我们近期实地调研了大橡塑（600346），与公司管理层就经营现状进行了交流。
由橡胶塑料机械向石化装备升级，新产品成为增长动力
公司是国内大、重型橡胶塑料机械装备龙头企业，2012年全球橡胶机械供应商排序第5位。公司传统橡胶机械产品包括密炼机、压延机、开炼机、挤出机、平板硫化机等，在国内炼胶大型装备领域占有绝对优势。在橡胶机械的基础上，公司进入石化行业，先后推出塑料双螺杆挤出造粒生产线、石化乙烯工程配套大型塑料混炼挤压造粒机组、电池膜加工设备、吹塑薄膜机组等。目前新产品已经占收入40%以上。未来公司将重点发展大型挤压造粒机组、电池膜加工设备、环保装备、新材料加工设备等附加值更高的新产品。
大型挤压造粒机组前期市场铺垫成熟，将进入收获期
大型挤压造粒机组是乙烯生产下游工序的核心装备，公司是国内唯一能生产该设备的企业。公司自2009年实现首台套国产化之后，市场份额稳步提升，客户已覆盖中石化、中石油等国内主流乙烯厂商。大型挤压造粒机组下游需求来自三方面：一是新增乙烯产能，二是老机组更新、三是出口。
2013年国内乙烯产量达1623万吨，按照未来每年产能增加10%估算，每年新增乙烯产能对应的大型挤压造粒机组需求为8台套(按每台20万吨/年)，再加上更新需求，每年的市场容量预计在10-12台套。公司产品与进口产品相比，价格便宜40%左右，优势明显。我们认为，随着公司产品的成熟，以及已销售产品成功运行的示范效应，公司将进入市场拓展爆发期。大型挤压造粒机组的单价较高，毛利大幅高于公司现在的平均水平，未来对公司业绩影响将很明显。
电池膜加工设备技术领先，将享受锂电隔膜投资盛筵
公司电池膜加工设备分为双向同步拉伸、双向异步拉伸两类，其中双向同步拉伸机组是国内唯一实现供货的企业。公司是国内供应锂电池膜加工设备最主要的厂商，客户包括了中材科技（002080）、河北金利、日东等国内主流电池隔膜企业。未来随着储能电站、电动汽车逐步产业化，锂电池产业近将继续保持快速增长趋势，带动整个隔膜产业高速增长。由于锂电池隔膜技术门槛较高，目前国内大约50%的隔膜需要依靠进口，国内锂电池隔膜产能提升的空间还很大。据统计，现在国内隔膜产能总计为3.6亿平方米/年，假设国内锂电池隔膜产能未来几年按照30%的增速增长，每年将新增1亿平米以上的产能，对应的电池膜加工设备的需求为10台/年-15台/年(按每台1千万平米/年)。
环保装备拓展市场，成为未来重要增长点
公司近期与山东恒冠化工科技有限公司及大连东泰产业废弃物处理有限公司三方合资，共同设立大连达翔环保科技工程有限公司，进入污水污泥处理、土壤修复等环保领域。公司自2013年上半年开始做污泥压滤机，未来在合资公司中将供应各类相关环保装备。公司原先在橡胶塑料机械领域积累的研发制造经验可以较好的转化到污泥压滤机中，目前公司产品污泥脱水后的含水率能降到50%，技术国内领先。根据统计，国内污水处理市场需求的压滤机约600台左右，市场容量接近20亿。公司以后除了污水处理市场，还计划进入矿山、油田污泥处理市场。
调研总结
公司现在正处于向石化装备制造商转型的过程中。目前下游橡胶加工业投资景气复苏，公司的橡胶机械业务预计将保持平稳增长，而以大型挤压造粒机、电池隔膜加工设备、环保装备为代表的新产品有望在今年获得较大突破，成为今明两年拉动业绩增长的主要动力。此外，公司还储备了碳纤维加工设备、农膜吹膜机等多款新产品，未来有望成为新增长点。我们认为今年将成为公司业绩的拐点，年底和明年上半年业绩有望迎来爆发。
