锂电网讯：锂矿王位之争，主要谈谈盐湖股份、天齐锂业、赣锋锂业。

虽然紫金矿业，将来也有锂矿王者潜质，但是目前，还没有产生收入。规划再好，还做不得数，待它锂矿业务能排上名号，再放进来不迟。

1 盐湖股份基本情况

盐湖股份上半年实现营业收入99.56亿元，同比下降42.44%；净利润50.98亿元，同比下降44.33%。

盐湖股份 不愧为印钞机，二季度主营产品价格大降的情况下，净利润率还超过50%。

盐湖股份2023年一季度营收47亿，同比增长-38%，净利润22.2亿，同比增长-36%。

盐湖股份2023年二季度营收52.5亿，同比增长-45%，环比增长10%，净利润28.7亿，同比增长-49%，环比增长30%。

盐湖股份最大的看点就是二季度营收净利润环比都是增长的，两个主营业务，至少钾盐的价格已经触底回升了。

2 赣锋锂业基本情况 

赣锋锂业上半年实现营业收入181.45亿元，同比上涨25.63%；归母净利润58.5亿元，同比降19.35%

赣锋锂业2023年一季度营收94.3亿，同比增长75.9%，扣非净利润21.3亿，同比增长-31%。

赣锋锂业22023年二季度营收87.1亿，同比增长-4%，环比-6%，扣非净利润19.75亿，同比增长-59%，环比增长-7%。

赣锋锂业，二季度营收87亿，同环比微降，但是毛利润已经大降接近90%，从去年二季度51亿，降到今年二季度5.7亿。

毛利率从去年二季度56%，已经降到个位数6%。

这个毛利率是公司 上市以来的最低值了，甚至远低于2019年的毛利率23%。

这主要是，赣锋锂业锂矿自给率目前还不高，以及锂矿锂盐价格出于下降通道，成本虚高。以及电池业务可能是亏损的。

如果二季度没有投资收益的加持，自身主营业务的净利润已然为负了。上半年投资收益25亿，公允价值变动12亿，合计37亿，净利润58.5亿。Q2毛利润5.7亿，各项费用就是6个亿，还有2个亿的税。

3 天齐锂业基本情况

天齐锂业上半年营收248亿，同比增长117%，净利润64.5亿，同比下降37.5%。

天齐锂业2023年一季度营收114.5亿，同比增长75.9%，扣非净利润48.7亿，同比增长46%。

天齐锂业22023年二季度营收133.7亿，同比增长50%，环比18%，扣非净利润15亿，同比增长-75%，环比增长-68%。

一季度，天齐锂业毛利率89%，去年一季度为85%。

二季度，天齐锂业毛利率84.8%，去年二季度为83.6%。

也就是说，天齐锂业一季度毛利同比微降，二季度毛利同比微升。

但是，二季度毛利还维持在84.8%的水平，远高于赣锋锂业6%，也高于盐湖股份75%。

从毛利率水平上来说，天齐锂业和盐湖股份算一伙，锂矿100%自供。赣锋锂业完全不是一个类型。

不过净利率下降到60%，低于盐湖股份68%，

4 财务比较

相比较而言，如果扣除二季度公允价值变动10.5亿，赣锋锂业二季度净利润还有24.5亿，包括二季度投资收益19.3亿。

投资收益也基本都是长期可持续的，都是参股控股的锂矿盐湖资源的投资收益。

按上半年来讲，天齐锂业头名，扣非净利润64亿，盐湖股份51亿，赣锋锂业41亿。

但是按二季度来讲，净利润头名盐湖股份28.7亿，赣锋锂业二季度去掉公允价值变动后24.5亿净利润，天齐锂业净利润15亿垫底。

投资收益上，上半年天齐锂业投资收益20.4亿，已经低于赣锋锂业25亿的投资收益。

5 天齐锂业的状况

天齐锂业在二季度，营收比一季度增长18%的情况下，扣非净利润从一季度48.7亿，大降68%，到了15亿，少了33亿。

半年报里已经回答了：

报告期内，公司实现营业总收入 248.23 亿元，同比增长 73.64%，主要原因系公司主要锂化工产品销售数量及锂矿

销售均价较上年同期增加；实现归属于上市公司股东的净利润 64.52 亿元，同比减少 37.52%，主要原因系：1）公司锂化工产品销售价格下降，导致锂化工产品毛利下降；2）锂精矿售价上涨导致公司控股子公司文菲尔德净利润增加，少数股东损益增加；3）上年同期，公司参股公司 SES 在纽约证券交易所上市，公司因被动稀释所持 SES 股权导致失去对SES 的重大影响，产生由长期股权投资变为其他权益工具投资的投资收益，本报告期内无此事项，同比投资收益减少约12 亿元。

6 看增量

说一下增量。

赣锋锂业的增量要好于天齐锂业和盐湖股份，很快就有控股盐湖的锂盐产出，24年能满产4万吨。未来三年增量可能超10万吨，增量天花板15万吨，总权益自供矿15-20万吨，去年4万吨左右。

盐湖股份增量其次，24年建成4万吨，25年有望满产。总量天花板是10万吨，去年三万对左右。这主要是受制于盐湖股份的资源仅限于察尔汗盐湖，钾肥规模已经到顶，对应卤水支持的上限就是10万吨。盐湖股份目前没有打算新开拓国内外盐湖。所以，锂王候选人，将来盐湖股份还是会让位于紫金矿业或其他人的。

天齐锂业增量也是有，但主要是持股公司泰利森和SQM的增量，国内控股的措拉，投产时间还不定。去年近10万吨权益自有矿，未来三年可能有6万吨增量。

在增量上，赣锋锂业要强于盐湖股份和天齐锂业。至少从规划上看是如此。

即使考虑盐湖股份4万吨新建产能达产，和泰利森今后三年的扩产，相对于赣锋锂业三年后近二十万吨的自有矿产能规划，天齐锂业和盐湖股份的增量略有不及。

最近有传墨西哥黏土矿有变，但是对于赣锋锂业来说，资源布局太多了，即使这个矿很大，出现变数，对赣锋锂业的影响也很小。

不过自有矿总量来讲，赣锋锂业三四年后才可能追上天齐锂业。

7 简单小结

三大锂王，盐湖股份因为有钾肥这个压舱石，业绩最稳，但锂矿上的天花板最低。

天齐锂业，因为坐拥全球品位最好的锂辉石和盐湖资源，抗压能力最强。

赣锋锂业，凭借海量的资源储备和上下游一体化的独特路径，想象空间最大。