汽车发动机厂商斯太尔最新几年的日子不好过。斯太尔在2014年重组上市后，业绩承诺从未完成，预计2016年的业绩对赌缺口超过5亿元。作为业绩对赌方的大股东英达钢构却陷入资金饥渴当中，能否履行业绩赔偿义务值得怀疑。此外，记者发现，斯太尔寄予厚望的青海碳酸锂项目也进展不顺，有知情人士称，“斯太尔管理层被项目方欺骗了”。
业绩对赌失败
斯太尔原名博盈投资。2013年4月，博盈投资以4.77元/股的价格，向东营市英达钢结构有限公司、长沙泽瑞创业投资合伙企业(有限合伙)、长沙泽洺创业投资合伙企业(有限合伙)、宁波贝鑫股权投资合伙企业(有限合伙)、宁波理瑞股权投资合伙企业(有限合伙)、天津硅谷天堂恒丰股权投资基金合伙企业(有限合伙)等6家机构定向发行3.14亿股，募资为15亿元，用于收购武汉梧桐硅谷天堂投资有限公司100%股权(作价5亿元)等项目等。
其中武汉梧桐硅谷天堂持有SteyrMotors(斯太尔)的100%股权。斯太尔是国际知名的柴油动力设备提供商。2012年4月，武汉梧桐硅谷天堂以2.84亿元人民币的价格收购斯太尔，不到一年内又以5亿元倒手给博盈投资，获利颇丰。
6家定增对象中，仅有新任大股东英达钢构做了业绩承诺，承诺2014-2016年的斯太尔经审计扣除非经常性损益后的净利润不低于2.3亿元、3.4亿元、6.1亿元。若每期实际扣非后净利润未达到上述的净利润承诺目标，英达钢构将按承诺利润数与实际盈利的差额对进行补偿;补偿方式为，先是回购并注销股份，不足的部分，以现金形式进行补偿。其余5家机构只作为财务投资人，不参与业绩承诺。
遗憾的是，业绩承诺全部落空。2014年斯太尔实现扣非后净利润0.74亿元，2015年净亏损0.11亿元，与业绩承诺相差分别为1.56亿元和3.51亿元。如果英达钢构选择用回购股票的方式履行业绩承诺补偿协议，则英达钢构会失去对斯太尔控股权。最终斯太尔在2015年6月提交了变更业绩补偿方式的提案并获得通过，将回购股份改为现金补偿。
斯太尔2016年3季报显示，业绩亏损扩大到1.32亿元，尽管年报预告显示，预计2016年归属于上市公司股东的净利润有望达4600万元，这也意味着在年报即将两连亏的时候，公司在四季度的大笔净利润解救了被ST的命运。但4600万元的盈利仍然与6.1亿元的目标差超过5.5亿元。英达钢构的业绩补偿压力进一步加大。
英达钢构于2013年通过定增的方式成为斯太尔大股东，定增价格为4.77元/股，定增数量8385万股，在2014年经过一次每10股送4股后股本扩张到1.17亿股，则这部分股票目前市值在12亿元左右，相当于净浮盈3倍以上。如果用股票补偿2016年的亏损，意味着英达钢构要动用大量的资金解除质押股票，而此后股价一旦上涨，作为大股东的英达钢构也难以坐享其成。
除了将股份补偿改为现金补偿以回避控股权丢失的风险，英达钢构的补偿资金也迟迟未能到位。由于未能按期履行2015年业绩补偿承诺3.5亿元(上市公司与大股东约定于年报发布后的5月1日前履行业绩补偿协议)，2016年5月，英达钢构法定代表人冯文杰被湖北证监局约谈。
记者就此以投资者身份致电斯太尔董秘办。一位女性工作人员向记者表示，“如果英达钢构2017年再出现类似不履行业绩承诺的情况，公司将采取多种方式督促英达钢构，不排除通过监管部门向英达钢构施加压力”。
值得注意的是，斯太尔大股东持有的股票已经几乎全部质押。Wind资讯显示，大股东英达钢构已经将1.17亿股质押给了财通证券等机构，占总持股99.8%，看得出英达钢构的资金非常紧张。此外，其他几家大股东也存在高比例质押的情况，比如二股东长沙泽洺创业投资合伙企业(有限合伙)目前还有5241万股斯太尔股票质押中。
国信证券广东地区的机构业务经理余涛告诉记者，机构对业绩不佳、有退市风险的ST股质押业务是持谨慎态度的。因此斯太尔2016年业绩能否扭亏为盈，对股东方的现金流安全意义重大。
