锂电网讯：格林美公司三元材料及前驱体产能释放,营收大幅增长,朝全球动力电池材料核心供应商的目标继续迈进。目前公司四氧化三钴产能突破10000吨,三元前驱体已建成产能20000吨左右(其中NCM前驱体产能15000吨,NCA前驱体产能5000吨),三元正极材料产能10000吨,今年内预计还将有10000吨NCM前驱体产能和10000吨NCM三元材料产能释放。

未来随着在建产能投产,公司新能源电池材料产能仍将继续扩大;公司还以武汉为中心设立电池包开发生产业务,将迅速建成3GWH动力电池包产能。目前公司在电池材料领域的循环产业链布局已逐渐完成,同时依托自身多年积累的镍、钴、锰、锂资源回收加工技术优势,电池材料业务的毛利率高于同行业平均水平。

我们认为,随着A00级乘用车销量爬升,三元动力电池需求将出现确定性回升,公司电池材料业务有望从中收益,实现营业收入和利润的高速增长。

此外，手握邦普、韩国ECOPRO、江苏天鹏、天津捷威等大订单,锂电材料销售规模匹配公司产能扩张保障公司未来业绩增长。其中邦普为公司最大前驱体客户,合同为2016年10月1日至2021年9月30日,合同金额约7亿元/年。韩国ECOPRO与公司分别在湖北荆门和韩国浦项设立合资公司,由公司供货三元前驱体。江苏天鹏与公司协议约定2018/2019/2020年NCM三元材料供货合同3000/4000/5000吨。2017年9月18日公司刚与天津捷威签署协议,约定2018/2019/2020年公司向天津捷威提供三元材料3959/7918/15837吨。

钴价高企,钴镍钨板块业绩预期上升。公司超细钴粉国内市占率高达50%,全球市占率高达20%以上;超细镍粉也位列全球前三,未来随着钴价高企,全年钴镍钨板块整体的业绩预期将进一步上升。

硫酸镍价差拉大导致盈利空间扩大。动力锂电高镍化进一步推动了硫酸镍需求,公司目前现有3万吨硫酸镍产能,另有在建产能4万吨,远期整体产能高达7万吨。随着动力锂电进一步高镍化,公司硫酸镍业务盈利能力有望进一步增强。

全年业绩确定性高,公司构建锂电闭环逻辑正在得到市场认可。公司同步预告2017年全年预计实现归母净利润4.74亿-6.06亿元,同比预计大增80%-130%。公司长期以来潜心构建锂电闭环,随着电动车销量逐步上升,这一逻辑正在逐步得到市场认可。

盈利预测:基于公司2017年受益于三元动力电池材料出货量增加的前提假设,我们预计2017、2018、2019年公司EPS分别为0.156、0.282、0.448元,考虑到公司在新能源车动力电池材料全产业链的布局前景,我们首次给予其“审慎推荐”的投资评级。

风险提示:国家新能源汽车产业政策发生重大变化;三元锂电池发展不及预期;公司与重点下游客户合作关系出现重大变化等。