席之地。中国制造商有明显优势，由于进口税的原因，在中国销售的高端中国汽车要比进口车型便宜得多。

然而，今年早些时候，外国制造商获准在中国作为全资实体生产汽车，无须与国内制造商建立合资企业。

特斯拉在这方面的举动引人瞩目，埃隆·马斯克还被人拍到在上海现身。然而，这一次的监管变动并不像许多人认为的那么大。汽车制造商需要大型分销网络，而只有国内大公司才具备此条件，因此最好还是保持合资企业的关系。

现在出现的问题是，蔚来的电动汽车能否与国外同行竞争。我担心的是，与其他对标车型相比，蔚来的价格相对较高。

此外，由于国外品牌有更好的声誉，潜在买家将愿意为其支付更多品牌溢价。让我们以上海和北京为例：奥迪、宝马、奔驰等品牌随处可见，让人们产生社交压力，更倾向于购买外国品牌。

在小城市，这些品牌则没那么普遍，外国汽车品牌声望更大，这也是相对国内品牌来说他们更青睐外国品牌的原因。因此，我认为蔚来与特斯拉直接竞争的话，我不相信它有胜算。

▲中国电动汽车SUV市场

资料来源：蔚来投资者关系

我的个人看法是，蔚来公司太年轻，没有完善到可以上市的地步。这一观点得到了中国监管机构的认同，这有助于解释它为何选择在美国进行首次公开募股。

不具备在中国上市的资格

大多数人有所不知，中国公司必须在前三年内盈利，才有资格在中国证券交易市场进行首次公开募股。即使满足这一条件，在IPO之前，还需要进入一个耗时数年的等待名单。

2015年上半年是上市的瓶颈期，当时大量公司迅速上市。然而上市后，每家公司只有在过去12个月的股本回报率至少为6%时，才能筹集额外的股本。

就我个人而言，我并不反对中国证券监管机构对上市提出的一些新要求，因为它最终保护了散户投资者。

但是，这对中国公司选择在哪里上市产生了影响。比如说，一家希望上市的中国公司在美国上市并不会面临那么多限制条件。而且，尽管投资者不熟悉该公司的产品或服务，也能吸引大量注意力。

不过，问题在于：一家在海外上市的中国公司，在中国证券交易所上市时，将获得优先权，而不需要满足上述严格的上市要求。因为海外上市并不是普通股票，而是一张中国存托凭证。

对于任何对即将在美国IPO的中国公司感兴趣的人来说，这都是个关键点：它只是被用作不符合条件的企业在中国快速上市的一种方式。

总结

自2015年起，我在香港工作，经常到大陆旅游，亲眼目睹了许多正在发生的技术进步。一些在美国上市的中国公司应该成为每个投资者的投资组合，因为它们在全球（即将成为）最大经济体中具有如此大的影响力。

然而，投资者需要退一步，看看这家公司的真实意图。下面是我为蔚来列出的清单：

·为什么该公司不在中国上市？

·因为没有盈利和太年轻而没有资格。

·为什么它不在中国内地投资者可以交易的香港市场上市？

·首次公开募股限制过于严格，该公司需要得到中国政府的批准。

·为什么它在一个没有提供其公司产品及服务的国家上市？

·快速的首次公开募股过程和美国存托凭证，是其得以在中国内地上市的捷径。

如果参与蔚来汽车这次IPO，是将厚望寄托在管理者业务能力可行的基础之上。值得重申的是，该公司每6个月都会遭受数亿美元的损失，而且损失的规模还在扩大。对我来说，这类似于风险投资，而不是公开市场投资。

我不会卷进特斯拉是好投资还是坏投资的争论，但是，我认为，显然应该避免投资蔚来汽车——所谓的中国特斯拉。