业绩情况
公司前三季度实现营业收入 408.07 百万元,同比下降3.02%,实现净利润104.75 百万元,同比下降19.03%。前三季度EPS 为0.58 元。
投资逻辑
iPhone 带动三季度营业收入回升,四季度业绩看iPAD 出货量:1)公司前三季度由于苹果iPhone 5 销售不理想,新品推出较晚,造成前三季度营业收入下降。但是三季度苹果推出iPhone 5s 和iPhone 5c 确认部分订单收入带来的单季度营业收入环比增长19.39%。2)用工荒带来人力成本上扬降低公司毛利率,并使得订单部分延迟至四季度确认。3)公司在iPhone中供货功能件数量加倍,在iPad 中占比稳定,随着4 季度iPhone 和iPad新品出货以及欧美的感恩节圣诞节假期销售旺季,公司营业收入有望实现同比增长。但是全年净利润受到前三季影响仍将下滑。
积极开发新业务新客户,走向功能件+供应商:1)虽然受益大客户的订单爆发,但是公司在控制单一客户风险方面积极努力,不断拓展非苹果用户,切入其他知名客户供应链。如联想,魅族,华硕等。2)公司除了原有的功能件业务,还积极切入到石墨散热膜,玻璃和天线业务中,希望拓展产业链。3)非苹果客户带来营收规模,但未来难以保持目前高毛利水平。
收购股权进入触摸屏行业,短期对业绩增厚不大:公司子公司福宝光电收购苏州建邦20%股份进入触摸屏行业,承诺2014-2016 年分别实现1050,1200 和1450 万元,按照20%股权估算,公司可收益210,240 和290 万元,分别增厚0.012,0.013 和0.016 元,对于业绩增厚意义不大。
下调盈利预测,维持“增持”评级
由于前三季度受到苹果经营出货影响,我们下调公司盈利预测,预测2013-2015 年EPS 为0.888、1.319 和1.721 元。最新收盘价对应2013-2015 年PE 为42.79、28.81、22.08 倍。公司客户结构调整的过程需要一定的时间,效果可能在明年开始体现。公司第四季度业绩可能随着苹果新品出货环比大幅增长,短期随着iPad 销量会呈现业绩弹性,长期要看公司业务结构和新产品业务的情况。我们维持“增持”评级。
风险
大客户经营波动，订单放缓。
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