随着全球光伏巨头无锡尚德宣布破产，众多昔日以“傍大款”得以生存发展的光伏产业链小公司也饱尝苦果：除了面临应收账款收不回的风险，更大的损失则是丧失了大客户。
尤为一提的是，即便无锡尚德破产是“新能源泡沫”破灭的标志性事件，但在外需疲软以及内需不确定的背景下，光伏行业的拐点依然尚未出现。
尚德破产对光伏行业影响深远，更对“傍大款”个股造成坏账风险。
■个股牵累
隆基股份（601012）
1.2亿应收款或打水漂
无锡尚德的困境让隆基股份备感忧虑，1.2亿元应收账款很可能打水漂。隆基股份日前发布风险提示公告称，公司有尚德电力子公司无锡尚德太阳能电力有限公司应收账款约1.2亿元(数据未经审计)，已积极采用多种措施催收。
隆基股份坦言，如果无锡尚德如媒体所述失去偿债能力，公司此笔款项能否全额收回具有不确定性。
事实上，隆基股份根据自己之前的财务报表来看，公司主营业务对尚德具有相当的依赖性，尚德破产重整，使自身未来之路非常崎岖。
根据2012年三季报显示，隆基股份去年前三季度主营业务收入为12.1176亿元，若以此来计算，公司对无锡尚德的1.2亿元应收账款占到了公司总收入的10%。据隆基股份披露的年度业绩预告，公司2012年年度归属于母公司的净利润约为1000万至2500万元，这次对尚德电力的应收账是2012年度净利润的4.8倍至12倍。
“我们也一直在积极催收账款，1.2亿元只是目前预估的数据，最终数字以年报为准。”隆基股份董事会办公室一位工作人员表示：“我们正在密切关注尚德电力的负债情况，甚至已经调整针对尚德电力的销售策略。公司已经对光伏企业的销售有新举措，但是作为主营太阳能用镀膜的隆基股份来说，行业调整是大趋势。”
相关资料显示，多年来，无锡尚德及其关联方(无锡尚德、洛阳尚德、上海尚德等)一直都是隆基股份的第一大客户。这里有必要着重提出的是，无锡尚德一直承担着尚德电力的债务主体使命(尚德电力多以无锡尚德名义借债)。据隆基股份2012年半年报显示，公司向尚德销售商品及提供劳务的金额占比分别为35.38%与99.88%。
根据隆基股份的招股说明书显示，2009-2011年，公司向无锡尚德及其关联方的销售(劳务)收入占当年营业收入的比重分别为67.61%、27.37%、42.32%。
而2012年上半年，隆基股份向无锡尚德及其关联方销售产品(硅片)涉及的金额达2.53亿元，提供劳务涉及的金额达2797万元。其中，销售产品占总营业收入的31.7%。
据隆基股份2012年半年报显示，期内公司应收账款为3.47亿元。其中，无锡尚德及其关联方创纪录地“贡献”了2.5亿元(包含坏账计提764.47万元、应收票据9301万元)，占应收账款总额的比例高达72%。
早在此前的2009年-2011年，无锡尚德及其关联方带来的应收账款分别7703万元、2663万元、2669万元，分别占隆基股份历年应收账款总额的65.28%、32.5%、14.27%。
上述有关营业收入、应收账款的数据一方面显示出，隆基股份与尚德间的业绩关联度极高，伴随尚德经营每况愈下，隆基股份的应收账款甚至坏账计提都出现了相应变化；另一方面，也展现出公司销售政策上的转变。
据相关资料显示，在2008年11月份之前，隆基股份与无锡尚德及其关联方在签订产品销售合同时，一般都会全额收取预付款或按照合同金额的一定比例收取预付款，并在收到全部货款后发货；但此后，为消化库存，公司制定了相应的赊销政策。
隆基股份之前在招股说明中也指出，公司所处行业的上下游集中度均较高，下游的光伏电池行业前十强企业占我国全部光伏电池的市场份额达80%以上，无锡尚德近年占国内市场份额30%以上。上述客户如果经营状况发生问题而减少或者取消订单，将对公司的销售业绩和财务状况造成不利影响。
