近日，我们前往河北沧州明珠实地调研，了解了公司经营状况以及未来发展规划。
点评：
乘城镇化东风，PE管道业务稳步增长。国内PE燃气管市场空间50-60万吨，PE水管市场空间200多万吨。预计燃气管需求增速在15%以上，水管受益于城镇化的推动增速高于燃气管。公司在燃气管领域市场占有率35%以上，在给排水管道领域市场占有率较低。下一步公司将把业务重心向给排水管道倾斜，预计今年两者分别销售6万吨和3.8万吨。
己内酰胺供给宽松，成本降低有望进一步提升BOPA膜盈利能力。80%BOPA膜用于食品包装，估计需求增长8%左右。目前国内BOPA产能共计8-9万吨，其中30%是同步法。近两年除了公司新增5000吨同步法产能外，国内其他厂商未有扩产计划。随着高毛利的同步法占比的提高，以及原料价格的下行，此业务毛利率有望进一步提升。
锂电隔膜渐入佳境。国内锂电隔膜具有2亿平市场空间，其中国产膜占比20%，进口替代空间巨大。锂电隔膜总量中至少有30%以上用于动力电池领域，但近几年动力电池增长很快，未来有望超过消费电子。干法单向拉伸工艺主要定位于动力电池，而湿法工艺主要定位于消费电子。目前公司2000万干法单向拉伸锂电隔膜项目已投产，客户面向国内前十大电池厂商，并已向比亚迪实现每月50-60万平的销售量；为了在消费电子领域分得一杯羹，公司未来还将把触角伸向湿法工艺。
综上，我们看好公司在原有业务PE管材和BOPA膜领域的稳健增长，并对公司锂电隔膜销售的拓展持乐观的判断。预计公司2013-2014年EPS分别为0.51元和0.66元，对应当前股价的PE分别为18倍和15倍，给予“增持”评级。
