铅酸动力电池传统业务市场规模9.3%复合增长，微型电动汽车即将爆发，整合红利进入倒计时
电动两轮车15年保有量达到2亿辆，行业空间趋近饱和，销量增速放缓，进而导致电动两轮车电池整体需求放缓；而电动三轮车近年来呈现高速增长态势，拉动铅酸电池需求。电动两轮车和电动三轮车电池需求相加得到传统业务电池整体需求，行业整体规模未来5年以复合增长率9.3%增长。
微型电动汽车在无补贴情况下高速增长，无行业标准限制了行业发展。预计年内“新国标”将出台，规范微型电动汽车行业，导致其进入爆炸式增长。上游电池市场规模未来5年以44.5%复合增长，电池厂商天能和超威直接受益。
2015年行业整合结束，最终形成以天能动力（38.9%）和超威动力（41.7%）合计市占率80.6%的双寡头格局。随着市场竞争更加有序，在清退小产能后，即将面临双寡头的联合提价，享受整合红利。
三元锂电池为发展方向，16年下半年供不应求，17年或产能过剩，电池厂商凭借技术和产能谋求长短期发展
三元锂电池为未来主要发展方向，主要由于技术层面上三元锂电池相比磷酸铁锂比能量更高，从国际发展来看三元锂电池为主流，国内三元锂电池占比也在迅速上升。
新能源客车查骗补对短期有所冲击，预计2016年有所下降，但在乘用车和专用车上三元锂电池消费提升，我们预计16年三元锂电池需求增加一倍以上。16年下半年三元锂电池供不应求，17年下半年或面临产能过剩情况。
第四批《汽车动力蓄电池行业规范条件》企业目录已出，补贴名单中不包含日韩企业，给予国内锂电池企业发展的最佳时间窗口。电池企业产能扩张短期内将抢占先机；长期来看锂电池技术以及和整车厂商的合作才是取胜关键。
燃料汽车产业化将近，风口将起
政策层面上，我国给予燃料车补贴20-50万/辆，2020年之前不会退坡，并出台具体发展政策鼓励燃料电池发展；技术层面上，成本占比60%以上的燃料电池系统成为燃料汽车发展瓶颈，而催化剂、质子交换膜和双极板的成本下降空间巨大，其中非铂催化剂已经取得重大进展。美日引领全球燃料电池全面崛起，带动中国燃料汽车产业进程加速。
重点关注标的
铅酸动力电池龙头，布局锂电池产业的H股：天能动力、超威动力。
风险提示
铅酸电池提价不及预期；微型电动汽车利好政策低于预期；三元锂电池需求低于预期。
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