此外，隆基股份本身也出现了业绩大幅下滑窘境。隆基股份此前披露的2012年业绩预告显示，其2012年度归属于母公司的净利润约为1000万至2500万元，与上年同期相比下降约96%至91%。
业内人士认为，受行业大环境和主要客户之一尚德的影响，隆基股份业绩下滑并不出人意料，只不过，相较上市前，业绩的巨大落差非常令人震惊。
隆基股份的招股说明书显示，上市前三年(2009年-2011年)，公司分别实现年营业收入7.6亿、16.5亿和20.2亿元。同比增长的态势令市场对隆基股份憧憬万分。
然而，就在成功登陆A股市场5个月后，公司于8月30日发布的2012年半年报却显示，期内，隆基股份实现营业收入7.98亿元，同比下滑19.78%；实现净利润3095万元，同比下滑86%。相较上市前，公司业绩的骤然“变脸”，令市场顿时对其未来泯灭了幻想。2012年，隆基股份的净利润同比下滑幅度则更是飙升到了91%-96%。
亚玛顿（002623）
计提特别坏账2851万元
亚玛顿去年上半年来自尚德的应收账款达到4573万元，占其应收账款的16.11%，位居应收账款方第一位。在整个光伏产业链中，亚玛顿扮演的是“加工厂”的角色，即将光伏玻璃原片进行镀膜处理，以降低其反射损失，提高后续的光电转化效率。
以尚德电力为代表的光伏巨头充当了亚玛顿的衣食父母。资料显示，2008-2010年，尚德电力一家所占亚玛顿应收账款的比例分别为55.62%、66.73%、27.78%。此外，亚玛顿2012年半年报显示，截至去年二季度，公司对尚德电力的应收账款为4572万元，占当期应收账款的16.11%。
虽然亚玛顿对尚德电力的应收账款占比逐年下降，但是尚德电力对亚玛顿的采购金额却是与日俱增。历史资料显示，2009-2010年，尚德电力对亚玛顿的采购金额分别为1.33亿和1.65亿元。
2月27日，A股太阳能板块个股亚玛顿发布了2012年年度业绩快报，基本与其此前发布的业绩预告一致。受去年光伏行业整体经营惨淡的影响，亚玛顿与绝大多数光伏兄弟个股一样，最终难逃2012年归属于上市公司股东的净利润大幅下滑的厄运。
但在剖析业绩下滑原因时，亚玛顿除摆出了“欧债危机、美国‘双反’、市场持续低迷”等理由外，还特别指出，此前公司与无锡尚德一起官司，直接影响了其2012年的经营业绩。
因为债务违约关系，尚德电力曾经与亚玛顿对簿公堂。去年11月，亚玛顿发布公告称，公司与无锡尚德买卖合同纠纷向常州中院提起诉讼，要求无锡尚德支付拖欠价款5924万元并承担相应银行贷款利息。
截至去年第三季度，亚玛顿2012年1-9月净利8162万元，同比大幅下滑50%。此案诉讼标的额为5924万元，亚玛顿本年度将可能计提大额坏账准备，从而对本年利润产生重大影响。
受这一官司影响，亚玛顿遵从会计谨慎原则，在业绩快报的财务数据中，对无锡尚德诉讼的欠款仍按50%计提特别坏账2851万元。
如今，根据相关资料，亚玛顿已在一审中获得胜诉，并寄希望于判决的执行正面影响其2012年年报的最终财务数据。但与此同时，在判决书送达之日起十五内，无锡尚德仍有机会进行上诉，提起二审。
但业内人士分析称，即便如此，亚玛顿诉尚德一案的结果也不外乎两种：其一，若无锡尚德未在法定期限内提起上诉，则判决生效；其二，无锡尚德提起上诉，则需根据二审进展来判断对拖欠款对亚玛顿当期或期后利润的影响。
天龙光电（300029）
另有大客户应收账超尚德
