芳源环保发布公告称，获得松下集团每月1000吨三元材料NCA前驱体订单，松下集团为特斯拉动力电池供应商，意味着芳源环保进入特斯拉全球供应链。下面，我们就为您解读芳源环保这一黑马。
废弃金属资源利起家，搭乘新能源东风起飞
公司成立于2002年6月7日，2016年10月21日在全国中小企业股份转让系统挂牌。公司董事长罗爱平为控股股东，负极材料生产商贝特瑞为第二大股东。
表1：芳源环保前五大股东
公司主营业务为含镍、钴废物循环回收及镍电池、锂电池正极材料研发、生产及销售业务。公司利用含镍、钴废料生产、销售镍电池和锂电池正极材料，主要产品包括电池级硫酸镍、镍电池正极材料球形氢氧化镍系列产品、锂电池三元正极材料NCA、NCM 前驱体系列产品。
图1：芳源环保2016年产品营业收入构成
随着全球新能源汽车行业的迅猛发展，动力电池行业也得到了井喷式发展。为了搭上新能源汽车的这班顺风车，公司积极向动力锂电池三元正极材料NCA、NCM前驱体产品转型，且NCA前驱体已实现量产和批量销售。
2016年7月，公司成立了全资子公司江门市芳源新能源材料有限公司，该公司注册资本为 1 亿元，占地 100 余亩，规划投资 3 亿元，将建成计划年产 36000 吨高品质 NCA/NCM 前驱体、三元 锂电正极材料的新生产基地，为公司进一步壮大打下基础。
表2：近三年主营产品的营业收入和毛利率
图2：近三年主营产品营业收入变化（万元）
图3：近三年主营产品毛利率变化
2015年、2016年、2017年上半年，公司营业收入分别为1.07亿元、0.97亿元、0.61亿元，毛利率分别为14.89%、17.74%、15.40%。
图4：近三年公司营业收入和毛利率
与松下集团签约，进入特斯拉全球供应商
特斯拉于2003年成立，是美股市场上最受投资者喜爱的上市公司，主要业务为电动汽车生产销售，是全球电动汽车领域的领军企业。
芳源环保目前与松下集团签订了每月1000吨三元材料NCA前驱体订单，未来随着新建产线的投产，可释放36000吨/年的高端三元前驱体产能，有望进一步扩大合作，享受更为可观的行业红利。
图5：特斯拉目前的全球产业链
此外，公司与贝特瑞等著名电池企业保持良好的客户关系，销售额稳定，公司上游的供应商供货稳定，可以满足公司扩产、转型的要求。
表3：公司主要客户情况
表4: 公司主要供应商情况
芳源环保多方优势明显，有望成为新能源产业新贵
a. 技术优势
公司技术力量雄厚，董事长兼总经理罗爱平博士曾担任中南大学冶金学院教授，长期从事湿法冶金和环保治理的研究，公司现拥有国家发明专利6项，实用新型专利4项，计算机软件著作权登记证书6项。同时，公司与沈阳中科腐蚀控制工程技术研究中心、中南大学建立了长期合作关系，并积极与清华大学、华南师范大学等知名高校开展交流与合作。
b. 客户优势
一方面，公司深耕电池正极材料多年，建立了良好的客户口碑，并积累了丰富的客户资源，为公司稳固现有市场份额奠定了基础；另一方面，公司第二大股东，同时也是公司的战略合作伙伴贝特瑞是目前全球最主要的锂电池负极材料供应商之一，其在国际市场的地位及高端客户资源方面具有较强的竞争力，为公司进入国际动力电池正极材料高端市场提供了可靠助力。
c. 成本优势
公司依托自身技术优势及生产能力，综合利用含镍、钴等废料资源，通过废弃物回收利用等途径，将含镍、钴等二次资源用先进的湿法冶金技术加工成电池级硫酸镍、镍电池正极材料球形氢氧化镍、锂电池正极材料NCA、NCM前驱体等产品，降低了对电极材料上游重金属原料的依赖和减少了生产上的成本费用。
结论：芳源环保以废弃金属资源起家，深耕电池正极材料多年，紧跟行业发展形势，搭乘新能源行业东风，着力转型NCA/NCM高端三元材料前驱体产品，成功进入特斯拉全球供应链。未来随新建产能进一步释放，有望获得更大市场份额。
