一、铜箔行业简介
1、行业定义
铜箔是现代电子行业不可替代的基础材料，按照制造工艺的不同可分为压延铜箔和电解铜箔两类（目前全球90%以上的铜箔均为电解铜箔），本报告重点分析的是电解铜箔。
根据应用领域和功率规格的不同，电解铜箔可分为锂电铜箔（6-20微米）、标准铜箔（12-70微米）、超厚铜箔（105-420微米），其中锂电铜箔主要应用于锂离子电池领域，标准铜箔和超厚铜箔主要用于不同功率的PCB板。
2、行业壁垒
（1）投资成本较大
高档电解铜箔的技术含量高，对生产工艺与设备的要求严格。国内新进厂商需具备自行设计、加工高档电解铜箔生产的关键设备的能力，同时在购置该等关键设备时则需要具有非常充足的资金实力。
（2）生产技术难以复制
高档电解铜箔的生产技术是一种以经验积累为主的制造技术，需要通过长期的生产实践摸索、总结与创新才能获得，如复合添加剂的制备技术、生箔技术、后处理技术等，均无法通过简单复制被新进生产厂商所掌握。
（3）专业人才的紧缺
积累上述技术和经验需要专业的人才，但目前国内很少高等院校培养此类专业人才，更多的专业技术人员是由企业在生产活动中花费较长时间培养的。
二、铜箔行业全球现状分析
1、全球产能产量分析
数据来源：中电协铜箔分会
从全球铜箔材料行业的产能以及产量数据来看：产能从2011年的59.1万吨增长到2016年的63.2万吨，年复合增长率1.35%；产量从2016年的35.04万吨增长到2016年的50.63万吨，年复合增长率7.64%。
虽然全球近几年的产能基本上没有怎么增长，但是行业的产量在稳步提升，产能利用率也在逐步增加，从2011年的60%到2016年的80%，可见行业的供给慢慢的从前几年的过剩转向供需稳定。
根据相关行业协会的数据来看，2017-2018年全球铜箔产能将达到78/88万吨，增长率分别为23.41%、12.82%，其中中国是未来产能释放的主要贡献者。
2、世界各国竞争格局
目前全球生产铜箔的主要国家包括中国大陆、台湾、日本、韩国、美国等其他国家，但是在高端的电解铜箔方面，生产技术、设备制造技术以及市场份额均被日本所垄断。全球主要高档电解铜箔供应商包括：三井金属、日本能源、古河电工、福田金属以及日本电解五大公司。
三、铜箔行业国内现状分析
1、国内产能产量分析
数据来源：中电协铜箔分会
我国的铜箔产能从2011年的23.27万吨增长到2016年的32.90万吨，年复合增长率7.17%，产量从2011年的19.43万吨增长到2016年的29.16万吨，年复合增长率8.46%，产能和产量的近几年增长数据均好于全球平均水平。在产能利用率方面国内近几年基本维持在80%左右，明显优于全球行业数据。
2、国内下游需求分析
数据来源：中电协铜箔分会
从近年来各类型铜箔产量占比数据来看，年锂电铜箔的产量占比在2011年仅为5.98%，到了2016年占比提高到了20.20%，2016年之前，我国铜箔行业的发展主要受益于PCB行业的稳步增长（从PCB行业的近几年10%的年复合增长率以及国内铜箔行业产量8%的年复合增长来看基本符合这一结论）以及3C锂电池领域的发展。
从细分应用领域来看，电子电路铜箔从2013-2015年增速逐年下滑，在2016年行业回暖，增速上升；锂电铜箔在2012-2015年期间受益于传统3C锂电池的发展，增速保持在30%左右，虽然2015年增速有所下滑，但是随着对于铜箔需求量更高的动力电池行业的发展（3C电池每GWH需铜箔量约为0.08万吨，动力电池需求量约为0.1万吨，单位需求量提升了12.5%左右），2016年增速再次提升达到了40%左右。
因此，我们预计随着国内新能源汽车行业的爆发式增长，带动了锂电池行业的快速发展，铜箔作为锂电池里面重要的零部件之一，未来也将随着锂电池行业的发展而快速增长。
3、国内进出口分析
数据来源：中国海关信息网
