江淮汽车的增发募资投向预期相当美好，能为公司业绩增厚不少。但仔细分析，可以发现，两个主要的募投项目都存在盈利预期高估的嫌疑。而控股股东江汽控股放弃参与增发的举动，更令投资者增加一层担忧。
江淮汽车（600418.SH）于7月22日发布了公告，拟增发募集不超过45亿元资金，将全部用于生产线建设，其中分别投入到“新能源乘用车及核心零部件建设项目”和“高端及纯电动轻卡建设项目”20亿元，投入到“高端商用车变速器建设项目”5亿元。另外公告显示，此次增发方案已经在9月10日获得了安徽省国资委的批复。
事实上，就江淮汽车的资产构成而言，筹集45亿元的货币资金，似乎并不算困难。其2015年半年报披露的数据显示，截至6月末，公司拥有货币资金余额多达103.05亿元，占到了公司当期总资产的四分之一以上。与此同时，公司拥有的全部长短期借款余额合计还不到30亿元，资产的流动性非常充沛。在这样的资产配置条件下，公司仍然坚持为45亿元的融资额进行期限难以确定的增发，难免令人质疑公司存在圈钱之嫌。
即使如此，江淮汽车的增发之路开局不顺。在7月22日发布了增发预案并股票复牌之后，公司股价出现了连续3个涨停板，但无奈大市孱弱，公司股价很快就出现下跌，到8月26日最低时仅有10.02元，相比预设的增发价格存在明显折价。积弱的二级市场表现，给江淮汽车的增发计划平添了不少阴影，也体现出二级市场投资者的不认可。
值得关注的是，江淮汽车的控股股东江汽控股并不准备参与本次增发认购。2014年末，江汽控股还持有江淮汽车35.43%的股权，因江淮汽车2015年初吸收合并了江汽集团资产，导致江汽控股的持股比例下降至30.47%，并不算高。此次增发实施之后，江汽控股的持股比例还将进一步被稀释到24.88%，不足四分之一的水平。
这也难免令投资者略感不安：如果控股股东看好公司的发展和增发项目的盈利前景，为什么甘愿手中所持的股权被大幅稀释？如果连控股股东都不看好上市公司的增发项目，不看好未来的发展前景，投资者又怎可能安心投资？
新能源乘用车项目消化能力存疑
计划总投资额高达23.73亿元的“新能源乘用车及核心零部件建设项目”，无疑是江淮汽车本次增发的最大看点，项目建设期为24个月。预计该项目在实施之后将产生237亿元的新增收入和8.1亿元的新增净利润。这对于2014年营业收入规模仅为341.95亿元、净利润仅为5.39亿元的江淮汽车而言，业绩拉动作用极为明显。但是关键问题是，看似靓丽的项目预计业绩数据能否顺利达成？
“新能源乘用车及核心零部件建设项目”建设期为两年，在实施之后对应的产能为“单班10万辆/年的新能源乘用车、15万套/年的动力电池总成及15万套/年的电机电控的产能”。
而与此同时，江淮汽车在增发预案中披露到，针对新能源汽车“交通部推广目标：到2020年，新能源出租车和城市物流配送车辆共达到10万辆，新能源城市公交车达到20万辆”，“工信部对中国制造2025的解读：2020年自主品牌新能源汽车年销量突破100万辆，且在国内市场占70%以上”。
这就意味着，江淮汽车将这一投资项目所产的产能全部实现对外销售的话，相当于工信部预计的2020年自主品牌新能源汽车年销量的10%-15%市场份额。
然而就江淮汽车目前的销售规模来看，2015年上半年实现销售收入仅为235.17亿元，在全部汽车制造行业上市公司中名列第8位，与乘用车的“龙头老大”上汽集团（600104.SH）相比，仅相当于后者销售规模的7%，甚至尚不及新能源汽车“新贵”比亚迪（002594.SZ）的四分之三，在全行业的市场占有率更是远远小于10%。
这样的市场定位，对应着公司的产品研发及销售能力并不具备突出优势，那么在新能源乘用车这一领域，公司凭什么就能够信心满满地认为能够抢占到10%以上的市场份额？就公司目前的市场占有率来看，完全不足以支撑其乐观预期，那么，这个将给江淮汽车带来巨大新增产能的项目，以其销售能力是否能够完全消化？是否会在日后给公司带来沉重的富余产能？
高端及纯电动轻卡售价过于乐观
再来看“高端及纯电动轻卡建设项目”，该项目对应的总投资金额高达22.95亿元，项目建设期也是24个月。在实施之后将形成“单班10万辆/年高端及纯电动轻卡产能”，对应的预计销售收入高达109亿元，预计实现净利润6.27亿元。
