钨业供给侧改革推进，钨精矿价格存在上涨空间。17日的钨业协会会议决定，严格执行钨精矿开采总量控制等有关行业监管政策，继续控制产能、降低产量，2016年钨精矿产量同比下降15%,重点骨干企业主采钨精矿产量和共伴生钨综合利用产量共计减产1万吨，并继续实施钨精矿和APT等钨产品的商业储备。按照2015年14万吨钨精矿产量计算，今年计划减产2万吨至12万吨。我们认为，钨作为国家战略资源金属，供给集中，产值相对较小，或有望成为供给侧改革的优势品种。据我们估算，目前国内大中型钨矿的完全成本在8-8.5万之间，距当前钨精矿市场均价68000元/吨仍有23-25%的倒挂空间。我们认为，随着供给侧改革以及高端制造产业升级对钨合金需求的拉动，钨精矿未来仍然存在上涨空间，公司盈利将充分受益上游精矿价格上涨。
拟与海外领先石墨烯厂商股权合作，或进一步巩固国内电池材料龙头厂商地位。公司24日公告，与加拿大石墨烯厂商Grafoid公司签订意向性《备忘录》。根据备忘录内容，在尽职调查完成后，公司或将1,认购Grafoid不超过20%股份；2,在中国成立合资公司，以Mesograf的品牌生产Grafoid的专有石墨烯系列产品；3,为中国市场联合开发包括下一代锂电池、涂层、复合材料、水处理等新兴石墨烯应用。我们认为，做大能源新材料是厦钨的核心发展战略，石墨烯则是全球公认的下一代锂电池正极涂层及电解液的极佳材料。厦钨目前拥有储氢合金粉产能5000吨，三元材料、钴酸锂、锰酸锂、磷酸铁锂等锂离子系列电池材料合计产能10500吨。如果认购股份成功，将有利于提升公司在锂离子电池电极材料及其他应用领域的行业龙头地位。
稀土价格处于历史底部，具有一定上行空间。我们认为稀土价格目前处于历史底部区域，如果收储及供给侧改革持续推进，未来稀土价格将有小幅提升。
投资建议：维持“买入”评级。我们认为钨精矿、稀土价格目前仍有一定上行空间，公司盈利同比或有明显改善。同时，公司积极布局先进能源新材料领域，巩固行业龙头地位，长期发展前景广阔。预计2015-2017年eps-0.58,0.21和0.40元，维持“买入”评级。
风险提示：钨精矿和稀土价格超预期下滑，认购Grafoid低于预期。
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