1月25日晚，沧州明珠（002108）发布定增公告，拟以14.16 元/股非公开发行5000 万股，募集资金7.08 亿元，用于年产1.05亿平方米湿法锂离子电池隔膜和补充流动资金。同时公司公告，拟现金出资1.18 亿元设立全资子公司沧州明珠锂电隔膜有限公司（明珠锂电），负责实施1.05亿平方米湿法隔膜项目。项目达产后将有效完善公司锂电池隔膜产品结构，满足客户的市场需求。
沧州明珠是国内最大的PE燃气、给水用管材和管件生产基地之一，PE 管道和 BOPA薄膜产品已成为行业细分市场的领军企业，锂离子电池隔膜产品也处于行业细分市场的前列。公司掌握了干法锂电隔膜生产工艺并实现了规模化生产，成为国内少数能量产动力锂电池隔膜，且已进入到国内较大锂电池厂商供应链的企业。近几年，公司每隔一年启动定增募投项目建设，发展步伐明显加快，沧州明珠技术研发成熟，是国内为数不多的同时掌握干法和湿法两大生产工艺并实现量产的锂电隔膜供应商。公司“年产2500 万平米湿法锂电隔膜项目”已于2016 年初顺利投产，产品质量达到设计要求，项目投产时间略早于预期，显示出公司对湿法隔膜技术和工艺的把握较强。公司此次定增建设1.05亿平方米湿法锂电池隔膜产能，项目建设期2 年，投产后公司总产能将达到2.4 亿平方米，将有效巩固和提升公司锂电池隔膜领域的优势地位，提升锂电隔膜业务占公司主营业务的比重。
受益新能源汽车增速提升，锂电池隔膜需求空间广阔。2015年我国新能源(600617,买入)汽车产量和销量分别为34 万辆和33.1 万辆，同比增长分别为333.7%和342.9%。新能源汽车的爆发式增长，也拉动了锂电池隔膜需求的快速增长。据赛迪顾问统计和预测，2014 年全国隔膜产量达到5.75 亿平方米，预计2015 年我国锂电池隔膜产量9.5 亿平方米，同比增速65.2%，2017 年将达到22.5 亿平方米，2014～2017年年均增速57.6%。
进口替代空间巨大。相比于其他锂电材料，隔膜毛利率最高。隔膜是锂电材料中技术壁垒最高，国产化最晚的高附加值材料，据统计估算，2015 年国内隔膜市场容量11.05 亿平，同比增长44.60%，国产隔膜产量7.05 亿平，同比增长56.65%，国产化率约为64%，而在技术难度较为复杂的湿法隔膜领域，国产化率更低，因此当前我国湿法隔膜进口替代空间巨大。 2015年上半年沧州明珠隔膜产品毛利率达68.16%，短期来看，供需紧张格局仍将持续，但基于隔膜产品本身高毛利率的特征，中信建投认为未来锂电隔膜的价格将仍然保持稳定，毛利率仍然能维持在60%以上水平。
进入主流供应商的锂电隔膜生产企业，沧州明珠已获得惠州比亚迪、中航锂电、环宇赛尔、东莞新能源（ATL）、万向钱潮、浙江南都、天津力神等多家锂电池企业的合格供应商资格并实现供货，以上优质客户资源将为定增项目的顺利实施奠定良好的基础，有利于公司抢占市场空间。
申万宏源指出，电动汽车销量井喷，隔膜供不应求格局两年内难以缓解，盈利能力将保持高位。明后年沧州明珠隔膜产能增长4倍，燃气管件需求增长稳定，BOPA行业去产能公司也将受益，业绩增长确定性强，维持“买入”评级。中金公司也指出，沧州明珠是新能源车产业链中最有价值的标的之一，维持“确信买入”评级。
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