市场对电解液存在认识误区。近期交流,我们发现市场对锂电池电解液行业存在认识误区,主要是认为电解液行业产能严重过剩,进入门槛很低,国内产品还无法应用于动力电池领域。
知易行难，隐性门槛较高。电解液核心技术是提纯和添加剂配方,看似技术门槛不高。产品纯度要靠严格的工艺过程管控来保证,添加剂配方需要与客户共同开发和长期积累。因此,电解液行业进入容易,做好很难。
格局稳定，有效产能集中。电解液名义产能严重过剩,有效产能远比实际产能要小。据统计,2012年中国前五大电解液厂商的市场份额接近70%,全球前五大电池厂份额约76.8%,市场高度集中。锂电池性能提升,要求电解液厂商能够持续研发。由于缺乏技术和优质客户,行业存在大量无效产能,未来行业格局将保持稳定。稳定的行业格局下,电解液价格未来也将保持稳定。
性价比优势突出,国际份额持续提升。电解液技术成熟,不存在技术路线风险。中国2012年销售电解液2.28万吨,同比增长48.70%,全球份额升至51.70%。成本压力下,日韩客户加速中国产能布局,未来将加大中国电解液的采购力度。目前江苏国泰和新宙邦已经加大配方的研发力度,若能突破日本的专利封锁,打开日本市场,市场空间将大幅增长。
看好锂电池电解液行业,强烈推荐新宙邦,同时建议关注江苏国泰和杉杉股份。根据我们测算,电解液价格每上涨1000元/吨,新宙邦、江苏国泰和杉杉股份的EPS分别增厚0.011元、0.006元和0.002元。销量每增加1000吨,新宙邦、江苏国泰和杉杉股份的EPS分别增厚0.047元、0.026元和0.018元。
风险提示：电动汽车销售低于预期；原材料价格波动；国家产业政策变化。
