锂电网讯：作为科创板最“年轻”的企业，加上国内动力电池正极材料龙头企业之一的身份加持，容百科技自从入围科创板首批名单之后，就受到多方关注。 

　　公开资料显示，容百科技主要客户有比亚迪、LG化学、天津力神、孚能科技等主流锂电池厂商。2018年公司实现营业收入30.41亿元，归母净利润2.13亿元，实现基本每股收益0.56元。 

　　然而，高业绩背后，长江商报记者发现，该公司三年应收账款占比颇高，2016年至2018年，分别为4.13亿、9.31亿和17.46亿，三年累积超30亿元，每年占营业收入的比例均高于50%，最高达到了66.7%。由此，直接导致其现金流净额持续为负，报告期内分别是-0.63亿、-6.38亿和-5.43亿。 

　　资金承压如何解决？4月3日，长江商报记者致电容百科技董秘办，对方以“不方便透露”为由婉拒了采访。 

　　不过荣百科技坦承，如未来公司经营活动现金流量净额为负的情况不能得到有效改善，公司在营运资金周转上将会存在一定的风险。尤其当公司主要客户经营情况不利，降低对公司产品的采购，出现货款回收逾期、销售毛利率降低等问题，将会对公司经营产生不利影响。 

　　高营收背后的“纸面富贵” 

　　从财务数据来看，容百科技2016年至2018年分别实现营收8.85亿元、18.79亿元和30.41亿元；归母净利润实现0.07亿元、0.31亿元和2.13亿元。 

　　从数据上看得出，公司净利润增速远超营收增速，理论上该公司毛利率也应相对大幅增长，可实际上该数据基本是平稳增长：2016年至2018年分别为12.1%、14.81%和16.62%。 

　　从应收款项增长来看，容百科技也是逐年递增，2016年至2018年间，应收账款分别达到4.13亿、9.31亿和17.46亿，分别占当期营业收入比例的66.74%、54.48%和62.87%。 

　　然而，高额应收转款背后，长江商报记者发现，该公司报告期内预收款项一直维持在低位，2016年至2018年分别为433万、504万、300万，说明该公司产品在产业链中并不具备较强话语权，持续增长的营业收入有较大一部分体现为“纸面富贵”。

　　对此，招股说明书解释，一方面公司业务快速发展，应收账款和存货规模逐年增长，销售回款与采购付款具有不同信用期；另一方面，公司与客户主要采取银行承兑汇票结算，销售货款的票据回款未计入经营活动现金流入。 

　　资金链承压 

　　近三年来，容百科技的经营活动现金流量净额均为负数，分别为-0.63亿、-6.38亿和-5.43亿，尤其在2017年后未回收的现金金额增加明显。 

　　有业内人士分析，不排除公司为冲业绩规模而进行了大量赊销，如此情况在推动营收增长的同时也放大了资金回收风险，一旦销售对象出现经营问题或其他不利情况，则难免让公司产生较大坏账的可能，进而也将对公司的整个资金链形成较大打击。 

　　值得一提的是，企查查显示，报告期内宁波容百共发生了7起买卖合同纠纷案。6起是由于下游企业拖欠货款，1起是由于延迟支付上游企业采购款。其中，惠州市山伊克斯新能源有限公司无法支付210.96万元的货款，宁波海锂子新材料有限公司无法支付66.46万元的货款，被列为失信人，其余纠纷案均以双方和解收场。 

　　资金链紧张，按说销售板块应该会重点布局，然而，容百科技在销售上也显得并不看重。2016、2017年销售费用为852.67万、1408.53万，占营业收入的0.96%和0.75%，与行业平均水平的1.84%和1.41%相差甚远，无论是绝对值还是相对比率均与同行业上市公司有很大差距。 

　　新研发方向存难题 

　　近年来，随着国家对新能源汽车补贴门槛不断提高，利润空间降低，动力电池企业的市场洗牌进一步加剧。 

　　因此宁波容百对高镍产品进行先发布局，成为国内首家实现高镍产品(NCM811)量产的正极材料生产企业，NCM811产品的技术成熟度与生产规模均处于全球领先。 

　　其招股书显示，2016-2018年，受益于公司在高镍材料研发上的先发优势，公司主营业务综合毛利率分别为12.09%、14.86%和16.92%，高于可比公司当升科技及厦门钨业，公司期间费用率10%左右。 

　　然而，在整个行业中，高镍三元材料的高能量密度安全隐患问题一直是长久难以克服的难题，因安全问题，三星SDI称其NCM811锂电池的应用时间就推迟至2020年以后，而韩国LG化学和SK也在2018年表示NCM811电池量产将推迟。这些巨头的谨慎意味着高镍三元材料产品的安全性至今仍未能完美解决，仍需要做进一步研发。当然，这一情况对于“高镍三元材料”抱有很大期望的容百科技来说，显然不是一个好消息。