厦门钨业（600549）前身为厦门氧化铝厂，始建于1958年，1982年转产钨中间制品，1984年更名为厦门钨品厂。1997年12月30日，公司由厦门钨品厂以发起设立方式整体改制而设立。为了增强核心竞争力，公司于2000年4月8日以派生分立方式分立为厦门钨业股份有限公司（存续公司）和厦门三虹钨钼股份有限公司（新设公司）。2002年11月7日公司在上海证券交易所上市，公开发行3000万股普通股，发行后的总股本为12000万股。之后，公司于2004至2008年间分别实施了两次送红股、三次资本公积金转增股本和一次定向增发普通股，截至目前，公司总股本为68，198万股。
公司主要从事钨、钼、稀土、电池材料和房地产等五大板块业务的研发、生产与销售，近年来，公司实施“以钨为主业，以钼和能源新材料为两翼”的发展战略，在巩固和拓展钨钼产业市场地位的同时，积极发展包括稀土在内的能源新材料产业，而房地产业务则作为一个时期的利润增长点。
三年打造全产业链，六年晋升区域龙头
公司于2006年底通过《关于投资控股长汀金龙稀土有限公司的议案》，开始涉足稀土冶炼分离领域，于2009年8月与龙岩工贸发展集团有限公司合资设立龙岩市稀土开发有限公司而正式形成从稀土矿开采、冶炼分离到深加工的全产业链，晋升稀土行业新贵。2012年8月6日，公司收到福建省经贸委和省国土厅联合发布的《福建省加强稀土资源保护，科学开发稀土资源行动方案（2012-2015）》，该行动方案明确指出，福建省将组建以公司为核心的福建稀土集团公司，整合开发省内稀土资源，将公司培育成具有完整稀土产业链、具有国际竞争力的稀土龙头企业。至此，公司总共花了六年时间完成由“刚涉足稀土冶炼分离领域”到“全产业链稀土新贵”，再到“区域稀土龙头”的华丽转变。未来公司稀土业务的发展将得益于上游中重稀土资源的开发和扩张，以及下游深加工技术的突破和高端市场的拓展。目前，公司已经拥有稀土永磁材料、稀土发光材料以及稀土贮氢合金三大核心应用领域的全产业链。
产业链上游：资源整合，后劲十足
目前，全国稀土采矿证共有68本，其中福建省拥有6本。2012年以前，公司仅拥有连城县黄坊稀土矿和上杭县加庄稀土矿两本稀土采矿证，2011年获得的采矿指标只有80吨。2012年公司被确立为福建省稀土资源整合平台，在福建省政府的支持下，加快整合省内稀土资源的步伐，已获得福建省其余三本稀土采矿证，加上正在办理的国土资源部特别授予公司的另一本稀土采矿证，公司已拥有福建省所有六本稀土采矿证，2012年获得的稀土开采指标骤升至1000吨。另据1月5日国土资源部公告，福建省今年稀土第一批开采指标为1000吨。
稀土资源占有量大大增加将快速提升下游高附加值深加工产品的原材料保障力，未来成本优势带动业绩增长将后劲十足。
产业链中游：稀土冶炼分离能力居前
稀土冶炼分离领域是公司进军稀土市场的第一步，2006年公司收购兼并了龙岩长汀金龙稀土公司，对其冶炼分离生产线进行异地技术改造，形成了4000吨的冶炼分离产能。2012年新设成立的控股子公司福建省三明金明稀土有限公司主要从事稀土分离和深加工业务，公司的稀土冶炼分离规模得到进一步提升。目前，公司实现了15种稀土元素全分离生产氧化物技术，拥有4000吨稀土冶炼分离产能和2500吨稀土金属产能。另外，2012年公司启动了长汀金龙6000吨稀土特种金属及合金生产线项目，预计今年投产。随着公司自有资源和开采配额的骤升，以及大力进军深加工领域，公司稀土冶炼产能利用率将会提升，产能有望扩张。
