公司拟公开发行6000万新股,预计募集资金总量为157,087.6万元。其中105,532.50万元用于年产1.8亿平方米EVA太阳能电池胶膜生产项目,1604万元用于续建光伏材料研发中心项目,不超过50,000万元用于补充流动资金等一般用途。
光伏行业长期发展空间极大
光伏行业作为清洁能源,未来发展空间巨大。2007-2012行业复合增长率为64.58%。欧洲等国部分地区2012年已经实现光伏发电电网平价;我国预计到2020年,大型地面光伏电站的上网电价可降至0.3~0.4元人民币/千瓦时。EPIA对光伏发电的预测为:2020年光伏发电占全球发电量的1%,2040年光伏发电量占全球发电量的21%,行业中长期发展空间巨大。
公司跻身世界EVA胶膜供应商的前三强,规模化生产优势明显
公司主营业务为EVA胶膜、太阳能电池背板、共聚酰胺丝网状热熔胶膜产品的研发、生产和销售。EVA胶膜收入、毛利占比均在90%以上。EVA胶膜与背板均为光伏组件封装的关键材料。公司目前已成为我国EVA胶膜行业龙头企业;在全球范围,2008年起,福斯特已经超过普利司通、Etimex,跻身世界EVA胶膜供应商的前三强。EVA胶膜规模化生产能够显著降低产品成本。日本、德国、美国的EVA胶膜行业已经形成少数几家制造厂商主导的格局。中国正处在产业结构大调整时期,产业集中度正在不断提高,规模化生产是市场竞争中制胜的基本条件之一。
现有产能超负荷运转,募投项目实现产能翻番
公司现有EVA胶膜产能1.9亿平,11-13以及14年上半年的产能利用率分别为105.07%、89.90%、111.22%和128.51%。公司产能除2012年光伏行业发展放缓,公司产能利用率低于100%外,其余时间均处于超负荷运转状态。与市场需求的增长速度相比,公司产能扩张的速度相对较慢。公司拟投资10.55亿元,建设年产1.8亿平方米EVA太阳能电池胶膜生产项目,预计2016年实现半达产,新增产能9,000万平;2017年完全达产,再新增产能9,000万平。计划新建63条EVA胶膜生产线,其中包括60条自建生产线对现有自主研发的生产设备进行了二次开发和改进,提高自动化水平、缩短作业时间、提升产品质量稳定性的同时降低能耗水平,而3条进口生产线可满足客户特殊要求。预计完全达产后公司在全球市场的市占率为27.45%。
合理价格区间35.4~41.3元
本次发行价格27.18元/股对应的2013年摊薄后市盈率为22.28倍。我们预计公司2014年收入21.96亿元,归属于母公司的净利润4.73亿元,基本每股收益1.18元。按照30~35倍PE测算,上市合理价格在35.4~41.3元。
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