虽然我国铜箔近几年产量的全球占比均在50%以上，但是在高端铜箔方面，我国的产能还是很不足的，虽然近几年的进口量在逐年减小，但是进口占比依然在3成左右。在出口方面，我国铜箔近几年的出口量呈现逐年下滑的趋势。从进出口单价数据来看，我国目前铜箔主要进口高端产品，出口低端产品。
综合来看，国内对于高端铜箔的需求，尤其是高端锂电铜箔的需求还是以进口为主，因此，预计未来国内具备较强技术实力的铜箔企业有望逐步抢占国内的高端铜箔市场，实现进口替代。
数据来源：中国海关信息网、中电协铜箔分会、新视界工作室整理
由于我国3成左右的铜箔需要进口，所以有必要对表观消费量数据（产量+进口量-出口量）的分析必不可少，从近几年国内铜箔行业表观消费数据来看，在2015年之前基本保持稳定，在2016年消费量达到38.97万吨，主要受益于动力电池行业需求的增长以及PCB行业的回暖。
四、国内铜箔材料企业分析
1、建滔铜箔（香港）
公司致力于电解铜箔的生产，在中国广东省的佛冈与连州分设两个生产基地。总投资为22亿港帀，年产电解铜箔72000吨。公司经历了十多年的发展已经成为国内同行业中生产规模最大、自动化程度最高、品种最齐全，工艺最先进的电解铜箔生产基地。
铜箔厚度范围：8~140Mm;产品除满足国内需求外，还远销意大利、美国，加拿大等地。2016年公司总资产27.79亿元，营收6.35亿美元，净利润0.05亿港币，在铜箔业务方面，公司2016年总产量达到6万吨。
2、南亚塑胶（台湾）
公司成立于1958年，主要业务包括塑胶产品、聚酯纤维、石化产品、电子材料等。2015年（公司年报披露较慢）营业收入2753亿台币，净利润487亿台币。在铜箔业务方面，公司2016年产量达到5.2万吨。
3、诺德股份
公司主要从事锂离子电池用高档铜箔生产与销售及锂电池材料开发业务，属于新材料行业，利润主要来源于锂电铜箔及锂电池材料相关产品的生产、加工、销售及贸易。截止2017年上半年公司总资产63.1亿元，营业收入15.53亿元，净利润1.31亿元，截止目前市值122亿元（12月10日数据）。
在铜箔业务方面，2016年公司铜箔总销量1.94万吨，目前公司在青海西宁和广东惠州的已有两个锂电铜箔生产企业，拥有合计30000吨/年的产能，产销量居市场第一。
公司继续加大主业投入，2016年在青海西宁规划投建40000 吨/年的铜箔生产基地，其中第一期年产10000吨锂电铜箔项目建设有条不紊，预2017年底能项目完工并试生产，预计未来公司总产能将达到7万吨。
4、其他公司
除了上面的公司之外，国内2016年产量在1万吨以上的企业有11家，具体情况如下：
数据来源：覆铜板咨询
五、产业发展前景分析
我们按照前期发布的《新能源汽车整车产业报告》中预测的数值，预计到2020年全球新能源汽车销量达到364万辆，假设单车电池配套电量30KWH，那么预计到2020年全球车用动力电池需求量约为109.2GWH，再假设车用动力电池在整个动力电池行业的中占比约为80%，动力电池在锂电池中的占比为65%，则到2020年全球对锂电池的需求量约为210GWH。
假设每GWH锂电池对铜箔的平均使用量为0.09万吨/WGH，预计到2020年全球的锂电铜箔需求量约为18.9万吨。对应2016年全球8.55万吨的锂电铜箔需求量，年复合增长率达到了21.93%。总得来看，行业未来发展趋势较为稳定。
六、产业投资建议
对于铜箔行业来讲，目前低端铜箔的供求关系基本已经稳定，考虑到高端铜箔行业较高的技术壁垒，我们认为行业的细分投资机会在于高端铜箔，尤其是锂电铜箔方面的快速需求增长以及部分进口替代，在上市公司方面建议关注诺德股份等相关锂电铜箔公司。
七、产业风险提示
1.行业扩产过快导致产品价格快速下降；
2.锂电池行业发展不及预期；
3.国内进口替代进展不及预期。
