下游技术取得突破,锂行业需求进入高速增长期。随着锂电性能比不断提升,动力电源下游应用有望高速增长,至2020年全球碳酸锂的年需求量有望实现翻番。而特斯拉的成功问世将推动电动车革命进程加快,未来电动汽车市场的普及将拉动碳酸锂需求进入高速增长期。
上游集中度较高,资源为王特征明显。全球锂资源储量丰富,但可开采资源的控制集中度较高:全球70%的锂产品来自盐湖,主要由SQM、Rockwood和FMC三家公司供应;而矿石供应方面的龙头为澳大利亚的泰利森公司,占到全球锂矿石供应量的65%,行业上游资源为王特征明显。由于下游需求增长较快,而上游矿山及盐湖资源扩产存在技术等瓶颈的制约,未来锂精矿等上游资源的价格有望展现更高的弹性。
即将成为全球锂资源巨头。天齐锂业是国内锂加工行业规模最大的企业,致力于发展电池级碳酸锂、无水氯化锂、电池级氢氧化锂等高端中游产品。公司成功收购目前唯一的原料供应商泰利森,不仅有效避免了原料来源的经营风险,也为未来的高速增长提供了坚实的资源基础。而泰利森新建2万吨碳酸锂及盐湖勘探项目,也为公司带来较大的想象空间。
募投项目进展顺利,产能规模大幅提升。公司发展理念是立足中游,加快开发上游资源,择机开拓下游产业链。募投项目建成达产后公司将新增5000吨电池级碳酸锂、5000吨电池级氢氧化锂产能,成为全球主要的锂产品提供商之一。
给予“增持”评级。我们预计公司2013-2015年的EPS分别为0.03元、0.22元和0.43元;如按增发后资产及股本计算,预计公司2013-2015年的EPS分别为0.48元、0.69元和0.99元,对应动态市盈率分别为59倍、41倍和28倍。我们看好公司未来在上下游产业链的开拓,给予“增持”的投资评级。
风险提示：1)油价下跌,电动汽车技术进步低于预期;2)替代锂电池相关技术出现;3)泰利森矿山开采成本上升,盐湖开发进度低于预期;4)非公开发行进度低于预期。
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