磷酸铁锂和三元材料是目前最主要的两种动力电池技术路线，前者优点在于安全、稳定、寿命长，缺点在于能量密度低，后者恰恰相反。近日，有企业建议暂缓在商用车上使用三元材料，工信部因此广泛征求意见，并将对三元锂电池组织安全评估。我们认为，出于安全首要性考虑，客车仍将主要使用磷酸铁锂电池，但是受续航里程、轻量化等要求，三元电池在乘用车、专用车上的应用占比将会持续提高。国家政策应集中于引导行业向高性价比、高安全性方向良性发展，而不应对行业技术路线限制过于苛刻。
如果限制政策不落地，判断三元动力电池占比将快速提升
1）客车市场，磷酸铁锂仍将占据主流，尤其大中型客车出于安全性考虑将大部分采用磷酸铁锂。但未来6-8米以及更短的车型中，三元材料电池的应用会逐渐增多；2）专用车市场，由于国家技术标准对电池系统质量占比和电耗指标提出严格要求，未来电池轻量化和高能量密度化是确定趋势，预计三元材料占比将逐步提升；3）乘用车市场，大量采用三元电池的趋势已经较为明显。
综合考虑三种车型的电池技术路线情况，我们测算显示：未来几年三元动力电池需求将快速增长，有望于2018年超过磷酸铁锂；2016年三元电池供应较为紧缺，2017年得到缓解；三年内高端三元电池有效产能占比提升60%以上。
如果限制政策落地，三元需求短期放缓，不改长期占比提升趋势
若国家限制三元材料用于客车市场，则2016年磷酸铁锂将出现高速增长；随着乘用车持续放量，从2017年开始三元需求占比持续提升。考虑到限制政策可能会带来三元电池产能扩张速度相应减缓，我们对三元供需进行了重新测算：1）2016年三元动力电池整体供应仍将偏紧，2017年随着三元产能释放行业竞争趋于激烈并加速洗牌。2）到2018年，高端三元电池有效产能占总需求比例有望提升至80%以上。3）政策落地后车企更加关注安全性问题，高端三元电池企业订单将十分饱满，中低端企业将会着力提升技术实力和产品品质。
投资建议
受大盘以及行业负面因素影响，新能源汽车板块有所回调，但是我们认为2016年行业产销高景气仍会持续，板块仍将有显着的投资收益。我们重点推荐国轩高科、亿纬锂能、合康变频，其次推荐当升科技、比亚迪、方正电机等。
风险提示：新能源车产销不达预期，国家政策支持不达预期。
