法拉电子（600563）公司2012年实现营业收入1231.94百万元,同比下降7.04%,实现归属于母公司所有者的净利润242.03百万元,同比下降13.57%，实现EPS1.08元。公司2012年去库存化较为成功,2013产能利用率将会提升。公司2012年存货下降5127万元左右,其中主要是原材料和商品。在2012年去存货化明显,存货下降20%左右。2012是公司传统业务谷底,2013年LED照明开启会为公司带来更高附加值,2013年行业竞争格局将稳定,公司业绩增长率可稳定达到20%。
新能源业务布局将可带来惊喜:公司早在2009年即开始积极布局新能源市场,并确定其作为公司未来发展的主要方向。目前公司大功率薄膜电容技术储备处于行业领先,并与比亚迪等整车厂商建立了密切合作关系。国家十二五规划将新能源作为重点,风能太阳能中都不可缺少薄膜电容,新能源汽车也将带动薄膜电容的增长。未来新能源市场将给目前公司低估值带来成长惊喜。
新能源市场增长确定,将显著提升大功率电容需求:大力发展新能源汽车、风电和太阳能发电,是构成国家“十二五”规划实现节能减排目标的重要部分,将持续受到国家政策扶持;大功率薄膜电容在新能源汽车、风电和太阳能发电设备中均是不可或缺的关键器件,将伴随国内新能源市场快速成长获得巨大新增市场空间,预计至2015年,仅新能源汽车领域就将带来10亿元新增需求。
公司薄膜电容的传统下游应用领域非常广阔,包括变频家电、通讯等行业。下游应用市场更新换代周期变短,增长空间稳定:变频家电的更新需求恒定,通信标准国际化推动3G/4G基站的建设。公司下游客户是家电和通讯业龙头,将保持行业稳定增速。
预计2013-2015年公司将实现净利润291.34、347.11和412.08百万元,同比分别增长20.37%、19.14%和18.72% ,对应的EPS为1.295、1.543、1.831元。公司目前股价低于电子行业平均估值水平,尽管短期传统市场低迷,但新能源需求增长和公司新能源业务发力将极大提升公司估值,给予公司“买入”评级,目标价25.9元,对应20倍2013年PE。
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