自2009年上市以来，由于其大额应收账款可能引发的坏账风险一直为广大投资者所担心，中国光伏产业由大发展急速转为大萧条，天龙光电主要客户大都业绩大幅下滑，甚至处于破产边缘，这无疑给其财务状况带来了危机。
在天龙光电2009年12月底上市之初披露的数据中，其应收账款为15440.73万元，而在2012年3月份披露的最新数据中，其应收账款数额已高达45189.96万元，在两年多的时间内应收账款增长了近3倍。以2011年度为例，天龙光电的应收账款由年初的16517.10万元攀升至42536.26万元，增加了26019.16万元，而同期天龙光电实现的利润总额仅为10666.20万元，还不及同期应收账款增加额的40%，这样的数据令人瞠目。
应收账款的高企和快速增长对于天龙光电的负面影响不言而喻。据统计，2011年度天龙光电计提的坏账已由年初的1641.40万元增至年末的5811.62万元，增幅高达254.06%，高坏账更给公司敲响了警钟。
据天龙光电2011年年报披露，无锡尚德与天龙光电也多有交易往来，无锡尚德曾一度是天龙光电的第一大客户。
而在天龙光电应收账款中，欠款金额排名前一的上海超日(洛阳)太阳能有限公司日子也不“好过”，其在2011年度净利润为-5835.57万元，处于亏损状态。而在天龙光电2011年度的应收账款中，上海超日(洛阳)太阳能有限公司欠款为11014.00万元。
京运通（601908）
尚德应收款仍超5000万
“在晶体硅生产和晶片业务领域也培养了优质的客户基础，包括国内的无锡尚德”、“公司为国内外大客户提供硅片的代加工业务，主要客户为无锡尚德。”在2011年9月上市发布的招股说明书中，京运通这样描述。
当时，对于酝酿上市的京运通来说，显然是以傍上无锡尚德这个财神而沾沾自喜。招股书显示，2010年，无锡尚德为京运通的第二大客户，无锡尚德贡献京运通的营业收入高达7454.44万元。
而在2012年上半年，京运通向无锡尚德销售金额尚达4480万元，占营业收入的18.37%。
世事难料。仅一年多时间，昔日光伏巨头尚德居然陷入史无前例的流动性危机而最终不得不宣布破产，这让京运通硅片代加工业务失去了最大客户。
事实上，去年上半年，京运通的硅片业务已大幅下滑。数据显示，该公司报告期内硅片营业收入为7911万元，同比下降幅度高达38.34%，而营业成本却飙升8.34%，这导致该项业务的营业利润率同比减少52.06个百分点。
除了丧失这家大客户外，昔日来自尚德的应收账款能否收回也是一个巨大的问号。截至去年6月底，京运通应收账款7.78亿元，其中来自无锡尚德的为5830万元，占比为7.49%，年限包括1年内和1至2年。
目前，京运通来自无锡尚德的应收账款是增还是减？存量金额是多少？就该问题，商报记者日前致电京运通证券办，相关人员不愿透露，仅称可关注不久发的年报(预约发布日为3月28日)。
而在光伏设备业务方面，京运通与昔日最大客户江西赛维的“长期合作关系”或也已受到损害。2008年7月份，京运通与赛维签订了JYT660多晶硅铸锭炉580台，其中2008年提货80台，2009年提货200台，2010年提货300台。但随后，因金融危机爆发，赛维光伏项目建设进度被推迟。去年6月，京运通提出仲裁，要求对方支付违约金3.1亿元。
历时半年后，去年12月份京运通如愿赢得仲裁，即赛维向其支付违约金3.1亿元。不过由于赛维财务状况欠佳，迄今京运通尚未公告是否收到了违约金。
爱康科技（002610）
已与无锡尚德撇清关系
根据爱康科技财务数据显示，去年爱康科技三季报短期借款余额为7.2亿元，财务费用同比增幅为70.74%，是三项费用当中增幅最大的。
