锂电网讯：IPO募投的4万吨高镍三元材料项目，显然无法满足厦钨新能（688778.SH）的“野心”。 9月16日晚间，厦钨新能披露公告显示，公司拟投不低于100亿元，投资建设10万吨磷酸铁锂、6万吨三元材料等。公司有关人士对《科创板日报》记者表示，从IPO募投的三元材料项目开始，扩建的产能基本是高镍三元材料，但具体是Ni6、还是Ni8，将按客户的需求生产。

无论是产品的市占率，亦或是产能利用率，厦钨新能均表现“不俗”，确实具备产能扩建的必要。然而从技术进程来看，该轮扩建中公司或没有抢得先机。

加码正极材料

上述百亿正极材料项目将计划在雅安经开区分期建设，其中首期分别建设年产2万吨磷酸铁锂、年产2万吨三元材料项目，预计投资分别不低于12亿元、22亿元，投产时间预计分别为2023年、2024年。

由于该项投资厦钨新能与雅安经开区签订的仅为意向性协议，因此并未披露投资回报情况，若参考IPO募投项目，其新增的2万吨/年高镍三元材料，达产后预计将实现年均收入23.28亿元。

厦钨新能于今年8月上市，公司主营业务为锂离子电池正极材料的研发、生产和销售，主要产品为钴酸锂、NCM三元材料等。2021年上半年，公司实现营收65.68亿元，较上年同期增长113.80%；实现净利润为2.51亿元，同比增长163.15%。

厦钨新能的钴酸锂、NCM三元材料分别应用于3C产品及动力电池领域，若按照2020年的数据显示，营收主要由钴酸锂构成。2020年公司实现营收79.65亿元，其中钴酸锂、NCM三元材料占营收总收入分别为78.49%、21.51%。其中，2020年公司钴酸锂产品于国内行业市占率第一。

而业绩交流会中的数据显示，今年上半年的厦钨新能各产品目前产能利用率饱满。其中，钴酸锂销量约22000吨，三元材料销量约11000吨。而公司招股说明书披露的数据显示，公司钴酸锂、三元材料的产能分别为3.28万吨、2.2万吨，产能利用率饱满。

技术进程弱于同业公司

无论是产品的市占率，亦或是产能利用率，厦钨新能均表现“不俗”，确实具备产能扩建的必要。然而从技术进程来看，该轮扩建中公司或没有抢得先机。以NCM三元材料为例，公司出货主力仍然为Ni5系、Ni6系产品，Ni8系产品尚处于产品验证导入过程中，而同行容百科技（688005，SH）、当升科技（300073.SZ）等多个企业已实现批量供货。

回归到磷酸铁锂，厦钨新能在上述的投资公告中表述为“具有磷酸铁锂研发能力和技术储备”。而行业目前正在加速磷酸锰铁锂的产业化，如德方纳米（300769.SZ）的磷酸锰铁锂已经开始送样，星恒电源、当升科技（300073.SZ）等亦正在布局。

天津斯科兰德科技有限公司总经理李积刚此前向《科创板日报》记者表示，“磷酸锰铁锂的实际容量发挥到与磷酸铁锂相同的程度，其能量密度将比磷酸铁锂提高15%；与电压相当的锰酸锂相比，其质量能量密度也可以提高25%以上。另外，磷酸锰铁锂原料成本低，环境友好，材料的市场前景广阔。”

中泰证券研究则指出，未来LMFP掺杂产品将会快速发展。当前行业处于第一轮跑马圈地阶段，绑定优质客户、量产专利工艺领先的正极企业有望构筑起竞争壁垒。电池级锰酸锂需要将迎来快速增长。

由于正极材料行业与下游电池厂商采取的是成本加成的定价方式，报价公式由材料成本和加工费组成，因此毛利率的高低主要取决于材料的竞争力和技术工艺水平。具体至对公司经营的影响，厦钨新能的相关产品技术进程弱于第一梯队。

厦钨新能有关人士解释称，公司5系、6系三元材料是高电压产品，并非普通的5系、6系。另一方面，公司对正极材料市场上前沿的主流技术路径，基本有在技术研发。

《科创板日报》记者从招股说明书中获悉，公司是业内首家大批量产业化高电压、低钴Ni6系单晶三元材料的正极厂家。据悉，该产品兼顾了容量、循环、安全性能及成本，具备高性价比。