科力远于6月15日发布了《非公开发行A股股票预案》，计划以每股9.54元的价格向不超过10名机构及个人投资者定向发行157232704股股份，计划募集资金不超过15亿元投向3个产品生产项目。

其中“湖南科霸汽车动力电池有限责任公司年产5.18亿安时车用动力电池产业化项目(一期工程)”耗资最大，项目总投资额将高达20.99亿元，使用募集资金10亿元，是科力远本次增发的主体投资项目；“常德力元新材料有限责任公司年产600万平方米新能源汽车用泡沫镍产业园项目”总投资额则为8.06亿元，计划使用募集资金3亿元；“CHS混合动力总成系统研发项目”总投资额为2.9亿元，计划使用募集资金2亿元。

对于科力远本次增发行为，笔者认为其募投项目的必要性成疑，毕竟其耗资最大的动力电池项目对于公司来说是一个严重产能过剩的项目，其高盈利预期判定让人怀疑。

主营业务持续多年亏损

根据科力远三季报披露的数据显示，在主营业务销售收入同比翻番的条件下，公司前三季度累计亏损金额为1.19亿元，销售毛利率骤降至5.47%，尚不足2015年全年均值11.39%的一半，直接导致最终出现了增收不增利的尴尬。

事实上，最近五年中科力远始终“秉承”着一年亏损、一年盈利的步伐，通过政府补贴等营业外收入项目“完美”地回避着被ST，但是代表着主营业务盈利能力的营业利润科目，则已经实现了连续5年的亏损，不出意外的话，今年恐将是第6个主营亏损年度，公司主营业务盈利之难由此可见一斑。

以科力远的新能源电池产品为例，2013年到2015年的毛利率分别为20.21%、15.16%和11.53%，今年上半年更是只有6.73%，逐年稳定下滑的毛利率凸显出科力远的此项产品市场竞争力不强，很可能处于供大于求的状态，导致该公司在产品销售方面没有任何议价优势。

令人担忧的是，本次科力远计划投入巨资的增发募投项目，与该公司现有业务完全重叠，属于简单的产能增加项目。一旦这些项目投入生产，将大大增加科力远现有产品的产量，甚至导致此项产品行业的供给量进一步整体增加、加重供大于求的局面。

募投项目必要性成疑

根据增发预案披露的数据显示，“湖南科霸汽车动力电池有限责任公司年产5.18亿安时车用动力电池产业化项目(一期工程)”总投资高达20.99亿元，设计年总产能2.16亿安时电池以及0.61亿安时极片，财务内部收益率为14.55%、投资回收期7.03年，这意味着该项目将实现年均净利润近3亿元。

但是与此对照的是，科力远2015年便拥有年化相当于6707万安时的动力电池产能，大致相当于募投项目预计产能的三分之一，即便如此，实际产量也只有182.92万支、产能利用率仅为16.36%，80%以上的产能处于闲置状态。在这样的基础上，科力远计划募集大笔资金将动力电池产能再扩张3倍以上，这怎能令人相信该公司销售端的消化能力，足以承受这巨量的新增产能？就连现有不足1亿安时的动力电池生产产能，还都放着不用，如今却着急着要上马2亿安时电池生产线，难道这样做的目的只是为了建起来摆着看吗？

事实上，科力远在增发预案中表述的动力电池募投项目预计产生效益情况，与该公司现有盈利状态之间存在着巨大差异，这也引起了监管部门的关注。证监会在给科力远下发的《申请文件的反馈意见》中明确提出了：“申请人近三年动力电池的产销量、产能利用率持续下降，2015年度动力电池产能利用率16.36%，产销率80.29%。本次拟使用募集资金10亿元投入年产5.18亿安时车用动力电池产业化项目。请申请人补充说明动力电池产能利用率持续下滑的原因，请说明新增动力电池产业化项目的必要性，新增产能预期如何进行消化。”

对此，科力远在《申请文件的反馈意见回复》中对此的解释却颇有些大而无当，除了更新了今年上半年的产能产利用率数据之外，几乎照搬了增发预案中的“募集资金投资项目的基本情况及可行性分析”部分内容，而且在科力远公布的回复证监会反馈意见文件中，还存在不少耐人寻味之处。

例如，科力远的回复文件中描述道：“目前湖南科霸现有正负极片产能可以供应6.0万台套丰田动力电池能量包所需，相当于0.65亿安时电池，”前文所述，根据科力远2015年年报披露的信息，该公司的动力电池现有产能也即6707万安时，如果该公司所述的丰田动力电池能量包需求属实，那么至少应当体现在今年此项产品的产能利用率几近百分之百。

但事实上，从科力远披露的反馈意见回复文件所描述的信息，旗下日本湘南动力电池及动力电池能量包产品的产能利用率，在今年上半年仍然仅为20.97%，湖南科霸动力电池及动力电池能量包产品的产能利用率更是只有12.53%，均处于严重被限制状态。那么科力远所描绘的“丰田动力电池能量包需求0.65亿安时电池”又体现在了哪里？

退一步说，即便来自于丰田的动力电池采购，日后能够被落实，这也仅能代表着科力远现有动力电池产能有了出路，与该公司计划中的2.16亿安时电池新增产能又有什么关系呢？

信披数据相互打架

此外，根据科力远发布的《非公开发行A股股票申请文件的反馈意见回复(修订稿)》，该公司的极片类产品分成正极片和负极片两种，其中正极片的年化产能为1512万枚、产量为785.51万枚，负极片的年化产能为595.9万枚、产量为379.95万枚，两项产品合计的总产量为1165.46万枚。然而，根据科力远在2015年年报中的数据显示，在董事会报告中将正极片和负极片进行了合并披露，当年的总产量为965.95万枚、销售量为906.47万枚。

对比科力远发布的这两份信披文件，针对2015年度极片类产品的产量，则存在着很大差异，《反馈意见回复》所述数量相比2015年年报中披露的产量多出了大约200万枚，相当于2015年年报中披露产量的五分之一以上。在这两份文件中，必然有一组数据披露的是存在重大差错的，如果以经过审计后的科力远2015年年报披露信息为基准，则科力远在向证监会递交的《反馈意见回复》中，很可能刻意夸大了极片类产品2015年的实际产量、人为粉饰了此项产品的产能利用率。