值得注意的是，在爱康科技2012年中报披露的一年以内应收账款中，无锡尚德以4178.23万元排名第二。而在2012年中国光伏行业的“寒流”中，无锡尚德可谓首当其冲，早已是负债累累。
对于该笔欠款，上述证券部工作人员解释道：“无锡尚德已用其组件等货物来抵其欠款了，基于公司的风险控制角度，这个客户最近已经暂时不做了。据我所知，目前已经与无锡尚德没有往来了。”也就是说，如今爱康科技已经失去这个被其曾经多次提及的重要客户了。
4家在审公司IPO能继续吗
无锡尚德破产的后遗症，除了波及已上市的光伏产业链公司外，多家IPO在审光伏公司也被连累。
证监会披露的数据显示，目前申报企业中，仅剩福莱特光伏玻璃集团、杭州福斯特光伏材料、苏州中来光伏新材料股份有限公司和河南裕华光伏新材料股份有限公司4家与光伏行业相关的公司，前两家公司已经发布预披露，河南裕华已经通过发审会。
商报记者查阅福莱特、福斯特和裕华光伏3家公司已发布招股书预披露，发现这3家公司的重要客户均有无锡尚德。
福莱特招股书预披露显示，2010年和2011年，公司主业之一的超白压花玻璃的第二和第一大客户均为尚德电力，当年向其销售金额分别高达1.83亿和2.49亿元，占比分别为12.67%和15.13%，其中绝大部分收入来自无锡尚德。
随着无锡尚德破产，福莱特第一大客户或将发生变更，这意味着该公司IPO进程能否持续尚存不确定性。
而福斯特的招股书预披露则显示，截至2011年末，欠公司应收账款金额最大的即是无锡尚德，金额达7617.91万元，占比14.74%。
裕华光伏招股书预披露显示，2011年上半年，公司第一大客户即是无锡尚德，销售金额为4706.85万元，占比29.05%；2010年无锡尚德则是裕华光伏的第二大客户，向其销售金额为2992万元，占比9.93%。
截至2011年6月底，裕华光伏应收账款前五大债务人中的首位即是无锡尚德，欠款金额为1204.32万元，占比达19.65%。
苏州中来光伏由于尚未发布预披露，因此该公司是否与无锡尚德有牵连以及涉及金额有多大尚不得而知。
■行业研判
光伏行业至少到2014年迎来拐点
在无锡尚德宣布破产后，关于“光伏行业的寒冬过去了吗”的讨论铺天盖地。业内分析人士指出，今年以来，开工率与部分产品的价格确实比去年有所好转，但是很大程度上是企业赶在“欧盟双反”前出货，只能称得上是“短期现象”还远称不上“拐点”。
价格回暖或是短期现象
去年深陷泥淖的光伏产业似有回暖迹象。某家光伏企业内部人士昨日向商报记者表示，今年以来的情况倒是比去年情况好转一点，“去年8、9月份起一些中小厂关停，大厂则关停部分车间。今年开工率上去一些，一些大厂关停的车间也逐步开工了。”
该人士同时表示，组件价格有所上涨，主要是单晶硅价格有所上涨。
北极星太阳能光伏网披露的信息显示，宏晶科技有限公司今年2月底以来关于单晶硅片的报价已从去年年底的每片4.5元涨至5.3元，累计涨幅高达17.78%。
“自2013年年初以来，单晶硅片需求回暖，价格上涨约13%。”宏源证券（000562）研究员王静近期在报告中透露。
去年光伏产业的噩梦诱发因素源于2011年，当年3月2日国产组件在欧洲港口遭拒引发产业链产品自2008年大跌后再次大幅下滑，紧接2011年7月1日的德国光伏屋顶补贴削减(15%)事件使得产品价格继续大幅下跌。
再后来，SolarWorld在美国提交反倾销诉讼，引发美商务部反倾销调查、欧洲6国再次降低光伏补贴、欧盟制造商提交反倾销诉讼，以及美国光伏终裁结果的出台，把产业链产品价格打压至谷底。
