全球最大锆矿公司ＩＬＵＫＡ宣布，将从２０１６年４月１６日起，停止其位于澳大利亚的Ｊａｃｉｎｔｈ－Ａｍｂｒｏｓｉａ矿山采选活动１８－２４个月，具体的停产时间将根据市场情况进行调整。
全球最大锆矿山停产，产能占全球产量的２３％。
２０１４年全球锆金属产量为１１０万吨，ＩＬＵＫＡ占据３２％份额，约３５．２万吨，其所属的Ｊ－Ａ矿山为全球最大的锆矿山，产能２５万吨／年，占全球锆金属产量的２３％。公司位于南澳的ＷＲＰ矿山开采于２０１５年３月停止，并已公布其美国Ｖｉｒｇｉｎｉａ的锆矿山将在２０１６年闲置，预计ＩＬＵＫＡ在２０１６年将仅剩ＴｕｔｕｎｕｐＳｏｕｔｈ矿开采锆矿，大部分产品将通过库存对外销售。预计２０１６年ＩＬＵＫＡ将有４２．５万吨的锆金属产能闲置，约占全球产量的３９％。
两大原因刺激去库存。公司做出停产决定，基于两大原因：
１．锆矿价格低迷。根据百川资讯，国内锆英砂２０１５年下半年均价７７２１元／吨，年初以来均价７２６０元／吨，２０１５年均价较２０１４年均价下跌４．４％，近期价格同比下跌８．１％。ＩＬＵＫＡ披露２０１５年其锆矿出厂均价为９８６美元／吨，２０１４年均价为１０３３美元／吨，同比下跌４．６％，公司历史锆矿最高均价为２０８０美元／吨（２０１２年），２０１５年锆矿价格已从高位下跌５２．６％。全球锆需求从２００８年的１２４万吨下滑到２０１３年的１００万吨，锆需求份额最大的行业为与房地产紧密相关的陶瓷行业，中国锆需求约占全球需求的近５０％，国内经济增速的放缓在一定程度上拖累锆需求的增长，并影响锆矿价格。
２．公司库存高企。２０１５年公司库存８．１２亿美元，同比增长０．０１６亿，库存已连续３年超过７亿美元（公司２０１５年产品营收８．１９亿美元），产品积压问题较为严重。以公司近６年产品销量占比估计库存占比（不考虑钛铁矿石），并用最近一年的销售价格计算，公司锆金属库存约４７．９９万吨，滞销压力较大。
通过停产决定，ＩＬＵＫＡ将能够：１）减少生产成本（公司预计减少生产成本０．９５亿美元），改善现金流（预计减少０．４３亿美元现金成本），降低库存，减轻积货压力。２）调节市场供需，刺激价格上涨。Ｊ－Ａ矿山虽然停产，但仍能正常出货，目前产品市场价格仍在公司生产成本线之上，公司可以继续销售并加工库存产品，改善市场动态需求，待市场复苏后复产。
关注锆价反弹。
虽然ＩＬＵＫＡ矿山停产，但其高库存导致行业供给不会大量下滑，公司可能通过动态调节库存出货量，引导供需格局。我们预计国内锆英砂价格将有小幅上涨，建议关注国内锆业龙头东方锆业，以及近期涉足锆产业（收购文盛新材）的盛和资源。
风险提示：锆矿价格继续下滑风险
