事件描述
九九久发布2013年一季报,主要内容如下:2013年一季度实现营业收入2.2亿元,同比下降11.24%;实现归属于母公司净利润606.21万元,同比下降69%;实现扣非净利润346.73万元,同比下降81.33%;对应每股收益0.03元。
事件评论
受到碳酸氢铵业务转型拖累,公司管理费用大幅增加:公司碳酸氢铵生产装置自2013年2月上旬全面停止运行,并在一季度基本完成人员分流工作。在分流的过程中,老厂工作人员并未参与生产,工资支出全部计入管理费用。此外,公司研发支出相比2012年同期有所增加,从而导致管理费用率整体大幅提升。
搬迁新厂和停产检修,导致公司营收下降:春节期间工业园区热电公司停产大修,公司部分产品利用此时机停产检修。同时,公司正在向新厂搬迁,5,5-二甲基海因产品因此停产搬迁。搬迁新厂和停产检修导致产品销量下滑,从而引起营收的整体下降。新项目建设过程中从银行所贷款项也导致了财务费用的大幅增加。
2013年,公司新项目将陆续达产:医药中间体,公司苯甲醛产能已达1.5万吨,5,5二甲基海因新厂装置5000吨已投产,下半年改装后的5000吨装置也将达产;农药中间体,三氯吡啶醇钠新增产能将在下半年投产,届时产能可达2万吨;新能源材料方面,1320万m2锂电池隔膜一条线已经进入试生产,六氟磷酸锂1300吨产能下半年也可以投产。
看点在三氯吡啶醇钠和锂电业务:受益于环保政策,三氯吡啶醇钠行业有效产能收缩,华东地区产品报价较2013年年初上涨近10%。下半年新项目投产以后,公司产能可达2万吨,销量有望达到1万吨;电动车需求爆发,我们预测锂电池用量需求年均增速可达30%,公司有希望受益于锂电行业景气的提升。但六氟磷酸锂价格下降较快,反映到业绩,增速将大幅放缓。隔膜在锂电四大材料难度最大,公司产品质量和良品率仍待观察。
维持“谨慎推荐”评级
我们预测公司2013-2014年每股收益分别为0.30、0.39元,目前股价9.81元,对应PE分别为32、25倍,维持“谨慎推荐”评级。
风险因素
项目达产低于预期,部分产品价格下滑过快。