除此之外，一宗法律纠纷也从侧面揭示了英达钢构的资金紧张局面。斯太尔在2017年1月曾发布公告称，公司收到英达钢构通知，称其持有的1.17亿股股份被湖北公安县法院冻结，冻结期限一年——冻结原因系其涉及与自然人林广茂的日常经营纠纷，林广茂主张财产保全。截至目前，双方已签署和解协议，林广茂申请并解除上述股份的司法冻结。
记者发现，此前英达钢构与林广茂在互联网金融平台理财范上有过合作。理财范成立于2014年，A/B轮投资人为北京易孚泽投资控股公司董事长林广茂，“林广茂先生是同方股份、冠豪高新等数十家上市公司的大股东，兼具丰富的上市公司资源”。值得一提的是，林广茂毕业于北京物资学院证券期货专业，在期货市场有着极高的知名度。在2010年的棉花行情中，林广茂一战成名。此外，英达钢构也参与了理财范的C轮投资。记者未能联系上林广茂和英达钢构确认事件详情。
重金投入的碳酸锂项目推进难
业绩疲弱，承诺落空，英达钢构入主斯太尔后带来的是接连的困境。也是在这期间，斯太尔重金投入的另一个项目推进艰难。
回溯2015年2月，斯太尔以1.53亿元收购青海恒信融锂业科技有限公司51%的股权，开始推进年产2万吨的碳酸锂项目。经中兴财光华会计师事务所评估，截至2014年年底恒信融锂业经审计总资产1573万元，净资产1474万元;2014年度经审计净利润为亏损25.78万元。以此计算，此次收购溢价达24.5倍，远高于当时的行业内的并购溢价水平。
恒信融锂业2014年3月成立于青海省格尔木市，主要从事锂、钾、硼、镁盐湖资源产品的研究开发销售，对盐湖资源的综合利用等。公司法定代表人陈伟此前从事水处理工作20多年。青海新闻网的一篇通稿显示，恒信融创新性地利用膜法提取和浓缩青海盐湖锂，生产电池级碳酸锂，“该工艺具有膜溶损率低、化学结构稳定、锂回收率高等优点”，碳酸锂提纯浓度达90.95%。恒信融锂业2万吨碳酸锂项目一期总投资规模达5亿元，2015年建成并投产，达产后项目年销售收入逾6亿元、净利润逾2亿元。
尽管斯塔尔公告称，用膜工艺提取的碳酸锂样品已经在2015年6月通过验收，并达到电池级碳酸锂国家标准，但未能在承诺的2015年实现达产。在2016年1月的投资者网络接待会上，斯太尔高层表态称，1.8万吨碳酸锂生产线正在建设中，预计2016年下半年即可陆续投入使用，事实上亦未能如期达产。
面对投资者对恒信融锂业投产一再拖延的质疑，斯太尔董秘在2017年1月回复称，由于地理位置、气候、供电等方面的原因，造成了项目的一再拖延。记者向斯太尔董秘办再次求证，对方表示，青海碳酸锂项目迟迟不能达产的原因是负责电暖业务的陕鼓集团受天气影响，未能在入冬前完成供暖供电工作。
记者与一位长期追踪斯太尔发展的湖北荆州人士胡先生取得了联系。胡先生向记者透露，“斯太尔在青海的厂房我去过，面积大概有20、30亩，里面的设备很齐全，迟迟不能达产，关键原因是技术路线有问题”。胡先生表示，恒信融锂业承诺的90%的提纯率规模化生产成本非常高，所以尽管能在试验中生产出样品并通过验收，但量产困难重重。
胡先生对斯太尔的发展路线颇有微词。“斯太尔在卡车发动机上的技术路线要领先于国内另一家发动机厂商潍柴动力，斯太尔应该集中精力做好发动机，而不是去搞碳酸锂项目，何况选择了一条完全不成熟的技术路线。作为对比，与斯太尔同一技术路线的潍柴动力近些年业绩却非常的好。”胡先生提及的潍柴动力，也是从引进斯太尔技术起家的，公司2015年净利润达到了13.91亿元。胡先生认为，恒信融锂业并不具备操作碳酸锂项目的实力，他透露，“恒信融锂业的总工程师杨发平这个人我晓得，他原来只是上海恒通水处理公司的一个工人”。
值得注意的是，近期以来，斯太尔股东方不断减持。2016年11月底，公司第五大股东北京嘉利恒德房地产开发有限公司通过大宗交易减持1200万股，占斯太尔总股本的1.52%，减持后嘉利恒德房地产持股已经所剩无几。离奇的是，斯太尔公司一直未能与股东方就减持事项取得联系。此外，第二大股东珠海润霖创业投资合伙企业(有限合伙)也在四季度减持了958万股。
