投资要点
1.天骄是国内三元正极材料龙头企业
公司持有深圳天骄70%股权。天骄技术带头人为国内电池材料知名专家王伟东博士,从2006年公司生产三元正极材料。目前天骄的电池材料以NCM为主,少量NCA,下游的客户主要有比克、深圳迪凯特、浙江天能、威高东升等,都是国内着力研发三元动力电池的新生力量。
2.三元技术路线将成为电动车主流
国外电动汽车主要采用三元技术路线,特斯拉采用NCA,以宝马I3、I8为代表的车型采用NCM。国内电动车从诞生开始,一直倾向于磷酸铁锂技术路线,主要考虑其安全性。目前来看,电动车续航历程不足,是制约行业发展的一大因素,部分车型企业为提升续航里程已经开始逐步采用三元材料,我们预计2015-2016年将会有越来越多的车型采用三元技术路线。
3.天骄与巴莫具有较强的互补性
天津巴莫是国内知名的锂离子电池正极材料供应商,一直向三星、LG等国际客户供货,主要以钴酸锂为主,近两年来也有向天津力神等提供三元材料。深圳天骄与天津巴莫具有较强互补性。
4.2015年金鑫矿业将贡献利润
2013年、2014年金鑫矿业处于建设期,2014年下半年小批量出矿。一期85万吨项目,预计2015年可以达产。金鑫矿业的为锂辉石,好于国内的锂云母、锂稀土。闽锋锂业氢氧化锂产能为5000吨,预计随着金鑫矿业恢复生产。闽锋锂业的氢氧化锂主要用于陶瓷玻璃、化工润滑剂、医药等领域,未来将做电池级锂盐,与天骄形成产业链互补。
总之，公司收购天骄、金鑫矿业、闽锋锂业之后,再次出手购买部分巴莫股权,布局锂矿、锂盐、正极材料、电解液,志存高远。同时,电动车三元技术路线已定,公司未来电池材料业务前景光明。预计公司2015年、2016年EPS为0.27元、0.48元,增发摊薄之后为0.26元、0.46元,摊薄之后PE为46倍、26倍。给予“强烈推荐”评级。
