汽车行业2015年度业绩前瞻：2016年行业总体稳速发展，继续看好新能源汽车与智能汽车
类别：行业研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：蔡麟琳日期：2016-02-05
本期投资提示：
2015年度行业总体表现平稳。2015年1-9月份汽车累计销量为1,705.65万辆，同比累计增长0.3%。自1.6升及以下排量购置税减半政策实施后，2015年度销量创历史新高，累计销量达2,459.76万辆，同比增速4.7%，主要来自于第四季度乘用车的增长，增速为7.8%。乘商延续分化态势，商用车全年销量345.13万辆，同比下滑8.97%，尤其是重卡，受宏观经济与国四标准的影响，全年销量50万辆，同比下滑26%。新能源汽车子板块产销火爆，实现高速增长。2015年新能源汽车产销量33.11万辆，同比增长3.4倍。其中，新能源乘用车全年销量20.74万辆，同比增长3倍。新能源商用车销量12.37万辆，同比增长5.8倍。2015年报有望超越市场预期的公司主要是新能源汽车子板块中业绩突出的公司，例如曙光股份、比亚迪、金龙汽车、宇通客车、中通客车、安凯客车、江淮汽车等。
我们预计，汽车行业重点公司2015年报情况如下：
(1)净利润同比增长50%以上：曙光股份(预计同比增长1015%)，双林股份(预计同比增长90%)，比亚迪(预计同比增长537.79%)，金龙汽车(预计同比增长105%)，江淮汽车(预计同比增长60%)，安凯客车(预计同比增长60%)，万丰奥威(预计同比增长70%)，东风汽车(预计同比增长150%).
(2)净利润同比增长20%-50%：宇通客车(预计同比增长38%)，长安汽车(预计同比增长28%)，中通客车(预计同比增长35%)，庞大集团(预计同比增长50%)，广汽集团(预计同比增长32.50%)，浙江世宝(预计同比增长30%)，富临精工(预计同比增长30%)，西泵股份(预计同比增长25%).
(3)净利润同比增长0%-20%：万安科技(预计同比增长10%)，中原内配(预计同比增长10%)，京威股份(预计同比增长12.50%)，上汽集团(预计同比增长6%)，，银轮股份(预计同比增长20%)，新朋股份(预计同比增长17.50%)，广汇汽车(预计同比增长16.39%)，南方轴承(预计同比增长5%).
(4)净利润同比负增长：云意电气(预计同比下滑5%)，松芝股份(预计同比下滑8%)，兴民钢圈(预计同比下滑30%)，猛狮科技(预计同比下滑58%)，宁波华翔(预计同比下滑65%)，一汽轿车(预计同比下滑65.9%)，潍柴动力(预计同比下滑72.50%)，登云股份(预计同比下滑274.50%)，天兴仪表(预计同比下滑281.73%).
投资建议：
关注年报超预期的公司。
2016行业总体情况：受益小排量购置税减免政策的实施，预计2016年全行业维持10%左右的增长。我们认为乘用车总体增速仍然快于商用车，建议关注估值较低的上汽集团、长安汽车、江淮汽车。预计新能源子板块在2016年将保持50%左右的增速，尤其是物流车的销量可能会超预期，待二季度地补政策陆续出台后，可逐步进行配置，大方向保持不变。建议关注：曙光股份、宇通客车、京威股份、比亚迪、江淮汽车等。智能汽车与车联网板块是长期方向，中长期看好。2016年可能会带来突破，部分主动安全设备有可能实现量产，看好具有配套潜质的公司，建议关注双林股份、亚太股份、万安科技.