产业链下游：稀土高端新材料领域三花竞放
稀土金属的应用分为传统领域和新材料领域，其中传统领域包括冶金、机械、玻璃陶瓷、农业及轻纺等领域，而近年发展迅速的新材料领域主要包括稀土磁性材料、稀土发光材料、稀土系贮氢合金、稀土抛光材料及稀土催化材料等领域。《新材料产业“十二五”发展规划》提出大力发展六种新材料产业，其中稀土新材料排在首位。
近年来，全球稀土消费主要集中在中国、日本、东南亚、美国和欧洲等国家和地区，共占全球总消费的98%以上，其中我国消费量占比50%左右。从各发达国家及我国稀土的消费结构来看，包括稀土永磁体、稀土贮氢合金材料、稀土荧光粉、稀土催化剂等在内的稀土新材料是最大的，也是增长最快的消费领域。2010年日本的稀土新材料消费量占稀土总消费的比例高达80%，美国的比例在70%左右。
2011年我国稀土消费量为83110吨，其中稀土新材料消费量为55010吨，占比66.2%，而且该项比例近年来呈现不断增长的趋势。在稀土新材料中，稀土永磁材料的消费量占稀土总消费量的44.0%，为新材料最大消费领域。
在稀土产业链下游，公司主要布局稀土永磁材料、稀土发光材料和稀土贮氢合金三大新材料领域。
公司于2007年至2010年先后进军稀土贮氢合金、稀土磁性材料和稀土发光材料三大新材料领域。目前公司已建成5000吨贮氢合金产能，居国内第一，占国内市场份额1/3以上，且市场占有率连续三年居国内第一，未来5到10年受益各国政府大力发展新能源节能车（特别是混合动力车）政策，作为节能车主流电池—镍氢电池的负极材料，公司稀土贮氢合金业务将迎来大好机会。稀土磁性材料方面，公司在建高性能钕铁硼永磁体产能3000吨，居世界第七位，并与日本爱知等公司合资投资新能源汽车电机，在快速获得技术提升的同时，也为将来拓展高端磁材市场做足准备。稀土发光材料方面，公司目前已拥有2500吨稀土三基色荧光粉产能，今年产能将提升至3500吨，加上今年将投产的400吨我国紧缺的背光源用PDP荧光粉、CCFL蓝绿荧光粉，稀土发光材料总共将达到3900吨产能，居行业前列。未来，随着白炽灯逐步淘汰，占稀土发光材料70%以上消费市场份额的稀土节能灯将为公司稀土新材料业务带来广阔发展空间。
值得期待的钼和锂电池概念
公司大力发展钨和稀土产业之外，仍然稳定发展钼业、锂电池材料业务，并将房地产业务作为一定时期的利润增长点。公司是国内五大钼全产业链上市公司之一，目前拥有4500吨钼酸铵产能，下游专注钼金属制品领域，出口配额居国内第五，其中钼丝材是公司优势产品，与钨丝共同占有国内电光源行业60%以上市场，未来公司将继续巩固钼业市场地位。锂电池正极材料自2003年投产以来，已发展10年，成为国内电池行业重点企业，拥有6000吨各种锂电池正极材料产能，其中钴酸锂和锰酸锂是主打产品，产能达5000吨。另外，5000吨三元材料产能预计今年达产，将开始贡献业绩。目前，锂电池已经占领高端便携式电子产品电池市场，未来锂电池将向新能源节能汽车电池领域发展，但由于目前其安全性能尚不如镍氢电池，行业大发展尚需等待时机。
投资建议
预测公司2013-2015年EPS分别为1.15、1.42和1.58元/股，对应动态PE为34.3倍、27.7倍和24.9倍。鉴于公司在钨下游高端硬质合金领域、稀土产业链上游资源和下游稀土新材料领域以及锂电池三元材料领域突破在即，将显著增厚公司业绩，具有长期成长性，给予“增持”评级。
锂电池产业链企业推广，锂电网（li-b.cn）欢迎投稿。
