当负债累累的尚德电力（STP.NYSE）交出行业领头羊位置后，英利绿色能源（YGE.NYSE，下称“英利”）当仁不让地成了全球出货量最大的光伏公司。
但这家公司同样面临负债高企的问题，而且快速扩张的产能未能带来业绩的提升，反埋下隐患。为做大全产业链，英利豪赌多晶硅，其旗下的“六九硅业”投资巨大，而最终不得不吞下22亿元大额计提的苦果。
国内上市的某光伏企业CEO毫不客气地说，英利所面临的挑战也可能是最大的。
高负债高产能之患
2007年6月，英利赴美上市融资3.19亿美元。当时英利的预计是，2010年该公司的硅片、电池及组件产能会有600兆瓦之多。
上市后，英利也通过银行借款、发债等方式继续募集资金、扩大公司的各产品产能及销售、市场业务。
其与国开行、中国进出口银行等建立了伙伴关系，而负债也在逐步扩大。尤其引人注意的是，该公司的短期借款不断叠加。2009年，公司的短期借款是35亿元，而长期借款仅为7.53亿元；2010年、2011年其短期借款扩大至58.7亿元、82.25亿元之高，同长期借款则是24亿元、34亿元。
去年第三季度，英利的短期借款为11.853亿美元。
在不断向银行等机构获得了大量借款之后，英利的钱投资到了哪里，是否产生了足够多的效益？
英利曾经野心勃勃地投资六九硅业有限公司（即“六九硅业”）项目并没有顺利实现其做大英利全产业链的愿望，也没有得到很好的收益，反而让公司摔了一跤。
2010年8月5日，酝酿多年的六九硅业正式投产，其年产能预计为3000吨。英利是这样描述这家企业状况的：“六九硅业的成功投产，进一步延伸了公司的产业链，稳固了英利作为全球最大垂直一体化光伏发电产品制造商的地位。”
谁料想，在2011年年报中，这一被寄予太多期望的多晶硅项目，迅速被减值了22.75亿元，同时被减值的商誉也有2.734亿元。
多位光伏行业人士向《第一财经日报》记者说道，该公司采用的新硅烷法的技术路线，未必适合英利。在全球大多数多晶硅公司都在研究改良西门子法技术时，英利选择了一条并不太为人熟知的路线，而且保密也做到家。“六九硅业的技术是外买过来的，而且技术团队也全部是外聘的。”
“据说六九硅业是韩国公司提供的技术。但在韩国，除了OCI之外，几乎没有什么叫得出名字的大型多晶硅企业。”一位从事多晶硅行业的管理层人士对本报记者表示，新硅烷法没有量产的记录。
尽管英利曾号称“六九硅业”可以达到每公斤28美元的价格，但在2011年下半年之后，多晶硅成交价还要比这低，加之六九硅业未能达产100%，其成本是否降低至28美元也很难说，最终导致英利在生产了1年多之后，彻底放弃了六九硅业，以22亿元人民币的高额代价挥别多晶硅市场。
寻找现金奶牛
在减值了多晶硅项目之后，英利近2年仍然处于亏损阶段。2012年，其净利润为-31.91亿元，去年前三个季度的税后利润分别为-6.41亿元、-3.29亿元及-2.77亿元。2013年全年亏损可能性极大。
规模的意义似乎并不大。据Solarbuzz的预测，2013年英利是首个年度供应量超过3G瓦的组件供应商。在硅片、电池及组件上，英利的产业版图及规模也无人能敌。其从1998年的3兆瓦，用了短短15年时间，将产能扩大到了2450兆瓦。中国电池网（微号：mybattery），最具价值的电池行业垂直门户，www.itdcw.com。
