投资建议 ：手机数码类和笔记本电脑类模组高速增长,但毛利率降低;动力类锂离子电池模组发展迅速,储能产品潜力巨大。预计2014-2015年收入为38.12亿和51.46亿;净利润1.52亿和2.38亿;EPS为0.61元和0.95元;对应PE为56倍和35.8倍;维持“推荐”评级。
收入利润增长快速。公司公布半年报,上半年实现营业收入15.92亿元,比去年同期增长98.06%;归属于母公司的净利润为4736万元,比去年同期增长50.11%;实现扣非后净利润4737万,同比增长93.81%;实现每股收益0.19元,基本符合我们预期。
传统核心业务情况:手机数码类和笔记本电脑类模组高速增长,但毛利率降低。手机数码类营业收入9.16亿,同比增长78.7%,公司已成为联想、华为、小米、中兴、魅族、步步高、OPPO、金立等国内一二线移动终端厂商及部分国际化大客户的主要供应商,优质的客户资源和国产智能手机的迅速崛起,成为公司业绩增长的重要保证。其次,笔记本、平板电脑类收入2.87亿,同比增长108.45%,在保持与原有国际化大客户良好合作的同时,国内部分客户如联想、精英、神舟等客户也实现了较大的收入增长。不过上半年手机数码业务毛利率为7.87%,同比下降5.61个百分点;笔记本电脑类毛利率13.23%,同比下降8.95个百分点,主要原因是产品售价下降,人工成本上涨,行业毛利水平整体下降造成。
动力类锂离子电池模组发展迅速,储能潜力巨大。动力类业务收入1.6亿,同比增长315.65%,毛利率为22.76%,同比去年增加1.21个百分点。公司对现有客户及产品结构进行了优化,加大了对电动汽车及储能用锂离子电池解决方案的研发投入,目前已研发并拥有了18650及磷酸铁锂两种电动汽车锂离子电池模组解决方案,且已和国内部分整车厂商进行了实验性产品合作。公司电动汽车用电源管理系统还承担了深圳市重大产业技术攻关项目和广东省高新技术产业化项目等多项政府资助的相关研究项目。储能方面公司目前已研发出基于锂电池的兆瓦级储能系统,用于公司承担的“国家863智能微电网研究项目”的示范工程,并和国内一些厂商展开合作。公司兆瓦级储能系统具有能量密度高,安全性高,高可靠性,和电网互动性良好等特性,可广泛用于大型光伏,风力电站及智能电网中。随着电动汽车技术的日益进步及储能市场的发展,未来锂电方案的相关应用市场广阔,未来这块业务潜力巨大。
盈利预测与估值:预计2014-2015年收入为38.12亿和51.46亿;净利润1.52亿和2.38亿;EPS为0.61元和0.95元;对应PE为56倍和35.8倍;维持“推荐”评级。
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