随着市场对于特斯拉的热捧，燃料电池也被越来越多的人所认识。相比特斯拉等纯电动汽车使用的锂电池，燃料电池具有能量转化效率高、续航里程长、加氢时间比充电短以及不存在锂电回收处理问题等优势，是汽车未来发展的终极目标。
从目前来看，燃料电池技术已经相对成熟，无论是在电池使用寿命还是在低温性能、材料体系方面都实现了技术的稳定性，已经具备产业化的能力。但是，由于燃料电池生产成本较高，不利于燃料电池汽车的大规模推广使用。
华创中小盘研究员李大军对燃料电池行业近三年来的发展和未来趋势进行了梳理，对BLDP与PLUG的价值进行了比较，并对Citron看空美股BLDP和PLUG进行了评论。
他认为，燃料电池是完美的解决方案，是具备颠覆性潜质的技术种类。燃料电池的产业趋势是无法证伪的， Citron对美股的看空没有认识到产业的趋势和产业发生的变化，忽视了行业的发展；同时，公司是否优秀可以继续验证，但Citron没有认识到在新兴产业领导地位公司的估值方法，对这些公司的分析比较拘泥于历史数据，而没有看到未来。一流的投资“为产业趋势+优秀公司”，二流的投资为“产业趋势+一般公司”。因此，轻易看空是有风险的，也是短期的。
1.行业趋势与近三年取得的进步。1）寿命问题已经解决，主流公司都可以免维护运行5000小时，UTC、丰田方案可达1万小时，相当于汽车终生免维护。2）低温性能得到解决，丰田车在北极测试已经没有问题。3）材料体系获得突破，如催化剂用量大幅减少，极板从第一代碳板已经到第二代超薄超轻不锈钢板，储氢装置安全、加氢高压枪、氢气纯度问题已经解决。4）成本已经获得大幅度下降。近期商业化的价格在每年20-30%左右。
2.燃料电池现在所处的产业阶段：综合看来，现在是处于产业化的黎明期。燃料电池现阶段的主要特征表现为：1）技术上已经成熟：现在国际会议上已经没人再讨论技术问题。2）成本较贵：现在主要的任务是降低成本，如果能够降低为现在的1/5，则大规模应用比较容易。现在平均价格为1000美金/kw。3）小规模应用已经开始：叉车、物流车、后备电源、客车等已经开始，做好这些行业足以酝酿出大公司。乘用车是最难的领域，15年开始在丰田、本田的带动下开始国产化。4）大规模的应用3-5年比较有希望。
3.未来行业事件性催化因素不断，燃料电池的推广和使用值得期待。据悉，在欧洲，荷兰、丹麦、瑞典、法国、英国与德国六国已经达成共同开发推广氢能源汽车的协议，预计2014年全球燃料电池汽车销量将达到1000辆；2015年丰田燃料电池汽车产业化即将开始，计划推广10000台，预计售价5-10万美金。在国内，上汽集团2015年将推出80辆燃气电池汽车，2016年计划推出1500辆。值得一提的是，BLDP发布其第七代技术，成本可以比之前下降75%，这将是燃料电池汽车行业的重大利好，目前BLDP向欧洲提供40台大巴车应用，同时在中国的计划将在14年开展。
4.BLDP与PLUG的区别与各自的价值。BLDP是全世界最领先的燃料电池技术公司，电池主要包括电堆、控制系统、应用系统几个方面。BLDP擅长电堆、控制系统部分，拥有最先进的底层研发能力和专利，是基础很宽厚的公司。PLUG是典型的应用公司，拿着BLDP的产品开发细分行业应用，叉车是离市场最近的行业，因此投向叉车是市场选择。每一个行业应用开发投入较大的成本，根据行业需求开发应用系统。因为两者的区别一个在于技术价值，一个在于市场价值，属于产业链的不同部分。
5.对股价以及做空的看法。任何一个新兴企业，特别是挑战世界难度的企业，都不是一帆风顺的。Tesla也一度被做空，Musk的车型数量和发射火箭也多次低于预期，因为产业本身就有诸多偶然性，那么盯住的应是产业趋势，而不是局部的数据，通过时间平滑偶然性。新兴产业有争议以及股价大幅波动本是正常，主要分为几个层面：1）行业否定：一是行业本身的技术未来有问题，二是行业阶段太早，处于天使或者风投阶段，还未到二级市场投资时刻。2）技术路线的否定，如之前光伏行业的诸多细分技术的否定，锂电池行业部分技术路线的否定。3）公司的否定：行业发展而公司能力不足。Citron看似看好行业，推荐了Still、丰田、甚至BLDP等公司；那么判断其看空PLUG，是属于技术层面。笔者经历过几次对Tesla的做空，包括一些重要投行，无不以当季产品、报表、管理层为出发点，往往忽视产业上升趋势。短期股价波动难以预测，但是从历史的长河看，燃料电池的光明大道刚刚开始。4）产业的投资策略基于两点，一是新兴产业初期的快速拉动，这种是基于主题投资，股价波动难免；二是从长远角度的产业投资，百倍利润的投资往往都是基于第二点，BLDP恢复百元股价也并不是不可能。
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