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中美贸易局势缓和 锂电产业投资机会在哪?

来源:中泰有色 | 作者:admin | 分类:分析 | 时间:2019-12-16 | 浏览:3802
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锂电网讯:美联储暂缓降息,中美达成第一阶段贸易协议,总结锂电池产业链相关关键词如下:

1、宏观“三因素”总结:经过从17年11月份至今近24个月的时间,基钦周期“探底回升”信号继续增加,时间长度也较为符合历史规律,这与全球各经济体亦持续的降息宽松和逆周期调节有直接关系,具体来看:1、中国,制造业PMI重回荣枯线以上,给出经济企稳积极信号,中央经济工作会议再次强调逆周期调节:11月制造业PMI为50.2,首次重回荣枯线以上,M2-M1剪刀差收窄,PPI跌幅亦有所收窄,经济企稳信号继续加强,中央经济工作会议再次强调“六稳”,2020年作为全年小康、十三五建设以及第一个百年奋斗目标实现的收官之年,稳增长具有极其重要的意义,逆周期调节政策有望协同发力;2、美国,中美达成第一阶段贸易协议,美联储议息会议略偏“鸽派”:周内中美达成第一阶段贸易协议,但仍存不确定性,美联储维持三大利率不变,决定将加息周期推迟到2021年,但美国制造业仍略显疲软,通胀数据持续低于美联储目标通胀水平,因此不排除美联储继续降息的可能性;3、欧洲,经济短期出现企稳迹象,但美欧贸易局势紧张令欧元区经济雪上加霜,欧元区11月制造业PMI环比有所改善,12月Sentix投资者信心指数好于预期,但经济下行压力仍然较大,通胀、消费、贸易数据低于预期,美欧贸易局势紧张无疑令本就不景气的欧元区经济雪上加霜,货币政策或进一步宽松。不断积累的积极信号有望继续推动基本金属等板块风险偏好上行,我们需要密切关注后续全球经济体进一步回升迹象。

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2、钴:嘉能可提前关停Mutanda,现货价格短期虽回调,但预计空间不大;更重要的是中长期来看,新能源汽车以及5G产业链带动需求长趋势,与海外供给减产将形成周期共振,我们仍维持钴供需在未来一年或将剧烈“扭转”的判断,目前处于第四轮上涨周期的前半段。1、海外电动化进程加速:根据大众新战略规划,未来5年大众EV销量CAGR+97%,其中19年10万,20年40万,2025年300万,2029年之前交付2600万EV和600万PHEV;此外,11月21日特斯拉将推出Cybertruck,正式进军皮卡市场,特斯拉Cybertruck订单近15万,预计2020年下半年开始交付,全球皮卡市场规模超过500万台,由此拉开了皮卡电动化市场的序幕;2、新能源汽车政策呵护依旧:11月新能源汽车销量同比下滑43.7%,市场普遍担心钴锂下游需求疲软,钴现货价格短期回调,但受益于单车带电量的提升,11月动力电池产量同比上升10.4%,此外根据工信部起草的《新能源汽车产业发展规划(2021-2035)》(征求意见稿),到2025年,新能源汽车销量占当年汽车总销量的25%,按照2018年汽车销量(约2800万辆)进行计算,2025年新能源汽车销量将达到700万辆,对应2018-2025年CAGR为28%;并专列“保障措施”章节,钴锂地方政府加大公共车辆运营、21年重点区域公共领域新增车辆全部电动化;3、供需共振,20-21年或将发生趋势性扭转:嘉能可确定提前一个月关停Mutanda矿,再次下调产量指引,供给逻辑进一步兑现,原计划2020年-2021年将对其维护和修缮,但嘉能可给出的2022年产量指引与2021年保持一致,因此Mutanda矿或许不会在2022年复产,叠加新能源汽车和消费电子需求的继续攀升,供需格局或将大幅改善,20-21年供需结构或将趋势性扭转;4、历史周期角度,钴当期处于第四轮上涨周期的前半段:钴历史上往往拥有十年以上大周期,需求变革是价格上行的核心驱动,而由于供给高度集中,往往伴随着供给共振,16-17年或许仅仅是上行周期的前半段——全球电动车的爆发 & 5G“换机潮”,将引起的需求端的“新”变化,后续空间可能会更加广阔。

3、锂:西澳矿山“出清”信号不断,锂价已进入底部中枢。与钴价类似,锂价近一年走势以单边下跌为主,已经跌至2015年水平,近期行业的底部特征也是不断出现:1、由于现金流的压力,高成本矿山Bald Hill宣布破产重组;2、Galaxy表示将缩减其Mt Cattlin的运营情况,预计其开采量减少约40%,并将全年的产量指引从之前的21万吨/年削减至19.3万吨干精矿;3、Lithium Americas将Thacker Pass锂矿预算由5.81亿美金削减至4亿美金,并将目标产能规模缩减1/3(约1万吨);4、澳大利亚矿业公司Mineral Resources与Albemarle Corp成立的合资公司MARBL宣布,决定暂停Wodgina项目的运营——Wodgina项目原设计锂精矿产能75万吨,三季度完成了3300吨锂精矿试样发货,未来计划配套5-10万吨氢氧化锂产能;5、2019年第三季度Pilbara开始削减产量,未来生产计划将根据市场情况进行调整,2019年Q3生产锂精矿2.13万吨,环比下降67%;6、Nemaska Lithium决定暂时关闭Whabouchi锂矿(设计锂精矿产能21.5万吨)的运营,此外Shawinigan(设计氢氧化锂产能3.7万吨)的湿法冶金工厂也将在完成剩余的订单后关闭。我们认为在未来可以看到更多格局重塑的事件,同样受益于全球电动车的爆发 & 5G“换机潮”,锂供需格局同样也将明显改善。

4、投资建议:我们建议围绕不变的趋势和产业逻辑做选择:

新经济新周期:1)钴方面,嘉能可Mutanda已然停产,2020-2021年钴供给明显减速,短期虽受淡季影响而价格走低,但中长期来看,消费电子与新能源汽车需求增长与海外供给减产大概率将形成共振,目前处于第四轮上涨周期的前半段。2)同样,西澳矿山“出清”不断,关停/减产给出的锂底部信号愈发明确,需求定方向,锂也或将与钴一起迎来供需结构的明显改善。3)钕铁硼磁材行业有望随着新能源车产品导入并放量,或迎来新一轮景气周期;

逆周期调节:全球宽松逆周期调节或将延续,目前三大经济体PMI给出了“探底回升”积极信号,我们需要密切观察下一轮库存周期逐渐开启的更多信号。1)黄金上行趋势并未完结,当前金价上涨处于经济回落的第一阶段——即交易国债收益率下行的投资时期,只有在经济复苏初期通胀明显上行后,才会走完本轮周期。2)供给侧改革大方向未变,电解铝产业结构变化并未被市场所关注——“产能红线”推动供需格局逐渐演绎为“产出顶、库存底”,低成本扩张龙头企业将充分受益;同时“铜矿紧俏逻辑”也仍将成为市场关注的一个点之一。

5、核心标的:寒锐钴业、天齐锂业、赣锋锂业、紫金矿业、云铝股份、神火股份(煤炭组)、中国铝业、山东黄金、盛达矿业等。

6、风险提示:宏观经济波动、进口以及环保等政策波动带来的风险,新能源汽车销量不及预期的风险等。

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