公司2013年半年报报显示:2013年上半年营业收入13.95亿元,营业成本11.29亿元,实现归属母公司净利润1.11亿元,同比分别增长5.68%、3.70%和19.82%。
三季度单季度同比增幅缩窄,增长动力主要来自核心管道业务。公司三季度单季度营业收入5.41亿元,同比增长约3500万元,同比增速达到6.09%,较二季度单季度同比增速缩窄2个百分点。核心管道业务仍然是公司增长主要动力。根据中报数据,燃气和给水管产品收入同比增长3267万元,占总收入增幅的82%,三季度随锂电池隔膜销量的下滑,核心业务增幅占比进一步提高。
锂电池隔膜主要下游新能源汽车市场三季度景气度不见好转。公司的锂电池隔膜主要下游为新能源动力汽车。三季度新能源动力汽车市场表现并不乐观,安凯客车等新能源动力汽车上市公司三季报数据来看,公司三季度锂电池隔膜销量受到下游纯电动汽车和混合动力汽车市场需求下滑的影响。新能源汽车市场长期受到技术和产业链的发展瓶颈限制,各大组件和下游整车厂商等待扶持政策出台对行业景气度持续下滑的现状有所改变。据公司透露,公司前三季度锂电池隔膜产量接近700万平方米,三季度非动力电池隔膜占比加大。
我们预测公司2013-2015年EPS为0.44、0.53、0.57元,公司核心管道业务基本保持平稳增长;新兴锂电池隔膜产品三季度表现受下游拖累,销量同比增速缩窄,下游新能源汽车行业等待国家扶持政策振兴,四季度行业回暖可能性较小,公司非动力电池隔膜占比增加后可能将拉低下半年隔膜产品的毛利水平;公司债发行后将缓解公司流动资金压力,资金成本的降低将提升公司的盈利能力,继而能够弥补部分隔膜产品毛利水平下降的可能;所以我们给予19倍市盈率及“增持”评级,半年目标价7.94-11.15元。
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