航天系统的首家上市公司航天机电（600151.SH）近期发布了2015年度报告，其373.76%的净利润增长成绩得到了中信、招商等多家券商的肯定，均给出了“主业稳健，业绩符合预期”的评价。
不仅如此，券商们对航天机电业绩的乐观态度还延续到了对其今年业绩的预测上。中信、招商、广发、国金一致认为公司在2016年的净利润有望实现超过60%的增长，具体预测增长率分别为69.93%、60.00%、105.20%以及82.85%。
过去一年对于航天机电而言的确收获颇丰，在实现收购内蒙古神舟光伏电力有限公司96.03%的股权，完成同一控制下的企业合并后，公司去年的营业收入为40.40亿元，同比增长5.23%，净利润达到1.73亿元，增长了3倍之多。
但界面新闻同时注意到，在高利润增长背后，航天机电光伏主业已经出现成本持续攀升趋势，并导致去年毛利下滑，若不改观可能影响公司未来业绩增幅。
航天机电目前的主营业务覆盖光伏、汽车零配件、新材料这三大行业，其中，光伏业务的份额占据绝对地位，其去年的营收占比高达82.18%。
高占比的光伏业务在公司业绩方面扮演着“成败萧何”的角色。2012年，国内光伏产能严重过剩，受此影响，公司旗下的光伏产品遭遇价格与成本严重倒挂，以致当年该业务出现负毛利率。
根据公司2012年年报显示，光伏业务该年收入仅为9.94亿元，但其营业成本却达到14.41亿元。支柱产业的“轰塌”直接导致公司当年不幸业绩巨亏，2012年公司净利润跌至-8.89亿元，其主要原因便是因光伏业务的“滑铁卢”所带来的11.61亿元亏损“黑洞”。
不过，航天机电在次年实现翻转。随着光伏行业景气度回升，这家公司顺利实现了光伏业务营收翻倍式增长，从而填补了2012年的业绩缺口。光伏业务此次在2015年再度实现营收增长无疑为公司吃了一颗“定心丸”。招商证券王超认为，航天机电未来光伏产业有望稳中有升。
实际上，尽管多家券商一致看好航天机电未来的业绩空间，但其2015年产品综合毛利率有所下降却是不争的事实，这也使得中信证券、招商证券以及广发证券的分析师们都发布了风险提示。其中，中信证券甚至下调了航天机电今、明两年的EPS盈利预测。
从上图的对比中，不难发现，航天机电光伏业务的毛利率走势对公司产品的综合毛利率影响颇深。纵观其近三年的营业成本，这个“主心骨”业务已陷入成本逐年增加的“泥淖”。在扭亏为盈的2013年，航天机电当年的光伏业务营收额虽然翻倍从而带动公司总营收增至35.59亿元，但该项业务的营业成本却也高达22.51亿元，同比大增56.20%。2014年，公司的光伏业务毛利率因价格提升增长至18.25%，但该业务的成本依旧继续增长了近10%，为24.59亿元。去年，公司光伏业务营收成本的增长率放大至13.53%，达28.08亿元，这便直接造成其毛利率下降至15.41%，并明显拖累了公司净利润的绝对值。对此，广发证券的分析师给出了公司业绩低于预期的风险提示。
航天机电的公司管理层表示了同样的担忧。在年报中，公司认为其可能会面对来自“光伏电站项目收益率下降”“光伏电站外接EPC项目工程款无法按期收回”“光伏产业应收款项逾期，资金利用率低”以及“光伏海外市场开拓受限”这四大风险，上述风险均一一指向光伏业务。
所幸，航天机电在高端汽配产业的侧重则有望平衡公司各业务间盈利失调状况。今年4月1日，航天机电公告称其已在2016年一季度完成上海德尔福50%的股权收购，并凭借87.5%的持股比例成为该公司的绝对控股股东。这意味着公司的汽配业务得到延伸，拓展至汽车空调领域。值得一提的是，标的公司2013年与2014年的净利润分别达到2.02亿元、2.24亿元，接下来如何实现可持续增长，有待时间验证，但短期增厚业绩无压力。
可以肯定的是，航天机电对光伏和高端汽配的深入布局给足了投资者对其未来业绩继续增长的想象空间。而高端汽配的大手笔投入也有望打破光伏业务对公司业绩“垄断式”贡献的格局，从而使产业结构更趋合理。
但是，光伏电站销售收入未达预期等风险也不可忽视，其业绩增长能否如期实现还需时间检验。
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