动力电池需求量持续爆发。我国新能源汽车处于起步阶段，保有量不到1%，市场空间巨大，未来五年推广数量将超过500万辆。三元动力电池被广泛应用在纯电动乘用车和专用车领域，且比例会持续扩大。我们预计未来五年三元动力电池需求量将超过100GWh，磷酸铁锂动力电池需求量将超过130GWh。2016年三元动力电池需求量将达到8-10GWh，由于三元动力电池生产线扩建速度远不达预期，2016年下半三元动力电池将供不应求。
动力电池，公司发展新引擎。公司完成动力电池规划，一期：三元动力电池1GWh，已达产0.7GWh;磷酸铁锂0.8GWh，已达产0.5GWh；二期：三元动力动力电池2GWh，磷酸铁锂0.7GWh,2016年底完成，在2017年底产能将达到4.5GWh。高镍型NCA、NCM622和NCM811是三元动力电池最主要的发展方向，公司已完成规划的三元动力电池均采用NCM622型技术路线，走在行业前沿。综合考虑产能、电池售价、以及降价预期，我们认为2016-2018年，公司动力电池的营业收入将达到10亿、30亿和60亿。
锂原电池，公司发展基石。随着智慧城市和军工等领域的持续增长，公司锂原电池仍将会以20%左右的速度增长。另外，公司锂原电池生产线实施自动化改造，生产效率提高，公司的毛利率可能进一步增加。
电子烟结构调整，自主品牌放量。麦克韦尔降低“一次性电子烟”的产量至30%；“套烟、雾化器和大烟”的产量提升至60%,提高了公司的营业收入和毛利率水平，我们预计电子烟ODM业务稳定在30%以上增长。2016年第一季度，自主品牌的Vaporesso大烟产品推向终端市场，获得良好口碑和市场影响，自主品牌的电子烟2016年增长80%以上，占电子烟业务的40%左右。
投资建议：我们预测公司2016-2018年EPS分别为：0.68元、1.24元和1.96元，对应市盈率分别为72、40和25倍，给予公司买入评级。
风险提示：新能源汽车市场变化，动力电池生产线扩建不达预期，电子烟市场受阻等。
锂电池产业链企业推广，锂电网（li-b.cn）欢迎投稿。
