杉杉股份发布2013年年报，报告期内实现收入40.48 亿元，同比增长7.88％；实现归属母公司净利润1.84亿元，同比增长15.70％；EPS 为0.45 元；其中，4 季度实现营业收入12.07 亿元，同比增长7.75％；实现归属母公司净利润0.66亿元，同比增长16.92％；4季度EPS为0.16 元，3 季度为0.06 元。
事件评论
服装业务低迷，锂电池材料业务持续放量增长。2013 年受国内消费需求减弱、渠道库存问题严重等影响，公司服务业务持续低迷，全年销量同比下降12.31％，其中自有杉杉品牌下降16.48％，其他品牌下降9.03％。销量下滑使得服装业务收入同比下降4.25％。锂电池材料方面，虽然行业竞争导致价格下跌，但销量同比增长29.31％，带动收入同比增长28.92％，其中受益于湖南杉杉9000 吨产能提升项目投产，正极材料收入同比增长76.98％；负极材料收入同比增13.32％；电解液同比下降18.13％。
自有杉杉品牌盈利难抵服装业务整体亏损，正极材料盈利增长，负极材料下降。
2013 年服装业务亏损553 万元，其中杉杉品牌盈利5078 万元，净利率由10.35％上升至11.38％；其他品牌亏损4158 万元，OEM 亏损1721 万元。锂电池业务方面:1）伴随产能提升、产品升级及盈利较差的前驱体业务剥离，正极材料实现净利润3895 万元，净利率由2.48％上升至3.05％；2）负极材料受市场竞争加剧影响，净利率由11.94％下降为9.23％，净利润为6210 万元；3）电解液受原材料六氟磷酸锂价格下跌影响，净利润同比下降2.96％至3149万元，净利率则由15.51％上升至18.39％。此外，2013 年公司实现投资收益1.66 亿元，其中投资稠州银行取得收益9360 万元。
锂电池材料全产业链龙头，受益新能源汽车需求增长，给予谨慎推荐评级。公司是国内锂电池材料全产业链龙头企业：
1）公司具有正极材料产能9000 吨，产品覆盖钴酸锂、锰酸锂及多元材料等。湖南杉杉投资建设1.5 万吨正极材料基地，产品以钴酸锂、三元和二元为主，投产后将进一步稳固公司龙头地位；2）负极材料产能约7500 吨，后期将通过技改提升产能。中间相碳微球项目已获EVONIK 公司认可，实现批量供货；3）电解液方面，东莞杉杉3600 万吨产能稳定生产，廊坊4000 吨项目已投入试生产。作为国内锂电材料龙头，后期将明显受益新能源汽车等锂电池需求增长，我们预计公司2014-2016 年EPS分别为0.66、0.86、1.05 元，对应PE 为26、20、17 倍，给予推荐评级。
