上海璞泰来新能源科技股份有限公司成立于2012年11月，业务现已涉及锂电池的负极材料、隔膜、铝塑膜、生产设备等环节，已与ATL、宁德时代、三星SDI、LG化学、珠海光宇、中航锂电、天津力神、比亚迪等行业知名企业建立了密切的业务合作关系。公司专注投资锂电池行业，创立仅四年就申报IPO。

图1、璞泰来在锂电池产业链上的布局

仅三年的时间，璞泰来2015年营收9.2亿，净利润1.5亿，毛利率达35.3%。其中，负极材料和锂电设备占主营业务收入的比重达84.49%，是收入和盈利的主要来源。

图2、璞泰来的营业收入与增长率(单位：亿元)

我们回看璞泰来历史发展可以发现，其本质上是一家控股型公司，成立以来通过新设、收购、出售子公司等方式完成了锂电池行业关键材料和设备的产业链布局。2015年，为加强对子公司的控制力，同时也为上市做准备，收购了子公司其他少数股东股权，转为全资子公司，后于2016年6月13日报送材料排队IPO。

图3、璞泰来发展历程

2.为何说璞泰来是最纯正的CATL供应商？

宁德时代新能源科技有限公司(CATL)成立于2011年，原为新能源科技集团(ATL)的动力电池分部，因国家政策规定动力电池不能由外商独资生产而脱离单独运作。CATL拥有锂电池材料、电芯、电池系统、电池回收的全产业链业务。据最新数据显示，2016年CATL+ATL实现产值251亿元，消费类锂电池市场占有率全球居首，动力电池跃居全国首位、全球第二。

说到CATL和璞泰来的关系，这里不得不提璞泰来的创始人兼大股东之一：陈卫。璞泰来官网介绍中提到，陈卫历任ATL工程总监及研发副总裁，是ATL创始人之一，在锂离子电池领域拥有丰富的经验与行业资源。陈卫现是璞泰来众多子公司的法定代表人，如江西紫宸、东莞卓越、深圳新嘉拓等，并担任璞泰来总经理。陈卫通过广泛的人脉和资源积累，拓展璞泰来与ATL/CATL的合作关系，深入ATL/CATL供应链。

表1、ATL/CATL供应商

注：标红的为璞泰来子公司

2015年，璞泰来销售业务中有55%来自ATL/CATL，其中ATL为44%，而CATL为11%，且比例逐年上升。璞泰来招股书中披露。2016年9月CATL在常州投资了100亿的动力电池项目，紧接着2017年4月璞泰来也在常州投资了50亿的锂电池材料项目，可以推断璞泰来此举为CATL提供相应的配套材料和产品。因此，我们称璞泰来是最纯正的CATL供应商。

图4、2015年璞泰来的核心销售客户

图5、核心客户ATL/CATL的历史沿革与销售金额(亿元)

三、璞泰来是如何步步深入CATL供应链的？

1.江西紫宸：负极材料市场占有全球第三、中国第二

江西紫宸成立于2012年，璞泰来持有51%的股权，公司法定代表人为陈卫，紫宸也是璞泰来的起家业务，在优秀的管理团队带领下江西紫宸迅速崛起。2015年9月11日，璞泰来收购剩下的49%股权，从而100%控股江西紫宸，对价7600万。

江西紫宸在负极石墨、以及硅碳上的研发处于领先地位，且已成为苹果锂电池的指定供应商。江西紫宸拥有独特的原材料甄选技术、粉体材料各向同性化处理、表面改性及高温热处理等核心技术，产品差异化明显。主流产品的首次放电容量达360mAh/g以上，配向性(I004/I110)小于10，压实密度达1.7g/cm3以上，循环寿命1,000次容量保持在80%以上，广泛运用于国内外主流消费类和动力类电池中。

图5、负极材料产品

2.深圳新嘉拓，国内锂电池前端设备企业排名第二

原深圳嘉拓成立于2005年8月31日，专注于锂电池涂布机领域，行业地位突出。2013年3月，璞泰来通过设立深圳新嘉拓，其中璞泰来占比70%，深圳嘉拓占30%。并将将原深圳嘉拓业务和技术转让到深圳新嘉拓。同时原来深圳嘉拓不再独立承接新订单，璞泰来从而突破了锂电池涂布设备领域。2015年9月11日璞泰来进一步收购剩下的嘉拓持有的30%股权进而100%控股新嘉拓，30%股权对价1700万。

深圳新嘉拓开发的双闭环张力系统，将张力精度高到100g以内，是国内首家实现涂膜精度COV<0.2%；率先在国内推出双面自动化涂布机及动力电池高速宽幅双面涂布机，精度和效率两项设备关键技术指标均处于行业领先地位。

3.东莞卓高：陶瓷涂覆线技术领先

东莞卓高前身为东莞市比比克电子科技有限公司，公司成立于2011年，陈卫为创始人之一，2013年公司改名为卓高电子科技有限公司。2014年7月，璞泰来看好涂覆隔膜业务的发展空间，为更好的实现业务间的协同效应，通过增资1000万方式收购东莞卓高65%股权。2015年9月11日，璞泰来收购东莞卓高剩下35%的股权，对价1200万，从而达到100%控股。

东莞卓高自主开发了在PP/PE隔膜上进行Alpha氧化铝纳米陶瓷涂层的技术，可以批量、稳定完成基材7微米的隔膜涂覆工艺，涂层最小厚度可达1微米，缩小了国内基膜与国外的差距；针对不同厂家隔膜特性差异较大的问题，研发了隔膜原料分析表征技术，可快速准确判定原材料配方构建有效模型。

图7、涂覆隔膜产品

4.东莞卓越：率先在国内实现高端热法铝塑包装膜产品技术突破和进口替代

东莞卓越成立2015年4月，主要业务为铝塑膜，璞泰来持股65%股权。2015年8月5日召开的股东会决议通过，璞泰来收购东莞卓越剩下35%的股权，由于注册另外一个股东并未缴纳注册资金，所以对价1元，从而达到100%控股。

铝塑包装膜市场一直以来主要被DNP及昭和电工联手垄断占据了80%的市场份额。东莞卓越采用自主研发的热复合工艺和二次复合工艺，成功解决了铝塑包装膜的CPP层与铝金属箔层粘结力的问题，突破制约国内多数厂家的技术瓶颈，其产品性能与DNP、昭和电工的产品接近。此外，东莞卓越自主开发了耐电解液腐蚀的特种CPP材料和以不锈钢箔为主体的钢塑膜产品，改善电动汽车软包装电池的强度。

图8、铝塑膜产品

结论：璞泰来以最初的锂电池负极(江西紫宸65%)为起家业务，通过广阔的资源和人脉，不断的兼并和收购优秀的锂电池材料供应商，先后收购了负极(江西紫宸剩下35%)、锂电设备(新嘉拓)、东莞卓高(涂覆膜)、东莞卓越(铝塑膜)，深度绑定CATL和ATL，目前其营收55%来自这两家，并投资50亿元新建产能作为CATL常州基地配套供应商，将打造CATL最强锂电材料供应商。