汽车零部件：2016年度行业整体5%-10%的增速给零部件以向上发展的可能性，且不少零部件公司目前估值也相对便宜，建议关注估值较低、整车配套厂商增速相对确定、转型前景较佳的零部件公司，例如：双林股份、模塑科技、星宇股份、中原内配、均胜电子、云意电气、日上集团等公司。
比亚迪：16年业绩将继续飞速增长
比亚迪 002594
研究机构：浙商证券分析师：杨云撰写日期：2016-01-26
投资要点
16年业绩飞速增长依旧可期，扣非后预计增长156%
根据公司的业绩预告，15年公司实现利润23.2~25.2亿元，同比增幅在518%~557%，基本符合我们的预期，但是考虑到本年公司计入了资产剥离的约16.29亿元税前收益，我们预计15年公司业绩扣非后有望实现16.7亿元(YoY+276%)，考虑到公司16年新能源业务继续高速增长，我们预计其新能源产品销量有望接近16万辆，渗透率高达25%，产品结构的大幅改善有望使得公司16年毛利率达到23.5%，我们预计公司16年净利润有望实现43亿元， 对应同比增速为52%，扣非后增速为156%。
新能源汽车销量有望实现16万辆，同比增加137%
2016年公司乘用车有望实现销量12.5万辆(YoY+135%)，主要受益于新产品的投放周期，A0级别插电混SUV 元将投放市场，A 级别SUV 宋将同时推出双模版和纯电版。商用车方面，目前市场上52万的公交保有量，137万的出租车保有量，以及84万辆的道路车保有量将为电动化提供庞大的基数，目前公司的解决方案中，K 系列作用于公交，C 系列作用于道路交通，E 系列作用于出租车，T 系列作用于物流车，产品前景广阔。我们预计公司16年商用车有望实现销量3.35万辆(YoY+147%)，其中K+C 系列有望销量破万。2015年公司动力电池产能约为5Gwh，预计于2016年达到10Gwh，依据有效产能7.5Gwh 计算，我们预计锂电池产能有望良好地支撑新能源汽车业务的发展。
公司业绩将在16年释放，未来投资逻辑看估值
进入2016年，随着公司产能扩张，新能源产品放量，未来公司的投资逻辑将由主题投资转变为成长性投资。根据我们的盈利预测，公司16年业绩有望实现43亿元，公司16年PE为32x；根据我们对公司及行业未来三年的判断，公司的合理估值在40x，我们重申“买入”评级。
金龙汽车：受益三龙整合、新能源化，或迎增长机会
金龙汽车 600686
研究机构：海通证券分析师：邓学撰写日期：2015-11-18
投资要点：国内客车龙头、预计受益于新能源渗透、三龙整合，业绩增长确定性较强。给予“买入评级”。
国内客车龙头，产品丰富，竞争力强。金龙汽车是国内最大的客车制造集团之一，旗下拥有厦门金龙、厦门金旅、苏州金龙等三家子公司整车厂，以及金龙汽车电器、座椅、空调等参股零部件企业，形成一体化的客车生产体系。
目前公司广泛覆盖客运、旅游、公交、通勤、校车、专用车等传统及新能源，品类丰富，竞争力强。
福汽入主，整合三龙，形成共识。公司历史上经历过多次股权更迭，一度治理混乱、效率低下。近年来，福汽集团通过增发募资、收购中小股东股权等方式，对三龙进行全面整合，目前已形成基本共识，计划将在互联网+、新能源、工业4.0等三方面合作，求同存异、利益与共，增强业务实力、提升运营效率。
新能源公交渗透规划发布，有助提振业绩。交通部近日发布《新能源公交车推广应用考核办法(试行)》，对国内各省市每年新增及更换公交车的新能源渗透率提出了新的要求，将大幅增加未来新能源公交客车需求。公司作为行业龙头，新能源客车品类丰富、性能优越，且已进入厦门等省市公交市场、运行效果良好。未来将有望从公交新能源化渗透中持续获益、提振业绩。
国内客车龙头、预计受益于新能源渗透、三龙整合，业绩增长确定性较强。
公司是国内最大的客车整车厂之一，市占率超25%，竞争力较强。受益于城市公交新能源化的政策导向和长期趋势，以及三龙整合提高效率、优化产品结构，预计未来公司业绩能快速稳定增长。
盈利预测与投资建议。预计公司2015-2017年EPS分别为0.74、1.06、1.30元，对应2015年11月13日收盘价PE分别为28倍、19倍、16倍。参考A股大型整车龙头、且具备新能源汽车业务的相关标的，2015-2016年综合可比公司平均动态PE为29倍、22倍，目前公司估值倍数位于中等偏下位置。目标价26元，对应2016年PE约为24倍，给予“买入评级”。
风险提示。系统性风险，新能源汽车推进低于预期，汽车行业景气度波动。
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