[2014年8月，证监会向各券商投行部下发了一份内部通知，明确禁止个人或机构通过三年期结构化产品参与上市公司定向增发]
[9月，监管层对一年期定增产品也提出了新要求：允许结构化产品参与，但发行人关联方不能通过资管产品等通道认购]
2014年6月，以神秘的幕后投资者为导演，东海证券资产管理部参演的资本运作大戏“金瑞科技(600390)非公开发行”顺利收官，神秘的幕后投资者在与金瑞科技管理层的亲密合作下一举取得年化264%的超高收益率后悄然离场。
这超高的收益率是怎样达到的呢？神秘股东又是谁呢？金瑞科技的管理层、控股股东为何如此配合，甘愿为他人作嫁衣呢？
恰到好处的非公开发行时点
故事要从两则公告说起，2012年1月14日，金瑞科技发布《2011年度业绩预亏公告》，预计2011年亏损为8000万元~9000万元。公告后股价应声下跌，至2012年1月16日，股价仅为11.52元（前复权股价为5.76元，以下非注明均为前复权价），较半年前下跌超过57%，创下近一年半以来的新低，公司估值严重缩水。
而恰恰就在这段估值严重缩水的期间，公司却做了一项令人迷惑的举动——2012年2月17日，金瑞科技突然发布《非公开发行A股股票预案》，宣布启动非公开发行，锁定发行底价11.48元/股（前复权价5.74元/股）。
这个发行价格相当诱人，相较于公司的历史估值，可以说是“超低价格”。本次非公开发行预案公告前的半年内，公司股价“过山车”般一路下跌，最终造就了本次非公开发行的超低锁定价格。
按照常理来看，一般情况下，在非公开发行方案制定过程中，上市公司一般选择在相对较高的股价价位公告发行预案，以锁定较高的发行价格，尽可能募集更多的资金，使得上市公司控股股东的利益实现最大化。
金瑞科技为什么反其道而行之？在股价的阶段性低点推出非公开发行方案，这样难道不会损害上市公司控股股东的利益吗？
金瑞科技2011年年报显示，金瑞科技控股股东为长沙矿冶研究院，而长沙矿冶研究院的股东为五矿集团，最终股东为国务院国资委。
原来，金瑞科技是国有企业，最终的控股股东是国务院国资委。
躲在面纱后的神秘投资者
2012年10月19日，金瑞科技非公开发行获中国证监会发行批文。经过近6个月的筹备，金瑞科技于2013年4月3日完成非公开发行，发行结果如表1所示。
根据该表统计的发行结果，可以发现一个十分奇怪的现象，在大股东“保驾护航”（大股东认购12.35%的增发股份）的前提下，东海证券一家包揽了84.82%的增发股份，耗资3.44亿元。
2011年金瑞科技出现了8696万元的巨额亏损，东海证券为何如此看好一家巨额亏损的企业？
这就要挖掘掩藏在东海证券背后的真实投资者。根据上海证券交易所公布的信息，东海证券本次增持金瑞科技股份通过7个账户完成（见表2）：
统计显示，东海证券本次参与金瑞科技定向增发的3.44亿元资金中，仅有7,462万元为自营资金，另外2.69亿元资金全部为通过集合资产管理计划对外募集的资金。
这些隐藏在集合资产管理计划外壳下的巨资认购的真实投资者又是谁呢？根据当时证监会的相关规定，集合资产管理计划参与认购上市公司定向增发的股份，是不需要披露集合资产管理计划的最终持有人姓名与身份的。
既然如此，我们暂时不急于探究这些幕后的持有人的真实身份，且往下继续探讨。
1年半“精彩绝伦”的市值管理
非公开发行获得中国证监会核准之后，在一系列资本运作加之利好消息释放刺激下，金瑞科技股价开始连续上涨，笔者姑且称之为公司长达1年半的“市值管理”之路。
