铅锌价格持续低迷.
从年初至今,铅锌期货冲高回落,而传统的销售旺季并不旺,上海现货铅已经跌至14000元/吨附近。由于铅价下挫导致蓄电池成本有所降低,动力型电池降价出现,消费者买涨不买跌心态,加剧下游蓄电池消费清淡。蓄电池企业继续加大销售力度,但对上游原材料的采购量还是相应下降的。生产现货锌的冶炼厂也多维持惜售,普遍对外报价略高于市场价格,整体成交较为冷清。
铅锌总体供大于求,库存仍需消化.
全球铅锌市场依旧处于供应过剩当中。国际铅锌研究小组(ILZSG)最新公布的数据显示,2013年1-2月全球铅市供应过剩8000吨,去年同期全球铅市供应过剩26000吨;今年1-2月全球精炼铅产量为168.3万吨,而消费量为167.5万吨。2013年1-2月全球锌市供应过剩50,000吨,去年同期全球锌市供应过剩123000吨;今年1-2月全球精炼锌产量为212.7万吨,消费量为207.7万吨。
铅锌企业开工率普降,利润下滑较明显.
2013年1-2月铅锌产量分别为16.2万吨、30.2万吨,同比下降70.9%和0.3%,这与铅锌下游开工率低关系较大。据中国电池网资料显示,2月份国内铅蓄电池企业整体开工率仅为42.18%,环比下降16.67%。今年1月份锌冶炼厂开工率为73.41%,环比小幅减少4.37%。此外,2012年铅锌矿采选及冶炼企业收入与利润与2011年相比都出现了较大的下滑,冶炼企业比采选企业更加困难,因此开工率也随之下降,期待经济回暖带来的需求上行。
铅锌价格或受成本支撑,下跌空间有限.
目前,铅锌价格受外围环境影响下跌幅度较大,市场悲观情绪较重,本月现货铅均价在14600美元/吨,已逼近成本线,向下空间并不大。本月现货锌均价在14550美元/吨,同样逼近成本线,向下空间有限。我们认为随着美国的经济的缓慢复苏以及中国经济再现活力,铅锌终端需求上升会逐渐消化目前较多的铅锌库存,铅锌价格才会有起色,而近几个月则以震荡下行为主。
投资建议.
从铅锌子行业估值水平来看,截止4月16日,铅锌子行业PE(TTM整体法,剔除负值)为43.7倍,市净率为3.9倍,高于有色金属行业29.3倍和2.7倍,行业估值有下行空间,维持铅锌子行业“中性”评级,可重点关注铅锌行业龙头中金岭南。
风险提示.
国内外经济政策变化;大宗商品价格持续大幅下跌。
