10月24日，长城汽车（601633.SH；2333.HK）发布2014年三季报后的首个交易日，公司A股股价放量下跌近7%惨淡收盘，仅一天时间，董事长魏建军的身价就缩水20亿元以上。
业绩不及预期是长城汽车股价跳水的直接导火索，而第三季度管理费用环比增加较多是业绩低于预期的主要原因。长城汽车将研发支出全部计入管理费用无疑是后者大幅增长的最大“罪魁”。
研发支出之所以大幅增长，是因为长城汽车寄望高端SUV成为公司的另外一个利润增长点。但上市时间屡次“跳票”的H8已让公司股价备受煎熬。如今业绩又不及预期，长城汽车面临的挑战越来越大。
长城汽车收入首现负增长
10月23日，长城汽车发布2014年三季报。前三季度，公司实现营业收入425.86亿元，同比增长4.44%；实现归属于上市公司股东的净利润55.86亿元，同比下降9.49%。
三季度，长城汽车实现收入140.59亿元，同比下降2.09%；实现归属于上市公司股东的净利润16.32亿元，同比大幅下降21.73%。上市以来，利润一直快速增长的长城汽车净利润首次出现连续两个季度同比下降，更为严重的是，公司收入首次出现季度负增长。
国金证券分析师吴文钊认为，从收入来看，三季度相比二季度略有增长，但净利润减少约3亿元，一方面是因为公司毛利率环比下降；另一方面则是公司管理费用环比增加较多。三季度，公司管理费用比二季度增加约7600万元，预计主要还是因为H8推迟上市所导致。
自2011年9月上市以来，长城汽车的收入都保持着两位数以上的增速。2012年下半年到2013年上半年，公司的收入增速达到上市以来的最高水平，但从2013年四季度开始，长城汽车的高增长戛然而止，收入增长出现明显放缓并开始走下坡路。
实际上，2014年二季度，长城汽车的收入微增不到1%，已经接近零增长。当期望的高增长未能兑现时，市场的失望情绪可想而知，长城汽车的股价也正是在2013年10月创下上市新高之后，一路下跌直至腰斩。市场寄望的H8上市时间屡次推迟，或许只是加剧了长城汽车股价下跌的幅度。
汽车销量的减少可以窥探长城汽车收入的变化。2011-2013年，长城汽车分别售出整车46.27万辆、62.14万辆和77.06万辆，同比增幅分别为27.3%、34.31%和24.01%，但到了2014年，长城汽车的总销量就一直处于下滑状态。
从长城汽车2013年5月份开始公布的月度产销数据来看，截至当年年底，长城汽车的月销量一直稳定在6万辆以上，甚至一度接近7万辆。
从2014年1月份以后，长城汽车车型总销量开始下滑，从年初的近7万辆跌至8月份的不足5万辆，直到“金九银十”的9月份，在新车型的推动下，销量才开始企稳回升。
从具体车型来看，2013年年报中还称要“继续聚焦于A级家轿市场”的长城汽车如今已经宣布暂时放弃轿车业务，以把资源聚焦到SUV。从2010年轿车业务出现转机，距今不到4年。
