公司是锂电池电解液溶剂行业龙头，少有的同时具备五种电解液溶剂生产能力厂商。公司前身为中国石油大学（华东）下属校办企业，现有碳酸二甲酯系列产品产能10万吨/年，募投项目5万吨/年产能在建，并拟租赁经营兖矿国宏5万吨/年产能，是国内少有的能够同时具备碳酸二甲酯、乙烯酯、丙烯酯、甲乙酯、二乙酯五种电解液溶剂的厂商，下游客户包括比亚迪、杉杉股份、天赐材料、三星、三菱、LG等国内外主要锂电池生产企业。公司2014年碳酸酯溶剂市场占有率约30%,电解液溶剂全球市场占有率为40%,龙头地位稳固。
进军六氟磷酸锂，公司已具备完整电解液生产能力，向锂电池下游拓展的决心已现。公司12月6日晚公告，拟设立石大胜华新能源（公司占比51%）建设运营5000吨/年六氟磷酸锂项目，2016年建设1000吨/年（建设周期一年）；2017年择机建设4000吨/年，同时择机建设新型锂盐双氟磺酰亚胺锂以及电解液添加剂等产品。结合电解液溶剂龙头的基础，公司已形成“电解液溶剂+电解质+添加剂”的布局，具备了完整的电解液生产能力。我们判断公司未来将向锂电池下游不断拓展，加大由石化企业向锂电池产业链厂商的转型力度，后续动作值得期待。
锂电池产量爆发增长，有望持续拉动电解液级碳酸二甲酯需求上行。电解液占锂电池成本约12%,其中溶剂比例占80-90%,成本约占电解液30%。近年新能源汽车产量大幅增长，拉动电解液级碳酸二甲酯需求上行，截止2015中报碳酸酯类产品毛利已占公司43%,同时电解液级占全部碳酸二甲酯系列产品收入比例已由2012年的40%上升至2014年的46%。随着我国新能源汽车产销量不断超预期，2016年全球电解液溶剂需求有望继续保持较高的增长速度，电池级碳酸酯景气态势有望延续。
油价大跌造成的MTBE库存亏损已在业绩中充分反应，公司石化产品盈利能力有望企稳回升。
公司现有油类年产能8万吨、混合芳烃14万吨、液化气21万吨、环氧丙烷4万吨以及MTBE28万吨，2014年油价大幅下跌，致使公司大宗石化产品库存大幅减值，2014Q4单季亏损3000万元。2015年油价进入底部区域，大宗石化产品的盈利能力有望较2015年明显好转。
设立环保公司，成立投资基金，公司具有多元化转型空间。公司11月5日公告，出资4500万元设立子公司东营博川环保水务有限责任公司，进军环保产业；9月18日公告，出资1亿元设立全资子公司青岛石大胜华投资管理有限公司，有望通过并购扩展公司业务领域。
投资建议：我们认为公司碳酸酯业务将受益于锂电爆发的显着拉动，且从石化企业转型为锂电池厂商的初步格局已现。暂不考虑1000吨/年六氟磷酸锂对于业绩的贡献，预计公司2015-2017年EPS分别为0.38、0.76、0.99元/股，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：碳酸酯下游需求恶化风险、六氟磷酸锂装置建设进度不达预期风险。
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