云南锗业（002428.SZ）营业收入连续飙升，但近期大股东却多次减持。
云南锗业9月17日公告，控股股东临沧飞翔冶炼有限责任公司（实际控制人包文东）于2013年7月19日、9月13日，以10.85元/股、12.87元/股的价格，通过深圳证券交易所大宗交易系统减持公司无限售条件的流通股份1500万股，占公司总股本的2.3%，合计约套现1.89亿元。
而就在减持之前，云南锗业营业收入逐年大幅增长，2010年营业收入为1.76亿元，2011年为2.72亿元，2012年为3.82亿元，而2013年用半年时间，就实现了5.15亿元的营业收入，同比增长345.13%。公司利润也相应获得增长。
如此高的成长性，为什么控股股东会急于套现呢？
销量逆市大涨
云南锗业解释，营业收入本期较上年同期增长345.13%，原因系锗系列产品的销售呈现量价齐升的态势，其中，新增产品系光纤用四氯化锗和太阳能电池用锗晶片；销量和价格同向增长幅度最大的产品系锗单晶、二氧化锗、区熔锗、有机锗、红外光学锗镜头。
云南锗业主营业务为锗系列产品的研发、生产和销售经营一体化的锗矿开采、火法富集、湿法提纯、区熔精炼、精深加工及研究开发目前的主要产品为区熔锗锭、红外级锗单晶及锗镜片等，产品主要销往全球红外光学、太阳能、PET催化剂等生产企业。
然而，世界经济连续遭美欧拖累之后，对锗有需求的行业普遍低迷，但云南锗业产品销售量却逆市上涨。
云南锗业董秘黄艾农称，销售主要是因为国家去年出台的收储政策，在云南锗业积极推动下，国家将锗纳入收储目录，云南锗业、驰宏锌锗、中金岭南和南京中锗公司进入收储范围。但是收储标准等一系列配套制度不完善，在这些收储配套文件出台后，已经是2013年，其他企业的锗是副产品，主产品产量下滑的情况下，没生产多少锗，见国家收储价格比市场价格高，就从云南锗业购买区熔锗交由国家收储。国家收储拉动云南锗业十几吨区熔锗销售。因为国家收储，推高云南锗业的营业收入接近2亿多元。
但值得推敲的是，云南锗业2013年一季报营业收入2.65亿元，半年报营业收入5.15亿元，国家收储第一季度结束，剔除国家收储影响，云南锗业的正常营业收入贡献很小，而第二季度的营业收入与第一季度相差无几，那如何解释第二季度的营业收入？
销售还是融资？
云南锗业2013年半年报显示，经营产生的现金流净额1.74亿元，去年同期为负1.46亿元，本期销售商品收到的现金较上年同期增加4.20亿元。
值得注意的是，云南锗业营业收入2011年突增进，2012年又增长1亿元，但是与应收账款的比值，在2012年发生突变，突然变大。2007-2010年，营业收入与期末应收账款的比值没什么变化，平均为11.37，2012年突然变为6.37，2013年半年报为5.05。
对于2012年的应收账款反常现象，云南锗业称，主要原因是本年销售增加，部分货款尚在信用期内，尚未收到款项。其中：本年销售汉能控股集团有限公司二氧化锗，增加应收账款4100.71万元，销售云南北方驰宏光电有限公司区熔锗，增加应收账款600.00万元。
但是，随着记者的调查，得到了与云南锗业截然相反的说法。有消息人士称，云南锗业把锗锭销售出去，拿到一部分钱，如果价格下跌，负有回购的义务。这种“销售”与正常销售不同，销售量可以井喷，但是留有大量的尾款，导致应收账款增长比例高于营业收入增长比例。
云南锗业在豪赌？
分析人士认为，云南锗业更多的是想融资，而不是想虚增营业收入。
据记者了解，云南锗业拥有的大寨锗矿和梅子箐煤矿储量丰富，品质较好，品位较高，上市后收购临翔区章驮乡中寨朝相煤矿采矿权、临沧市临翔区章驮乡勐旺昌军煤矿采矿权，资源储量进一步增加。成为国内第一、亚洲最大的锗系列产品生产商和供应商，再加之生产成本低，一直想称霸这个行业，获得区熔锗锭的定价权。
“包文东（云南锗业的实际控制人）近来一直在试图控制锗市场，他们的产量占全国产量的一半左右，而且每年的产量有限，他要求其他企业不要低于某个价格出口，如果资金实在困难，他照单全收，现在他们已经收购了大量原料及产品。”知情人士对本报记者表示。而包文东的囤积锗金属的资金，是靠销售回购模式融来的。虽然业内都知道包文东在囤货，但是谁也不知道到底囤多少货，在云南锗业的财报上，这一点已不能真实反映，因为其在融资时已经开发票确认收入。
包文东融资囤货，谋求锗金属定价权举措在业内毁誉参半。有人认为，其是行业的带头大哥，且锗的供需市场小，容易操纵。也有人认为，锗价在历史上波动剧烈，主要受经济形势影响，资本难以准确把握住其定价权。
据了解，2003年之后，锗国内供应量持续短缺，国内锗产品随着国际市场价格的不断攀升而持续升高，区熔锗锭的价格从2004年4月初的平均价格4550元公斤上涨至2008年6月末的平均价格10900元/公斤，但2010年回落到6000元/公斤，目前又涨至近12000元/公斤。价格波动主要受下游需求影响。
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