“产业链价格经过几轮大幅下跌后，不但已经触及绝大部分生产商的成本底线，还迫使全产业链进行加工成本压缩。”招商证券（600999）研究员汪刘胜表示，“到2012年底时，从多晶硅到组件的全产业链厂商已经达到目前工艺水平的成本极限，产品价格触碰到了坚实的成本红线，产业链价格筑底完成。”
价格筑底之后的价格回暖，尤其是巨头无锡尚德破产，这均被部分分析人士解读为，光伏行业的拐点已经出现。
而至于“拐点论”的说法，上述光伏企业内部人士并不赞同，“回暖只是短期现象，主要是企业为了赶在欧盟双反前出货。”
“欧盟双反的结果肯定会成立，这是毫不疑问的，据说到时关税至少在30%以上。”该光伏企业人士称，“而且现在欧盟已经开始对产自中国的光伏产品实施进口登记，这也让业内比较担忧。”
该人士进一步分析称，尽管其他行业双反还没有追溯的先例，但也不能完全排除这种可能，“现在国外客户都要求通关了，否则一旦追溯就要客户买单了。”
国内政策存在不确定性
在外需萎靡之际，不少业内专家建议将市场转向国内。去年12月19日，国务院常务会议确定了促进光伏产业健康发展的政策措施，包括“淘汰落后产能、改善并网条件、开拓国内市场、完善补贴机制和提高政策效应”等几个关键方面，而按资源条件制定电价、分布式光伏发电补贴以及增值税优惠等政策更是亮点。
其中，分布式光伏发电补贴政策或将率先出台。昨日有消息称，发改委价格司正在考虑对之前定调的分布式光伏自发自用部分补贴定价每度0.35元，作出适度“宽松”微调，最终出台价格或落在每度0.4元-0.6元。
发改委日前发布《关于完善光伏发电价格政策通知》的征求意见稿，提出针对目前国内光伏发电补贴的系列政策，即在用电电价的基础上按照0.35元／千瓦时进行补贴。
“比如一套3000瓦的光伏系统，按照每瓦8元的费用来算，家庭置办这套系统花费要达2.5万元左右。”上述光伏企业内部人士给商报记者算了一笔账，按照每瓦一年发电1.1度计算，该套系统全年发电可达3300度。
“每度电节省的电费(上海峰时段电费每度为0.617元)再加上补贴约在1元，3300度电每年可回收的金额也就是3300元。”上述光伏企业人士称，“2.5万元的成本要7.57年才能收回，再加上更换光伏系统电池的费用(电池3至5年就要更换)，要10年才能收回成本。”
在该内部人士看来，10年收回成本应该还是可以，最好的收回年限是5年至8年，“如果要回收年限要达到15年至20年就不划算了。”
让该光伏人士感到担忧的是，政策的不确定性以及执行过程中存在的问题，“2010年就说要回归国内市场了，但两年多的时间过去了，也没有看到有什么效果。”
该人士举例称，电站补贴政策早就有，但是建成当年不给，要等第二年才给，第二年能不能拿到钱还不知道，“对于企业来说，资金被占用且迟迟收不回来，如此不良循环下去企业怎么吃得消？”
去产能化进程将会加快
在他看来，光伏产业要出现真正意义上的回暖，也即拐点出现起码要到2014年，那时经济大背景好转，整个行业也会好转。
目前更多的还是产能消化阶段。国信证券研究员张弢表示，作为产能过剩、以制造加工为主的光伏产业而言，尚德破产也意味着产能开始逐渐退出，虽然行业整合过程可能会很痛苦，也会对上下游产业构成负面影响，“但是行业的去产能可能已经逐渐深入，在行业需求不断增长的前提下，供需矛盾也将逐步缓解。”
宏源证券王静也指出，无锡尚德的破产重整标志着光伏行业的去产能进一步深化，从小型企业停工破产阶段，发展到缺乏核心竞争力的大型企业开始破产的阶段。
“2013年光伏行业去产能的进程将会进一步加快，具体速度取决于地方政府的态度，初步判断在2013年下半年可能会达成新的供求平衡。”王静在报告中称。
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