锂电网讯：伴随着国家补贴的日趋严格和逐步退坡，锂电行业进入了一个新的发展阶段。近日小编整理了锂电材料龙头企业杉杉股份的调研纪要，详细解读其运营情况！

一：三季度情况

Q3公司实现营收20.9亿元，同比下滑25％，环比下滑15.4％；归母净利润5.9亿元，同比增长356.5％，其中非经常性损益5.1亿，包括政府补助0.9亿和出售宁波银行股权获得的6.2亿投资收收益；扣非归母净利润0.83万，同比下滑30.1％，环比下滑56％。3Q毛利率为20.35％，同比减少1.4个百分点，环比减少2.8个百分点。

2018年前三季度公司营收63.8亿元，同比下降3.9％；归母净利润10.5亿元，同比增长125％，其中非经常性损益6.7亿，主要为政府补助1.5亿，出售宁波银行股权获得6.9亿投资收益；扣非净利润3.85亿元，同比增长3.15％；前三季度毛利率为23.10％，同比减少0.63个百分点。

二：正极

1、前三季度销量

前三季度正极营收34.4亿，同比下降7.58%；净利润3.26亿。前三季度正极总销量14436吨，同比下滑9%；其中 钴酸锂8422吨，同比下滑13%；NCM5426吨，同比下滑2%；三季度LCO销售2010吨，同比下滑51%；NCM销售2300吨，同比增加20%。

去年1-3季度，钴酸锂出货量9736吨，三元5533吨，合计15800吨；去年三季度钴酸锂4127吨，三元1917吨。

正极月度详细出货量数据：2018年1-9月，钴酸锂为824、1158、1279、1628、877、666、641、408、961吨，三元出货量498、471、289、617、742、509，799、782、719吨。

2、三季度钴酸锂销量下滑原因

三季度钴酸锂销量下滑是拖累公司业绩下滑主要因素，主要原因是7-8月份，公司少卖给ATL1000吨钴酸锂，ATL过去囤了2万多吨钴，找到厦门钨业代工做标准品。9月和ATL价格谈好没什么下来，销量回升。

3、正极产能

到年底正极材料5万吨产能（包括宁夏高镍811 7200吨），其中钴酸锂2万吨， 523有2万多吨；

目前单晶523月产能 400吨，明年上半年单晶523可以做到2-3千吨/月（将常规523产线改造），523产线也可以改造成622。

4、钴酸锂

正极定价是加工费逻辑，吨毛利和去年同期下降3-4000元，下降3%-4%；但是去年有钴的库存收益；四季度出货量比三季度高，预计全年销量1万吨左右，低于去年。

钴酸锂产品全球第一，推出高电压产品现在做到4.4V，还有4.5V产品，用于高端手机；

钴酸锂终端客户主要是3C客户，预期明年消费电子不会出现今年的下滑但是增长很难；

手机绝对主力还是钴酸锂，主要是安全和续航，钴价涨对手机没什么压力；电动工具、充电宝有掺三元。

5、三元正极

2015年做三元正极，价格比同行高点，账期长（公司资金优势），三季度出货量上涨，今年利润没什么增长，客户改善

客户改善：不做宁德时代单子，国内第一大客户是比亚迪，并且供给力神其他电池厂商，海外LG（三元用于电动工具）是三元第一大客户

523方面：今年三元市场主打单晶532，产能不够，以前产能是常规532，现在客户喜欢单晶532，现在一个月单晶产能532是400吨，明年可以做到2-3千吨/月；要客户验线，明年上半年开始放量

单晶622：客户就是比亚迪；产线也要验证:

811：宁夏高镍7200吨 811和NCA产线，投资额很大，设备进口，上个月10月批量生产，明年动力高镍产线开始放量，已经有海外客户去验过

二：负极材料（负极成本下降1万/吨）

前三季度负极营收13.8亿，销量25496吨，同比增长5%，Q3出货量9628吨，同比增长12%；前三季度毛利率23%，下降4个百分点。单吨毛利1.23万/吨，同比下滑600元/吨，主要是成本涨幅超过价格涨幅。

产能：三季度末 接近7000吨供需缺口，产能不足。今年产能3万吨，明年产线产能5-6万吨，明年负极2.4万吨产线二季度投产，明年新增有效产能1万吨，产能建设完以后，两三年产能没有瓶颈；

石墨化7000吨产能，60%-70%还是外协；

成本：包头产能投放后，吨成本下降1万元左右，包头电费0.3元/度，现在电费0.7-0.8元/度；1吨石墨负极要1万吨电，这块成本节省了5000元，石墨化自供产能，省掉5-6000元的外协费；

客户：ATL、CATL、LG、sk等主流电池厂商，更换负极管理团队，ATL销售占比从去年的4%提升到今年的8%；

产品：以前FSN-1产品全市场做，公司减量，现在公司做QCG产品。

三：电解液

电解液2.8亿，电解液出货8483吨，同比增加98%，10月出货量2300吨；公司三个季度毛利率分别为12%、18%、10%左右，目标盈亏平衡。去年出货量全国第五，今年行业第三。

产能：电解液产能2万吨，最近月产能满产；六氟磷酸锂2000吨产能，自供少，大部分是外购，自供的是固态结晶法生产的纯度高（多氟多是湿法），但是成本高，所以外购；添加剂现在是外购，后面要自己做

客户：客户结构改善，动力电池客户占比上来；进到亿纬锂能、国轩高科；今年7月份电解液海外客户开始批量出口

四：其他业务

1、金融资产 几十亿

宁波银行减持了20亿，还有20亿，稠州银行都一直在卖，还有洛阳钼业

2、光伏和储能

收入同比下降，分布式光伏电站；光伏、金融后面也会剥离，金融后面也会作为金融池，稠州银行也在筹备上市，一年要分给公司1亿利润，

3、新能源汽车

内蒙客车厂想办法处理掉；今年处理不掉，就关掉，每年折旧800万，或者提减值2个亿

4、Pack出表，红杉资本增资变成大股东

5、充电桩亏损，但是出于行业第五的位置

6、2.9亿研发费用大部分是正极

7、钴维持1-2月库存

8、成立动力电池回收项目企业，和整车厂+矿业巨头联合，伙伴在环评、牌照有资源渠道。