东源电器于9月10日发布了《发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书》，计划以6.84元/股的价格定向发行48992.75万股股份，以此为对价收购国轩高科100%股权，则国轩高科整体估值高达33.51亿元，相比账面净资产溢价率为289.76%；另外还将定向发行1.2亿股股份用于募集配套资金，至此，东源电器全部新增股份数量多达6.1亿股。
值得关注的是，东源电器目前的总股本也不过才2.53亿股，则此次定向增发后，公司股本扩张规模超过了两倍，东源电器将从一个小盘股票一跃成为总股本将近9亿股的中大盘股。
根据东源电器最新发布的公告显示，此项定向增发收购资产方案已于10月8日被证监会受理，由此国轩高科距成功借壳上市仅一步之遥。然而，利好消息的背后则是该公司主要股东“南通投资管理有限公司”却于股价大幅拉升的9月24日和25日大幅减持了129万股股份，这为本次收购计划平添了些许“不和谐因素”，难道目前仍持有东源电器7%以上股权的主要股东并不看好公司此次收购吗？
更何况，从东源电器披露的国轩高科相关信息来看，其中还潜藏着不少疑点，甚至指向该公司存在财务造假的嫌疑，非常耐人寻味。
应收账款“师出无名”
从国轩高科销售相关数据来看，根据该公司审计报告披露的数据，截止到今年上半年末时，大客户“安徽安凯汽车股份有限公司”以14756.09万元的期末余额，位列国轩高科第二大应收账款客户之位次。
在正常的财务核算逻辑下，应收账款是用于核算与主营业务相关的未结算款项，因此应收账款是诞生于销售过程当中，只有通过销售商品形成的应收未收货款，以及其相对应的增值税销项税额，也应当被纳入到应收账款的核算范围当中。
就国轩高科与大客户安凯汽车之间的巨额欠款而言，账龄明确被标注为“1年以内”，这也就意味着这笔将近1.5亿元的巨额欠款是诞生在2013年7月至今年6月之间，进而意味着国轩高科在这一时间段内，对安凯汽车的销售金额（包含增值税），不应当低于14756.09万元。
然而事实上，根据披露的国轩高科审计报告数据来看，安凯汽车在2013年和今年上半年均未曾被列入前五名销售客户名单当中，这就意味着国轩高科针对安凯汽车的销售金额，在2013年不应当超过3415.34万元，在今年上半年不应当超过410.26万元，两项合计与前文所述的14756.09万元销售收入下限相去甚远。
也就是说，以国轩高科与安凯汽车之间的销售规模，完全不足以产生出金额高达14756.09万元的应收账款，那么这笔巨额欠款又是如何产生的？甚至，这笔巨额债权资产到底是不是真实存在的？我们都不得不打一个大大的问号。
值得注意的是，国轩高科与大客户“安徽安凯汽车股份有限公司”之间的关系并不简单，根据收购报告书披露，国轩高科旗下包含有控股子公司“安徽安凯国轩新能源汽车科技有限公司”，对其持股88%，而另外12%的股权便归属于安凯汽车；而且从这家子公司名称来看，“安凯”的名称排位在“国轩”之前，足见安凯汽车对于国轩高科的这家控股子公司经营的重要性。
这些不同寻常的合作关系，与前文所述的、莫名其妙涌现出来的应收账款之间，是否存在着直接或间接的联系？这恐怕只能由国轩高科来作解释了。
员工数量与公司规模的背离
此外，国轩高科自身的经营数据当中，也存在很大的疑点。根据收购报告书披露的该公司经营规模信息，在2011年到2013年之间无论是产销规模还是营业收入规模，都出现了幅度不小的增长。其中营业收入在两年间扩张了近3倍，产品产能和实际产量扩张幅度也都在2倍或2倍以上。
国轩高科的主营业务为电池组的生产和销售，本质上还是属于工业制造行业，从这类企业的经营特征来看，伴随着经营规模和产能的扩张，也是必须伴随着公司运营规模的增长，这就包括所拥有生产加工设备的增加，以及人员、尤其是生产制造性员工数量的增长。
