投资亮点
锂电薄膜业务快速成长。全球锂电隔膜行业产量快速增长，2012年全球隔膜产量同比增长34.3%，预计2013 年产量继续同比增长30%。沧州明珠凭借其在功能性薄膜领域深厚的技术积淀，锂电隔膜业务也在快速崛起。公司已经切入比亚迪、苏州星恒和中航锂电供应链，持续抢占高端动力电池材料市场。
PE 管道业务稳定发展，重点拓展给水管材。在以天然气为代表的清洁能源大发展的背景下，国内城市燃气管道建设高速增长。公司国内占有约30%市场份额，下游客户包括中燃、新奥华润和港华等大型燃气公司。在燃气管材市场持续领跑的基础上，公司今年来大力开拓给水管材市场。目前公司用于给水市场的产品占比达到20%并持续提高。公司在燃气和给水两大领域的持续拓展使得PE 管道业务增长可期。
BOPA 业务迈入复苏通道。行业产能投放高峰已经过去，下游需求稳步提升，BOPA 行业进入复苏通道，预计未来三年需求增速15%。虽然产品价格跟随原材料PA6 切片价格下降有所降低，但原料降幅更快，毛利率迅速提升；同时需求端稳步增长带来销量提升，BOPA 业务买入复苏通道。
财务预测
通过切入动力电池产业链，公司锂电池薄膜业务快速增长。传统PE 管道和BOPA 业务稳定发展，保证公司现金流。我们预计公司2013-2014 年的业绩分别为0.45 和0.57 元。
估值与建议
目前股价对应PE 分别为18 倍和14 倍。首次覆盖给予“推荐”评级，给予2014 年20 倍PE，目标价11 元。
风险
下游客户拓展缓慢；锂电隔膜技术扩散的风险。
