锂电网讯：联赢激光作为国内激光焊接器龙头企业，公司专业从事激光焊接系统的研发、生产和销售,主要客户有CATL、比亚迪、华为等。受益于下游新能源汽车快速发展,公司业绩持续增长,2013-2017营业收入CAGR为58.75%,2013-2017净利润CAGR为70.25%。

新能源汽车蓬勃发展,引爆激光焊接需求。17年新能源汽车产量达到79.4万辆,同比增长53.8%;预计到2020年前新能源汽车产量将会保持大约40%的年复合增速。新能源汽车高速发展带动动力电池需求,17年动力电池的产量44.5GWh,同比增长44%,预计到未来五年保持37%的增速。由于激光焊接具有焊点美观牢固、热影响区小、效率高、焊接成本低等特点,动力电池的电芯在生产工艺中,盖板、壳体等多个部份需要激光焊接。新能源汽车蓬勃发展,相应地推动激光焊接行业的持续快速增长。

深耕激光焊接领域,长时间的工艺积累,构筑坚实壁垒。动力电池的激光焊接部位多,有耐压和漏液测试要求,材料多数为铝材,因此焊接难度大,对焊接工艺的要求更高。公司在动力电池顶盖封口焊接工艺上,实现了国内首台200mm/s焊接速度自动生产线,是传统焊接技术的2倍以上,焊接优率可达到99%以上。联赢激光经过长期的工艺积累,拥有能量负反馈技术,其他厂家难以短时间超越,也进而提升了新进入者进入这个行业的门槛。由于公司产品具有高客户粘性、个性化定制等特点,因而公司多年与客户之间建立起的互信关系成为联赢激光不可忽视的品牌凝聚优势。

投资建议:我们预测公司2018/2019/2020年归母净利润分别为107/136/155百万元,分别增长23.7%/27.4%/14.3%,EPS分别为0.47/0.61/0.69元,当前股价对应三年PE分别为23/18/16倍,我们给予公司2018年25倍估值,对应目标价11.75元,首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示:人员流失风险、技术研发风险、下游市场不及预期风险。